NOVA IORQUE, 19 de fev (Reuters Breakingviews) - “O falcão não consegue ouvir o falcoeiro”, escreveu William Butler Yeats no início de “A Segunda Vinda”. No turbulento mundo do crédito privado, parece que a Blue Owl (OWL.N) já não consegue ouvir o falcoeiro. O credor não bancário enfrenta uma gyre crescente de rendimentos de empréstimos em queda, preocupações de que a inteligência artificial consumirá empresas de software endividadas, e receios persistentes de empréstimos superdimensionados. A sua resposta, por agora, é vender, opens new tab 1,4 mil milhões de dólares em empréstimos e encerrar um fundo de retalho problemático. Mesmo breves períodos de anarquia entre pequenos investidores têm sido dolorosos antes.

A Blue Owl Capital Corporation II (OBDC II), não cotada, é uma pequena criatura no rebanho de veículos de investimento de retalho lucrativos operados por barões do buyout. Com 1,7 mil milhões de dólares em investimentos na sua última apresentação trimestral, é um pequeno peixe ao lado do investidor de crédito da Blackstone, BCRED, com 82 mil milhões de dólares. Também há muito tempo que está prevista a sua liquidação.

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O problema central é que o valor de mercado dos veículos de empréstimos cotados caiu muito abaixo dos seus valores patrimoniais reportados. Ainda assim, os investidores em entidades privadas como a OBDC II podem fazer retiradas trimestrais ao valor declarado do fundo, até um limite de 5%. A Blue Owl tentou fundir o fundo com um irmão cotado no ano passado, antes de recuar do plano e restringir as resgates.

A empresa agora tenta mostrar que sabe mais do que os investidores nervosos. Na quarta-feira, anunciou a venda de empréstimos de três fundos, incluindo 600 milhões de dólares da OBDC II. O dinheiro servirá para pagar imediatamente 30% do valor do veículo, com futuras distribuições a seguir. Mais importante, a Blue Owl vendeu os empréstimos, incluindo dívida de empresas de software, a valores atuais.

Uma liquidação ordenada é provavelmente o melhor resultado possível. Contudo, só é reconfortante até certo ponto. A queda das ações de grandes gestores de crédito privado na quinta-feira reforça a importância dos veículos de crédito de retalho. As empresas de empréstimos cotadas da Blue Owl geraram receitas equivalentes a um quinto das suas taxas de gestão em 2024.

Este episódio é a segunda vinda dos problemas de investimento de retalho para os barões do buyout. Em 2022, os fundos de investimento imobiliário não cotados estavam na moda. Depois, como agora, choques financeiros alimentaram suspeitas de que as avaliações privadas estavam atrasadas face às avaliações de mercado. O BREIT da Blackstone, estrela do setor, foi forçado a restringir os resgates pelos investidores.

A Blackstone conseguiu ultrapassar a crise. Também vendeu um ativo importante para provar a solidez do seu portefólio, e o BREIT está novamente a atrair fluxos líquidos de fundos e a permitir que os investidores retirem quando quiserem. Mas o resto da indústria de fundos de investimento imobiliário privado desmoronou. O capital levantado por REITs não cotados caiu de um pico de mais de 12 mil milhões de dólares no último trimestre de 2021 para 1,5 mil milhões de dólares em cada um dos três primeiros trimestres de 2025, segundo dados da Blue Vault.

O crédito privado é um mercado vasto cujo destino não depende de alguns fundos selecionados. Para os barões do buyout que esperam extrair lucros das massas de investidores, porém, um precedente ominoso está a aproximar-se.

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Notícias de Contexto

• A gestora de ativos alternativa Blue Owl Capital anunciou a 18 de fevereiro que concordou em vender 1,4 mil milhões de dólares em investimentos de empréstimo direto a quatro “principais investidores públicos de pensões e seguros na América do Norte.”
• Os empréstimos vendidos incluem 600 milhões de dólares detidos pela Blue Owl Capital Corporation II (OBDC II), uma empresa de desenvolvimento empresarial não cotada que terminou uma fusão com um irmão cotado em novembro de 2025. O veículo pretende usar os fundos para financiar uma distribuição de capital aos acionistas equivalente a 30% do seu valor líquido.
• Tais fundos normalmente limitam os resgates a 5% por trimestre. Os investidores da OBDC II já não poderão fazer esses resgates trimestrais. Em vez disso, o gestor pretende realizar distribuições classificadas em cada trimestre.

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Edição por Peter Thal Larsen; Produção por Maya Nandhini

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