Linhas de Capital Cruzado: O que a jogada de SPAC do XData Group indica para as fintechs europeias

Descubra as principais notícias e eventos do setor fintech!

Subscreva à newsletter do FinTech Weekly

Lida por executivos do JP Morgan, Coinbase, Blackrock, Klarna e mais

A ideia de que o sucesso em fintech deve ser primeiro local, depois global começou a desvanecer-se. Hoje, escala é um princípio de design — não uma recompensa. E para empresas como a XData Group, que vai abrir capital através de um SPAC listado nos EUA, isso não é um salto de fé — é uma jogada calculada para se conectar ao sistema financeiro global nos seus próprios termos.

Fundada em 2022, a XData Group faz parte de uma nova geração de empresas de software B2B que desenvolvem ferramentas especializadas para o setor bancário. Com sede na Estónia, expandiu-se para a Arménia e Espanha, apostando na crescente procura por infraestruturas de conformidade, alimentadas por IA, que não apenas servem os bancos — mas os protegem.

Mas esta história não é apenas sobre uma empresa. É sobre uma questão mais ampla: O que é necessário para que uma fintech regional entre nos mercados de capitais globais — e permaneça lá?

Para explorar isso, conversámos com duas pessoas de ambos os lados da transação:

🔹 Roman Eloshvili, CEO da XData Group, que oferece uma perspetiva de fundador sobre as trocas operacionais, legais e estratégicas de abrir capital via SPAC.
🔹 Dr. Zhe Zhang, Presidente e CEO da Alpha Star Acquisition Corporation, que partilha o raciocínio do investidor e a lógica estrutural por trás do negócio.

As suas perspetivas iluminam a complexidade e as oportunidades incorporadas neste momento. Para alguns, os SPACs ainda carregam o peso de uma exuberância especulativa. Mas para empresas sérias, focadas no setor, com disciplina de execução, o modelo pode oferecer rapidez, previsibilidade e uma ponte de capital que alinha com objetivos de longo prazo.

Na Europa — especialmente em centros tecnológicos emergentes como os Balcãs — as implicações são maiores do que uma simples listagem. A estreia pública da XData pode marcar o início de um novo padrão: um onde ir global não exige deixar para trás o ADN regional, apenas adaptá-lo para um palco mais amplo.

Mergulhe nas entrevistas abaixo.

Roman Eloshvili, CEO da XData Group

1. As transações com SPAC recuperaram alguma tração em 2024–2025, mas a seletividade aumentou. Da sua perspetiva, como é que este caminho permite às empresas tecnológicas europeias escalar para os mercados de capitais dos EUA de forma mais eficiente do que uma IPO tradicional?

Em comparação com uma IPO típica, os SPACs podem de fato ser uma forma muito eficiente de entrar. Uma das maiores vantagens a destacar aqui é a rapidez: o período de execução de um negócio com SPAC é muito mais curto — até duas vezes mais rápido do que uma IPO padrão em alguns casos, dando aos fundadores mais controlo e confiança em todo o processo.

Outro benefício importante é que os SPACs permitem uma avaliação e formação de capital antecipadas. Entram na transação com uma compreensão clara de como a empresa será avaliada e quanto capital vão levantar, o que é extremamente útil se estiverem a planear crescimento e expansão a longo prazo. O setor tecnológico, em particular, está muito ativo, portanto, este tipo de clareza e previsibilidade é extremamente valioso para uma empresa de tecnologia que deseja escalar rapidamente.

Por isso, sim, se for uma empresa séria, com uma base sólida e ambições globais, um negócio com SPAC pode ser uma jogada inteligente e estratégica para si.

2. Listar-se através de um SPAC nos EUA requer navegar por múltiplas complexidades legais, jurisdicionais e de timing. Quais foram os passos estruturais ou regulatórios mais significativos necessários para alinhar uma operação europeia com os padrões de listagem dos EUA?

Listar-se através de um SPAC nos EUA certamente traz uma curva de aprendizagem considerável, especialmente quando se é uma empresa europeia. Existem vários passos que precisam de ser tratados com cuidado e rigor.

