Open Source Securities: Mantém a classificação de (09899) de "Compra" para NetEase Cloud Music, com otimismo quanto ao conteúdo de qualidade impulsionar a melhoria gradual do ARPU

A aplicação Zhitong Finance soube que a Kaiyuan Securities divulgou um relatório de investigação afirmando que mantém a classificação de “compra” da NetEase Cloud Music (09899), e que o preço atual da ação corresponde a um PE de 15,0/13,4/11,9 vezes, respetivamente, e está otimista de que conteúdos de alta qualidade impulsionarão o aumento gradual da ARPU. Em 2025, a empresa atingirá uma receita de 7,76 mil milhões de yuan, lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2,75 mil milhões de yuan (+76,0% ano a ano), lucro operacional ajustado de 1,73 mil milhões de yuan (+32,4% ano a ano) e lucro líquido ajustado de 2,86 mil milhões de yuan (+68,2% ano a ano), e o elevado aumento do desempenho deve-se principalmente à melhoria da rentabilidade e ao reconhecimento de créditos fiscais sobre o rendimento de cerca de 680 milhões de yuan em 2025.

As principais opiniões da Kaiyuan Securities são as seguintes:

Desempenho

Em 2025, a empresa atingirá uma receita de 7,76 mil milhões de yuan, lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2,75 mil milhões de yuan (+76,0% ano a ano), lucro operacional ajustado de 1,73 mil milhões de yuan (+32,4% ano a ano) e lucro líquido ajustado de 2,86 mil milhões de yuan (+68,2% ano a ano), e o elevado aumento do desempenho deve-se principalmente à melhoria da rentabilidade e ao reconhecimento de créditos fiscais sobre o rendimento de cerca de 680 milhões de yuan em 2025. A empresa H2 alcançou receitas de 3,93 mil milhões de yuan (+1,4% ano a ano), lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 860 milhões de yuans (+14,8% ano a ano), lucro operacional ajustado de 830 milhões de yuan (+29,7% ano a ano) e lucro líquido ajustado de 910 milhões de yuan (+11,5% ano a ano). Em 2025, a margem de lucro bruto será de 35,7% (+2% ano a ano), e a margem de lucro bruto de um único H2 será de 35,0% (+3% ano a ano), e o aumento homólogo deve-se principalmente ao reforço da alavancagem operacional dos serviços musicais e à melhoria da eficiência, sendo que a queda mensal poderá ser impulsionada pelo aumento da proporção das receitas de entretenimento social do segundo semestre.

A receita dos serviços de música tem crescido de forma constante, e a mentalidade de marca da plataforma foi ainda mais fortalecida

A empresa continua focada em serviços de música online, alcançando receitas de 5,99 mil milhões de yuan (+12% ano a ano) em 2025, principalmente devido ao crescimento contínuo dos utilizadores mensais pagantes, através da melhoria dos direitos de subscrição e enriquecimento de conteúdos comunitários, alcançando receitas de 5,05 mil milhões de yuans (+13% ano a ano) para serviços de adesão. Em 2025, embora a empresa reduza o seu investimento em promoções (taxa de vendas de -2,4% em relação ao ano anterior), a escala e a atividade dos utilizadores aumentarão ano após ano, e o tempo médio diário de utilização dos utilizadores DAU/MAU e móveis também aumentará ano após ano, refletindo o aumento da rigidez dos utilizadores.

Continuar a expandir conteúdos áudio, capacitar a IA para melhorar a experiência do utilizador e ser otimista quanto à aceleração da comercialização da plataforma

No final de 2025, a plataforma já tinha registado mais de um milhão de músicos independentes (mais de 819.000 registos em junho de 2025) e mais de 5,6 milhões de faixas carregadas ( 2025.6 O número de faixas é cerca de 4,8 milhões). A plataforma continua a expandir o seu conteúdo áudio, e o podcast de histórias sobrenaturais de Guo Degang, “Zi Don’t Speak to Me”, tem quase 10 milhões de ouvintes. O modelo grande Climber, desenvolvido por si próprio, melhora as capacidades de recomendação de conteúdo, e uma série de funções de IA ajuda a alcançar a geração de MV com um clique, personalização do fundo do jogador, etc. O banco está otimista de que a expansão do conteúdo áudio e o aprofundamento das aplicações de IA continuarão a impulsionar o aumento do número de utilizadores ativos, da taxa de pagamento e do ARPU da plataforma.

**Aviso de risco:**O crescimento da escala dos utilizadores e da taxa de pagamento ficou aquém das expectativas, e a concorrência do setor intensificou-se.