'Canary in the coal mine': Restrições de liquidez da Blue Owl alimentam receios sobre a bolha de crédito privado

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Sinalização da Blue Owl fora do Edifício Seagram, na 375 Park Avenue, no bairro Midtown East de Nova Iorque, EUA, na terça-feira, 20 de janeiro de 2026.

Bing Guan | Bloomberg | Getty Images

O boom do crédito privado enfrenta um novo teste após a Blue Owl Capital restringir permanentemente os saques de um de seus fundos de dívida voltados ao varejo.

As ações da Blue Owl Capital caíram quase 6% na quinta-feira após a gestora de ativos alternativos e mercado privado vender US$ 1,4 bilhão em ativos de empréstimo detidos em três de seus fundos de dívida privada.

A maior parte da venda veio de um fundo de crédito privado semi-líquido comercializado para investidores de varejo nos EUA, chamado Blue Owl Capital Corporation II, que deixará de oferecer opções de resgate trimestrais aos investidores, reacendendo o debate sobre se o estresse estava começando a ressurgir em um dos segmentos de crescimento mais rápido de Wall Street.

“Este é um alarme de incêndio”, disse Dan Rasmussen, fundador e consultor da Verdad Capital, à CNBC. “A bolha do mercado privado está finalmente começando a estourar.”

A preocupação mais ampla é que anos de taxas de juros extremamente baixas e spreads de rendimento estreitos incentivaram os credores a fazer movimentos mais arriscados, financiando empresas menores e mais alavancadas com rendimentos que pareciam atraentes em comparação com os mercados públicos, disseram observadores do mercado.

“Anos de taxas extremamente baixas, spreads extremamente baixos e poucas falências levaram os investidores a se aventurarem cada vez mais no espectro de risco de crédito”, afirmou Rasmussen. “Este é um caso clássico de ‘rendimento do tolo’, um alto rendimento que não se traduz em altos retornos porque os tomadores de empréstimo eram demasiado arriscados.”

O crédito privado, que geralmente consiste em empréstimos diretos feitos por credores não bancários a empresas, cresceu para cerca de 3 trilhões de dólares globalmente.

Quando os tempos são bons, os fluxos de caixa cobrem os pedidos de resgate normais. Quando os tempos são ruins, os pedidos aumentam e torna-se uma corrida para o fundo.

Michael Shum

Cascade Debt

As empresas de desenvolvimento de negócios negociadas publicamente, ou BDCs, que são veículos de investimento que emprestam a pequenas e médias empresas privadas e representam uma parte importante do mercado de crédito privado, estão cada vez mais financiadas por investidores de varejo em vez de instituições, de acordo com a Fuqua School of Business, da Universidade Duke.

A pesquisa da Fuqua, publicada em setembro passado, mostrou que a participação institucional nas ações de BDC tem diminuído constantemente ao longo do tempo, caindo para cerca de 25% em média até 2023.

“Essa tendência indica que os investidores de varejo estão desempenhando um papel cada vez maior no fornecimento de capital próprio às BDCs negociadas publicamente”, apontaram os pesquisadores.

Em 2025, os oito maiores membros do índice S&P BDC ofereceram rendimentos de dividendos que podem chegar a 16%, com o da Blue Owl acima de 11%. Para comparação, os retornos do índice de títulos corporativos de alto rendimento da S&P Global em 1, 3 e 5 anos estão em torno de 7,7%, 9% e 4%, respectivamente.

“A maior parte dos empréstimos em fundos de crédito privado que os investidores individuais tendem a possuir são empréstimos de alto rendimento. Eles são, por sua natureza, um pouco arriscados”, disse Guy LeBas, estrategista-chefe de renda fixa na Janney Montgomery Scott.

“Ao longo do ciclo, você pode antecipar alguns inadimplementos significativos nesses fundos”, acrescentou.

Riscos crescentes?

As preocupações com o crédito privado ressurgiram recentemente após investidores ficarem preocupados que ferramentas de IA pudessem perturbar os modelos tradicionais de software empresarial, um grande grupo de tomadores de empréstimos do setor, aumentando as preocupações existentes sobre aumento de alavancagem, avaliações obscuras e a possibilidade de que o estresse isolado de tomadores possa revelar fraquezas sistêmicas mais profundas.

O colapso do First Brands Group em setembro passado trouxe à tona riscos no crédito privado após o fabricante de peças automotivas altamente alavancado entrar em dificuldades, destacando como estruturas de dívida agressivas se acumularam silenciosamente durante anos de financiamento fácil.

O episódio aumentou o medo de que riscos semelhantes possam estar escondidos em todo o mercado, levando o CEO do JPMorgan, Jamie Dimon, a alertar que os riscos do crédito privado estavam “escondidos à vista de todos”, avisando que “baratas” provavelmente surgirão assim que as condições econômicas piorarem.

O problema fundamental dos negócios no mercado privado é o compromisso de vários anos que não se alinha com os resgates trimestrais, disse Michael Shum, CEO da Cascade Debt, que desenvolve software de infraestrutura para credores de crédito privado e baseados em ativos.

“Quando os tempos são bons, os fluxos de caixa cobrem os pedidos de resgate normais. Quando os tempos são ruins, os pedidos aumentam e torna-se uma corrida para o fundo”, afirmou.

A Blue Owl não respondeu imediatamente ao pedido de comentário da CNBC.