Uma das maiores tarefas para nós foi converter e reauditar os nossos últimos três anos de demonstrações financeiras para cumprir os padrões PCAOB. É um processo bastante detalhado, que requer bastante tempo, além de um elevado nível de precisão e transparência. Uma exigência elevada, sem dúvida, mas também uma necessidade, se quisermos construir confiança com investidores dos EUA.

Outro passo importante foi a submissão do Formulário F-4, necessário para emissores de fusões com SPAC não americanos como nós. Trata-se de uma declaração de registo SEC que detalha informações comerciais e financeiras, os termos do negócio, fatores de risco, entre outros. Demora algum tempo a preparar tudo, pois é preciso coordenar entre equipas legais, financeiras e operacionais, mas é uma etapa fundamental para alinhar tudo com os requisitos da SEC — que obviamente é necessário fazer ao tentar entrar no mercado de capitais dos EUA.

No geral, embora os requisitos legais e de conformidade sejam significativos, são geríveis se os abordar com seriedade e com uma equipa sólida. E se estiver realmente interessado em escalar globalmente, todo o processo vale a pena pelas oportunidades que desbloqueia.

3. A Nasdaq traz visibilidade internacional — mas também expectativas institucionais. Como é que o seu roteiro evolui sob a disciplina do mercado público, e como está a alinhar o seu modelo operacional para atender a esses quadros de investidores?

Estar listado na Nasdaq certamente abre novas oportunidades, mas também traz expectativas mais elevadas. Vemos isso como um bom tipo de desafio — que nos impulsiona a sermos mais estruturados e transparentes em tudo o que fazemos.

Em termos de roteiro, mudámos a nossa abordagem. Em vez de trabalhar com grandes objetivos ao longo de longos períodos, agora vamos dividi-los em metas menores, mais geríveis, ao longo de meses ou trimestres. Isso deve ajudar-nos a manter o foco e a mostrar progresso claro.

Outra mudança importante é que agora ligamos resultados diretamente ao valor. Cada iniciativa ou lançamento de produto tem de mostrar como vai impactar o negócio como um todo. É preciso haver uma ligação clara entre o dinheiro e o esforço investido e o que esperamos obter.

Quanto ao nosso modelo operacional, fizemos várias ajustagens notáveis para melhor alinhar com o que os investidores institucionais desejam ver. Vamos estabelecer um conselho de administração com três membros independentes na listagem, permitindo uma governança mais forte, além de trazer experiência e perspetivas diversas.

Ao mesmo tempo — e em ligação com o ponto anterior sobre os roteiros — a nossa equipa adotou também um sistema de reporting trimestral e aumentou o foco na transparência. Isto cria um ambiente mais disciplinado, com maior visibilidade sobre as nossas métricas-chave e controlo mais apertado sobre o negócio como um todo.
Na minha opinião honesta, estas mudanças vão ajudar-nos a amadurecer enquanto empresa no futuro.

4. Com pouco precedente de empresas fintech bálticas a listar-se em grandes bolsas dos EUA, vê esta transação como um sinal de uma nova vaga de empresas tecnológicas da região a aceder aos mercados globais?

Seja como for, acho que a nossa listagem faz parte de um quadro muito maior que tem vindo a desenrolar-se na região há algum tempo. a Estónia tem uma reputação consolidada por produzir empresas tecnológicas de sucesso, e essa tendência não está a abrandar. Muitas empresas aqui lançadas começam desde cedo com a intenção de se tornarem internacionais.

Por isso, nesse sentido, a nossa listagem não é uma exceção — é um passo natural numa transformação que já está em curso. Startups do Báltico e da Europa Central estão a atingir um nível de maturidade onde o acesso ao capital global faz sentido. Há um pipeline crescente de startups de alta qualidade a chegar às fases finais de crescimento. Mostra que as empresas desta região não só têm inovação e talento, mas também ambição e maturidade para competir no palco global.

