Vender em Maio? Não se deixe enganar pelos padrões sazonais de negociação

É um momento difícil se acredita em seguir os indicadores sazonais históricos do mercado de ações. Desde 1950, abril é o segundo melhor mês para o S & P 500 (com uma média de aumento de 1,5%) e o melhor mês para o Dow Jones Industrial (com uma média de aumento de 1,8%), de acordo com o Stock Trader’s Almanac. Isso não aconteceu este ano. Com um dia restante no mês, o S & P 500 caiu cerca de 1% em abril, e o Dow Jones caiu 3,5%. Outros indicadores sazonais também não têm sido particularmente otimistas. Janeiro subiu, um sinal historicamente otimista, mas fevereiro e março foram meses de queda, assim como o primeiro trimestre. E um dos indicadores sazonais mais populares — os Seis Melhores Meses, que vão de novembro até o final de abril — também é negativo. O S & P 500 está 2,5% abaixo do seu fechamento no final de outubro do ano passado. O que está acontecendo? E deve-se negociar com base em indicadores sazonais? Os Seis Melhores Meses encerram-se aqui. É realmente bastante surpreendente quando se olham os retornos. Há muita ruído e aleatoriedade nos padrões de negociação de ações, e muitas vezes é muito difícil encontrar um sinal no meio do ruído. Mas há uma diferença perceptível, de aproximadamente 6%, nos retornos anuais médios entre investir no Dow Jones Industrial de novembro a abril versus de maio a outubro. Melhores/piores seis meses para o Dow Jones Industrial (1950-presente) 1 de novembro a 30 de abril: alta de 7,4% 1 de maio a 31 de outubro: alta de 0,8% Fonte: Stock Trader’s Almanac Usando o mesmo período para o S & P 500, o estrategista-chefe do Carson Group, Ryan Detrick, observa que novembro a abril também são os seis meses mais fortes para esse índice. Melhores/piores seis meses para o S & P 500 (1950-presente) 1 de novembro a 30 de abril: alta de 7,1% 1 de maio a 31 de outubro: alta de 1,8% Fonte: Ryan Detrick, Carson Group O que explica o efeito dos Seis Melhores Meses? Por que isso acontece? Por que o mercado tende a ser mais alto de novembro a abril? Aqui vai uma dica interessante: não é só nos EUA. O padrão é global. Um estudo acadêmico descobriu que o padrão era verdadeiro em 36 dos 37 mercados desenvolvidos e emergentes estudados, sendo particularmente forte na Europa. Mas por quê? Os mesmos autores examinaram várias explicações possíveis, mas concluíram que “nenhuma delas parece explicar o enigma de forma convincente.” Outro estudo achou que era produto de um “ciclo de otimismo”, onde os investidores simplesmente olham para o final do ano e o novo ano com expectativas excessivamente otimistas, mas esse otimismo torna-se difícil de sustentar à medida que o novo ano avança. Uma explicação mais intrigante vem de um estudo que analisou o efeito de dias mais curtos no comportamento dos investidores. Em “Winter Blues: A Sad Stock Market Cycle”, vários acadêmicos propuseram que esse fenômeno se devia ao papel do transtorno afetivo sazonal (TAS). O que o TAS tem a ver com os retornos das ações? Os autores argumentam que os retornos das ações estão relacionados à quantidade de luz do dia e que dias mais curtos fazem com que muitos se tornem mais avessos ao risco. Essa aversão ao risco faz com que os investidores façam menos operações, o que (por implicação) leva a menos negociações especulativas e menos chances de cometer erros. Quando os Seis Melhores Meses se desmoronam. Diante de um padrão sazonal aparentemente forte, o que acontece quando esse padrão se desmorona, como aconteceu este ano (tanto o Dow quanto o S & P estão em baixa no período de novembro a abril)? Historiadores do mercado de ações observaram que, em períodos em que os Seis Melhores Meses foram negativos, o mercado geralmente enfrentou dificuldades. “Quando o mercado não sobe durante a temporada de alta, outras forças são mais poderosas e, quando essa temporada termina, essas forças podem realmente prevalecer”, disse Jeffrey Hirsch, editor do Stock Trader’s Almanac, em uma nota recente aos assinantes. Hirsch observou que houve 16 anos desde 1950 em que o Dow Jones Industrial foi negativo no período de novembro a abril (mais recentemente em 2020 e 2022), e que mercados de baixa ocorreram ou continuaram nesses 14 dos 16 anos. “Somente em 2009 e 2020 os mercados de baixa já tinham terminado”, afirmou Hirsch. Alguém deve negociar com base em sazonais? Seja qual for a razão, e seja qual for o padrão histórico, a questão principal é: alguém deve negociar com base nisso? A resposta provavelmente é não. Uma razão é que toda a frase de efeito, “Venda em maio e vá embora”, pode estar um pouco supervalorizada. Detrick aponta que maio foi de alta nos últimos 10 anos em nove deles. Talvez devêssemos mudar para “vender em junho”? O período de seis meses de junho a novembro também produziu retornos abaixo da média, de 2,7%, desde 1950, observa Detrick. A lição aqui: vá em frente e se divirta se quiser negociar com base em padrões sazonais, mas provavelmente você não vai superar o mercado a longo prazo. Após 35 anos acompanhando mercados, é o que eu acredito: comprar e manter supera qualquer tipo de temporização de mercado. Tenha um plano, entenda quanto risco pode assumir e ainda assim dormir tranquilo, e siga o plano. Uma razão simples pela qual não sou a favor de temporização de mercado de qualquer tipo é que os maiores ganhos no mercado ocorrem em apenas alguns dias do ano, e ninguém sabe em quais dias eles acontecerão. No meu livro, “Shut Up and Keep Talking: Lessons on Life and Investing From the Floor of the New York Stock Exchange”, mostro um estudo simples da Dimensional Funds que traça o crescimento de $1.000 investidos no S & P 500 de 1970 a 2019. Crescimento hipotético de $1.000 investidos no S & P 500 em 1970 (até agosto de 2019) Retorno total $138.908 Menos os 5 melhores dias $90.171 Menos os 15 melhores dias $52.246 Menos os 25 melhores dias $32.763 Fonte: Dimensional Funds Esses números são impressionantes. Tirando os cinco melhores dias desses 50 anos, seu retorno seria 35% menor, e ainda menor se você não estivesse no mercado nos 15 e 25 dias de maior retorno. E lembre-se: você não faz ideia de quando esses dias acontecerão. Se esse raciocínio não te impressionar, pergunte a si mesmo: o que faria com o dinheiro se o retirasse no final de abril? Investiria em letras do Tesouro? Isso seria uma má ideia, diz Larry Swedroe, ex-chefe de pesquisa financeira e econômica da Buckingham Strategic Wealth. Swedroe concorda que os retornos do S & P foram inferiores no período de maio a outubro, mas que mesmo esses retornos inferiores superaram as letras do Tesouro em média. A conclusão de Swedroe é: investidores “estão claramente melhor permanecendo investidos, sem sequer considerar os impostos.”