Vendas em massa! Três grandes fatores de mudança, atacam o mercado de ações!

A lógica narrativa por trás da subida do preço das ações e a liquidez são essenciais!

Ontem à noite, as ações de tecnologia nos EUA continuaram a cair. Esta manhã, o mercado de ações da China também entrou em ajuste. O setor de carvão, que subiu ontem, caiu drasticamente hoje, e as ações do setor de metais não ferrosos também caíram coletivamente. O setor de tecnologia seguiu a tendência de queda das ações nos EUA. Os três principais índices, todos enfraquecidos.

Os jornalistas da China Securities descobriram que três grandes variáveis estão a ocorrer:

Primeiro, embora o mercado de ações da China tenha tido uma forte recuperação ontem, o saldo de financiamento diminuiu 13,9 bilhões de yuans em relação ao dia anterior. Pode-se dizer que uma “desalavancagem estrutural” está a acontecer.

Segundo, ontem à noite, o índice de empréstimos alavancados no mercado dos EUA continuou a cair, com uma queda maior do que no dia anterior. Este índice atingiu o pico em 13 de janeiro e tem vindo a cair continuamente desde então, com algumas pequenas recuperações ocasionais, mas sem alterar a tendência.

Terceiro, a lógica narrativa da tecnologia está a passar por uma mudança significativa. Por um lado, os cortes de emprego na Oracle fizeram o mercado perceber que o financiamento de IA não está a correr tão bem quanto se pensava; por outro lado, a lógica de impacto da IA nas empresas de software continua a evoluir. Isso está a pressionar significativamente a avaliação de todo o setor de IA.

Ajuste coletivo

Na sessão matinal de hoje, o mercado de ações da China e de Hong Kong seguiu a tendência do mercado externo, caindo coletivamente. Na abertura, o índice de Xangai caiu até 1%, o índice de inovação caiu mais de 2%, e o índice de Shenzhen caiu quase 2%. Os setores de metais preciosos, energia solar, semicondutores e equipamentos de rede elétrica lideraram as quedas, com quase 3.500 ações em Xangai, Shenzhen e Pequim a recuar.

Ao mesmo tempo, os três principais índices de Hong Kong caíram mais de 1%. O índice A50 também aumentou a sua queda. O índice da Coreia do Sul caiu mais de 3% e o mercado japonês caiu quase 1%.

Duas tendências ainda mais notáveis são: a queda repentina da prata à vista, que atingiu uma queda de 15%, e o ouro à vista caiu mais de 3%; o mercado de criptomoedas caiu ainda mais, com o Bitcoin a atingir brevemente abaixo de 71 mil dólares, uma queda de quase 6%. O Ethereum também caiu mais de 6%. A forte queda destas duas classes de ativos representa um impacto na liquidez.

Fundamentalmente, a subida e descida das ações refletem a evolução contínua da lógica narrativa e da liquidez. No mercado chinês, embora a liquidez geral seja abundante, com a aproximação do feriado do Ano Novo Chinês, a alavancagem está numa fase de declínio temporário. Assim, é possível observar que, ontem, o mercado subiu bastante, mas o saldo de financiamento ainda diminuiu significativamente.

Claro que isso também está intimamente ligado à lógica narrativa. Na terça-feira, as ações de empresas de software jurídico e de publicação nos EUA caíram bastante, após a introdução de uma ferramenta de IA voltada para equipes jurídicas internas pela Anthropic. A onda de vendas neste setor não mostrou sinais de desaceleração na quarta-feira. Além disso, eventos recentes como os cortes de emprego na Oracle e o financiamento da OpenAI levantaram suspeitas no mercado: o financiamento de IA não é tão fácil quanto parece. O mercado começou a questionar a bolha da IA e as mudanças nos modelos de negócio que ela traz, levando a uma fraqueza geral.

A origem da queda deve-se, em última análise, à liquidez. O índice de empréstimos alavancados nos EUA tem vindo a cair continuamente, atingindo o pico em 13 de janeiro e depois oscilando para baixo. Recentemente, a queda intensificou-se. Entre 27 e 30 de janeiro, foi uma fase de forte declínio. Houve uma pequena recuperação, mas ontem à noite a queda voltou a aumentar. Este indicador retrata um processo de “desalavancagem”.

Como será o futuro?

No passado, o excesso de otimismo do mercado e a liquidez excessiva, juntamente com a expectativa de uma política mais hawkish do Federal Reserve, desencadearam uma rápida queda dos ativos, com o aumento do sentimento de proteção. Em um ambiente de alta incerteza, recomenda-se uma postura defensiva, acompanhando de perto os sinais de recuperação do índice de liquidez do dólar e dos indicadores de sentimento.

A Guosheng Securities (002670) afirmou que a liquidez do dólar está a contrair-se rapidamente, atualmente na zona de alerta de -60%. Com a redução da liquidez líquida, na semana passada, o Federal Reserve mudou rapidamente para uma postura mais hawkish, com sinais de aperto inesperados na comunicação, e todos os fatores de preço indicaram uma contração, levando o índice de liquidez do dólar a disparar um alerta de “contração extrema” em 29 de janeiro. Além disso, o índice de sentimento de pânico deteriorou-se claramente, ampliando a volatilidade do mercado. Monitorando o OFR FSI global, o Citi RAI nos EUA e o CDS soberano da China, os indicadores recentes mostram uma forte subida, indicando aumento do sentimento de pânico e maior risco de investimento.

No mercado doméstico, a GF Securities (广发证券) afirmou que, neste período de transição de mês, após a injeção de 1 trilhão de yuans em fundos de médio e longo prazo em janeiro, o Banco Central continuou a retirar liquidez por quatro dias consecutivos através do seu OMOs de 7 dias, e no dia de transição de mês voltou a fazer injeções líquidas, mantendo o mercado relativamente estável. As taxas de juros subiram ligeiramente, e a diferença entre os juros de bancos e instituições financeiras aumentou. No início do próximo mês, espera-se que o mercado de liquidez se mantenha relaxado, com o Banco Central a focar na retirada de liquidez, especialmente com o feriado do Ano Novo Chinês (17 de fevereiro), que aumenta a demanda de dinheiro por parte dos residentes. A emissão de títulos do governo e a manutenção de reservas bancárias continuarão a afetar o mercado, podendo levar a uma fase de aperto temporário. O Banco Central pode realizar operações de 14 dias para proteger a liquidez. Além disso, há 700 bilhões de yuans em operações de recompra de 3 meses que vencem, devendo-se acompanhar a continuidade dessas operações.

A GF Securities também afirmou que, atualmente, o ciclo do dólar global está em fase de declínio, enquanto o renminbi já passou por uma fase de depreciação e entrou numa trajetória de valorização moderada. Com o retorno de capitais estrangeiros e a recuperação dos valuations, as ações chinesas estão numa janela relativamente favorável de reprecificação. No entanto, alguns analistas alertam que, se a narrativa de IA continuar a deteriorar-se e o nível de alavancagem nos EUA continuar a cair, o impacto sobre os ativos globais não deve ser subestimado.

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