Os setores de FinTech, IA e energia, em particular, têm muito potencial, e acredito que vamos ver um interesse mais sustentado dos investidores nesses setores no futuro. Na verdade, mais casos como o XData seriam exatamente o que os investidores precisam para ganhar mais confiança nesta região, acelerando ainda mais todo o processo. Olhando para o futuro, não me surpreenderia se a Europa de Leste e Central liderar a próxima vaga de inovação tecnológica na Europa, e estamos felizes por fazer parte disso.

Dr. Zhe Zhang, Presidente e CEO da Alpha Star Acquisition Corporation

1. Numa fase de reavaliação na qualidade dos negócios com SPAC e maior escrutínio dos investidores, o que fez a XData Group destacar-se como uma candidata pronta para o mercado público — especialmente do ponto de vista de uma listagem nos EUA?

A Alpha Star tem como foco apoiar empresas, especialmente nos setores de tecnologia e finanças, que demonstrem compromisso com a inovação e tenham potencial de crescimento substancial a nível nacional e internacional. A XData Group claramente cumpria esses critérios.

O seu conjunto de produtos de ponta, incluindo a solução alimentada por IA para melhorar a eficiência dos utilizadores e a eficiência no banking online, levou a uma duplicação da receita e ao triplicar da equipa ano após ano. Além disso, expandiu as operações da Estónia para a Arménia e Espanha, com potencial para entrar em mercados adicionais.

A Nasdaq é um dos índices mais tecnológicos globalmente, com um histórico comprovado de apoiar empresas emergentes do setor, tornando-se um local ideal para listar a XData Group.

2. Esta transação envolve uma fintech europeia a escalar para uma estrutura de mercado dos EUA. Quais foram os componentes críticos do negócio que precisaram de ser abordados para garantir compatibilidade transfronteiriça e confiança nos mercados de capitais?

Como em qualquer SPAC transfronteiriço, a Alpha Star e a XData Group tiveram de trabalhar diligentemente para satisfazer requisitos legais, fiscais e regulatórios, incluindo regras anti-inversão, contabilidade compatível e regulamentos de governação corporativa.

Agradecemos à SEC e à Nasdaq pela assistência na navegação do processo, e foi útil que o índice Nasdaq Tallinn na Estónia faça parte da rede global de mercados da Nasdaq.

Claro que a XData Group também desenvolve produtos que oferecem suporte líder na indústria para questões de conformidade e regulamentação internacional, tendo assim uma vasta experiência nestas áreas.

3. O capital institucional está cada vez mais focado na sustentabilidade pós-fusão. Como abordaram o planeamento de transição para apoiar o desempenho a longo prazo após a des-SPAC?

O desempenho impressionante da XData Group fornece bases sólidas para a confiança dos investidores, com a receita prevista para 2025 ser quatro vezes maior do que a registada em 2023.

A sua expansão para a Arménia e Espanha demonstra não só as ambições da XData Group, mas também a crescente popularidade dos seus produtos entre os clientes.
A Alpha Star confia que a XData Group está bem posicionada para se expandir para mais mercados e que a listagem prevista na Nasdaq ainda este ano apoiará essa ambição.

4. Para além deste negócio específico, vê as SPACs ainda a desempenhar um papel estrutural útil nas listagens tecnológicas globais — ou estamos agora a entrar numa fase mais de nicho, focada em setores específicos?

Nos últimos 18 meses, houve um ressurgimento geral das SPACs na Nasdaq, sublinhando como podem ser um veículo poderoso para apoiar start-ups e empresas menores.

Não são adequadas para todos os negócios, mas são eficientes e eficazes para empresas como a XData Group, que crescem rapidamente e necessitam de capital e de conhecimentos mais amplos para manter o ritmo.

A Alpha Star concentra-se principalmente em tecnologia e finanças, e antecipamos que mais SPACs irão focar-se num setor específico ou num pequeno cluster. Dado o crescimento rápido da tecnologia global, especialmente na aplicação de IA, onde os gastos devem aumentar a uma taxa composta de 29% de 2024 a 2028, as SPACs continuarão a desempenhar um papel importante na realização do potencial de negócios inovadores e disruptivos.