Opinião: A Falha Fatal do Debate sobre o Bitcoin é que o Valor Está Sendo Conflitado com Utilidade

Durante mais de um século, nenhuma classe de ativos conseguiu igualar-se ao mercado de ações em termos de retorno anualizado. Apesar da sua volatilidade, o índice de referência S&P 500 (^GSPC 0,28%) superou significativamente as commodities, o imobiliário e os títulos ao longo do longo prazo.

Mas, na última década, as criptomoedas têm esmagado completamente o S&P 500 na coluna de retornos, com a Bitcoin (BTC +1,98%), a maior moeda digital do mundo, liderando o caminho. Nos últimos 15 anos, a Bitcoin passou de cerca de 1 dólar por token para aproximadamente 68.500 dólares, nesta altura, na noite de 15 de fevereiro.

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Provavelmente, não há ativo ou investimento no planeta que gere discussões tão polarizadas entre investidores profissionais e comuns como a Bitcoin. Mas há um problema nestes debates: muitas vezes confundem valor e utilidade. Como verá a seguir, valor e utilidade são duas coisas muito diferentes no mundo dos investimentos — especialmente na área das criptomoedas.

Percepções dos investidores dão valor à Bitcoin

Na sua forma mais simples, o valor é determinado pelo montante que os investidores estão dispostos a pagar por um ativo. Se alguém estiver disposto a comprar Bitcoin por 68.500 dólares, isso demonstra claramente que o token tem valor (pelo menos naquele momento específico).

Enquanto o valor no mercado de ações é determinado por uma combinação de fundamentos operacionais e percepções dos investidores, o valor das moedas digitais depende quase exclusivamente dessas percepções. Sem demonstrações de resultados ou balanços para analisar, as emoções tendem a dominar, tanto com a Bitcoin quanto com a lista de altcoins importantes.

A ascensão estratosférica da Bitcoin pode ser efetivamente resumida a um punhado de percepções dos investidores.

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CRYPTO: BTC

Bitcoin

Variação de Hoje

(1,98%) $1323,02

Preço Atual

$68.176,00

Dados-chave

Capitalização de Mercado

$1,4 trilhões

Variação do dia

$65.734,00 - $68.216,00

Variação em 52 semanas

$60.255,56 - $126.079,89

Volume

36 bilhões

Primeiramente, é uma das poucas moedas digitais com oferta fixa ou limitada. Quando todos os Bitcoins forem eventualmente minerados, haverá apenas 21 milhões de tokens em circulação. Assim como a escassez de produtos permite às empresas aumentar os preços quando a procura é alta, o valor do Bitcoin aumentou devido à perceção de que é escasso.

Essa escassez também desempenha um papel fundamental na crença de que o Bitcoin é uma proteção contra a inflação. Com poucas exceções, a oferta de dinheiro M2 dos EUA continua a expandir-se. À medida que o valor das moedas fiduciárias, como o dólar americano, é corroído pela inflação ao longo do tempo, um token de oferta fixa como o Bitcoin é visto como uma proteção inteligente contra a inflação.

Além disso, espera-se que a rede blockchain do Bitcoin se torne uma plataforma de pagamento peer-to-peer cada vez mais utilizada, operando sem a necessidade de instituições financeiras centralizadas. Por exemplo, o número médio de transações de Bitcoin por dia subiu de 200.000 para 300.000 em 2022, para entre 400.000 e 600.000 nos últimos seis meses.

Com base nessas percepções, o Bitcoin tem valor.

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Ativos podem ter valor sem utilidade — mas isso raramente dura a longo prazo

No entanto, o fato de o Bitcoin ter valor de forma alguma prova que oferece utilidade no mundo real.

Na Wall Street, há muitos exemplos de empresas com capitalizações de mercado elevadas que tecnicamente não oferecem utilidade. Desenvolvedores de medicamentos em estágio clínico podem potencialmente ter capitalizações de mercado de bilhões de dólares com base na perceção do que uma ou mais terapias experimentais podem fazer pelos pacientes. Mas, até que essas empresas tenham uma terapia aprovada, elas não têm utilidade. Se os desenvolvedores de medicamentos em estágio clínico não conseguirem produzir um medicamento aprovado, as suas ações (e a capitalização de mercado) acabarão por sofrer.

A perceção de valor nunca foi questionada na Bitcoin. Ela possui um seguidores fervorosos online, com alguns analistas e comentadores de Wall Street (por exemplo, Cathie Wood e Tom Lee) também a defendê-la. Mas a Bitcoin falha no teste de utilidade.

Embora seja percebida como escassa, a sua oferta é limitada apenas por linhas de código de computador que podem ser alteradas com consenso dos desenvolvedores. Embora seja altamente improvável, não é zero por cento. Em comparação, metais preciosos como ouro e prata são recursos verdadeiramente finitos, que não podem ser produzidos do nada. Embora ainda estejamos a recuperar esses metais do fundo da Terra, não podemos criar ouro ou prata adicionais além do que já existe no planeta.

A rede de pagamentos do Bitcoin também não possui uma vantagem competitiva. Ainda que aproveite a sua vantagem de ser o primeiro a mover-se, os custos da sua rede blockchain rondam os 0,30 dólares por transação e, dependendo do tamanho do pagamento, podem levar de 10 minutos a uma hora para validar e liquidar. Em comparação, moedas de facilitação de pagamentos como XRP e Stellar têm custos de transação que são uma fração de um centavo, e normalmente liquidam na sua rede blockchain em cinco segundos ou menos. O ponto é que vários outros projetos de blockchain podem dar voltas à rede do Bitcoin onde realmente importa.

Também testemunhámos o fracasso do Bitcoin no teste de utilidade no mundo real, em El Salvador. O governo salvadorenho legalizou o Bitcoin como forma de pagamento em setembro de 2021, com o objetivo de fazer com que os seus cidadãos usem o token para transações diárias. No entanto, dados de 2024 mostraram que cerca de oito em cada dez salvadorenhos não usaram Bitcoin. Embora o governo de El Salvador continue a manter a maior moeda digital do mundo como ativo de reserva, o Bitcoin falhou como meio de troca.

Dado o que a história nos ensina, a utilidade muito limitada do Bitcoin deve, eventualmente, pesar no seu valor — embora não exista um plano ou cronograma preciso de quando isso poderá acontecer.

O Bitcoin tem valor? Sim, graças à perceção dos investidores. Mas o mundo precisa do Bitcoin? Com base nos dados que temos, não, não precisa.