LONDRES, 20 de fev (Reuters Breakingviews) - Não há muito tempo, os fabricantes de chips de memória estavam em crise. Um excesso de oferta pós-pandemia em 2023 levou os preços a uma queda livre, eliminando os lucros operacionais de toda a indústria. Hoje, o clima não poderia ser mais diferente, à medida que os fabricantes arrecadam lucros recordes. Mas, para um dos primeiros a liderar, a SK Hynix da Coreia do Sul, avaliada em 448 mil milhões de dólares (abre nova aba), o boom da inteligência artificial só agravou o seu problema de valorização.

A mudança dramática no mercado de semicondutores de armazenamento de dados reflete os valores astronómicos que os gigantes da tecnologia, como o Google da Alphabet (GOOGL.O, abre nova aba) e a Amazon.com (AMZN.O, abre nova aba), estão a gastar em centros de dados. O diretor financeiro da Micron Technology, com sede nos EUA (MU.O, abre nova aba), Mark Murphy, afirma que esse valor pode atingir quase 800 mil milhões de dólares em 2026, um aumento em relação aos cerca de 200 mil milhões de dólares em 2024.

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Isto beneficia a Micron, a SK Hynix e a compatriota Samsung Electronics (005930.KS, abre nova aba) de duas formas. Primeiro, estas instalações estão repletas de processadores potentes da Nvidia (NVDA.O, abre nova aba) e outros que requerem chips de memória de alta largura de banda ultra-rápida. É uma área em que a SK Hynix conquistou uma liderança precoce, com uma quota de mercado de 57% no último quarto do ano passado, segundo analistas da Huatai Securities. Segundo, os centros de dados precisam de armazenamento tradicional, conhecido como unidades de estado sólido, para guardar as vastas quantidades de informação que alimentam os modelos de IA. A quota de mercado da SK Hynix nesta área é de um quinto, ficando atrás apenas da Samsung, com 32%, em meados de 2025, segundo a Counterpoint Research (abre nova aba).

Graças à escassez de ambos, a posição da SK Hynix parece invejável. Espera-se que a receita mais que dobre este ano — mais rápido do que os seus rivais, de acordo com previsões de analistas compiladas pela Visible Alpha. Além disso, a margem de lucro operacional da SK Hynix deve atingir 70% em 2026, segundo a Visible Alpha — muito acima de todos os seus concorrentes e de 50% no ano passado.

Mas, mesmo após uma valorização de 340% na sua ação no último ano, a empresa negocia a apenas 4 vezes os lucros esperados para 2027, segundo a Visible Alpha, a mais baixa entre os fabricantes de chips de memória. Historicamente, as ações coreanas negociam com um desconto médio de 60% em relação aos pares dos EUA, estimam os analistas da Huatai Securities, devido ao histórico do país de má governança corporativa e proteção fraca aos acionistas. Isso explica a diferença entre Samsung, SK Hynix e os pares globais. E, entre as duas empresas sul-coreanas, a Samsung é muito mais diversificada.

Outro fator é a concentração combinada de 50% no índice MSCI Korea, o que limita quanto mais os fundos globais passivos podem alocar nelas. A ponderação da Coreia do Sul no índice MSCI Emerging Markets era inferior a 16% no final de janeiro. Tudo isso significa que as empresas coreanas beneficiam-se menos dos influxos impulsionados pela IA, que têm impulsionado ações dos EUA como a Sandisk, especialista em unidades de estado sólido, que subiu mais de 1.000% desde agosto.

O problema não passa despercebido ao chefe Kwak Noh-Jung. Em dezembro, a SK Hynix afirmou que estava a “rever” diferentes opções, incluindo “uma potencial cotação na bolsa dos EUA”. Essa parece ser uma opção sensata para preencher a lacuna.

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Notícias de Contexto

• As ações de memória prolongaram a sua valorização em 12 de fevereiro, após o fornecedor japonês de memória flash Kioxia divulgar orientações significativamente mais fortes do que o esperado, reforçando as expectativas de condições de oferta apertadas até 2026. A Sandisk subiu 5% em 12 de fevereiro, após uma subida de 11% no dia anterior. A SK Hynix fechou em alta de 3% em 12 de fevereiro.
• O mercado de ações da Coreia do Sul está fechado de 16 a 18 de fevereiro para observar o Seollal, um festival tradicional coreano e feriado nacional que comemora o primeiro dia do calendário lunissolar coreano.

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Edição por Robyn Mak; Produção por Aditya Srivastav

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