Preço de desligamento do Bitcoin em mercados voláteis

Recentemente, o preço do Bitcoin sofreu uma correção, e ativos como ouro e prata também apresentaram oscilações significativas, com uma crescente incerteza no ambiente macroeconómico, pressionando os ativos de risco como um todo. Nesse contexto, o sentimento do mercado tornou-se mais cauteloso, e as discussões em torno dos ativos criptográficos passaram de expectativas de crescimento para questões de capacidade de sobrevivência, com a situação operacional dos mineiros tornando-se um foco de atenção, sendo frequentemente mencionado o conceito de “preço de desligamento de minas”.

Essa preocupação não é infundada. Sob a dupla influência da queda de preços e do aperto na liquidez macroeconómica, a rentabilidade do setor de mineração enfrenta uma pressão temporária, e o mercado tenta usar o indicador de “preço de desligamento” para determinar se os mineiros serão forçados a sair em massa, afetando assim a segurança da rede e o futuro dos ativos. Essa atenção reflete o envolvimento do mercado, mas, se essa ideia for usada como o principal critério para avaliar o risco do setor, tende a negligenciar diferenças cruciais na mecânica de operação da mineração de Bitcoin e suas características de autorregulação. Na prática, o “preço de desligamento” não é uma linha de alerta simples ou uniforme.

O Mito do Preço de Desligamento

Do ponto de vista do setor, não existe um “preço de desligamento” universal para todos os mineiros. O chamado “preço de desligamento” é mais uma estimativa teórica derivada de modelos sob condições específicas, geralmente assumindo tarifas de eletricidade, eficiência dos equipamentos e estruturas de custos operacionais uniformes. Na realidade, a estrutura de custos na mineração é altamente diversificada. Diferentes modelos de hardware apresentam variações significativas na eficiência energética; por exemplo, a nova geração de mineradoras de alta eficiência e equipamentos mais antigos têm custos de unidade de hash que não podem ser comparados diretamente. Por exemplo, entre os modelos atuais, o Antminer S23 Hyd (cerca de 580 TH/s, 5510W) tem uma eficiência de aproximadamente 9,5 J/T, enquanto o Antminer S21 (cerca de 480 TH/s, 5280W) tem cerca de 11 J/T, e o Canaan Avalon A16XP-300T cerca de 12,8 J/T. Melhorias de 1 a 2 J/T na eficiência energética, sob tarifas de eletricidade iguais, podem alterar significativamente o ponto de equilíbrio de lucros e perdas.

Fontes: Índice de Consumo de Energia do Bitcoin da Cambridge (CBECI), Centro de Finanças Alternativas de Cambridge (CCAF), acessado em 12 de fevereiro de 2026.

Além disso, as condições energéticas e os contratos de eletricidade variam bastante entre diferentes operações de mineração. Desde hidroelétricas e energia eólica até termelétricas, a combinação de fontes energéticas determina diretamente o nível de custo marginal. Algumas grandes operações na América do Norte, com contratos de energia hidrelétrica abundante, podem pagar tarifas tão baixas quanto $0,03–0,05/kWh, enquanto regiões com custos energéticos mais elevados podem chegar a tarifas comerciais de $0,08–0,12/kWh. Assim, a pressão operacional de um mesmo modelo de hardware varia significativamente dependendo do custo da eletricidade. Além disso, diferenças na eficiência operacional, custos de gestão, estrutura de financiamento e estratégias de gestão de risco também influenciam a capacidade de resistência à volatilidade de preços.

Por isso, devido às grandes variações entre modelos de hardware, tarifas de eletricidade e eficiência operacional, não existe um “preço de desligamento” único na indústria. A realidade varia conforme as condições de cada fazenda de mineração e a configuração dos equipamentos. Considerar um modelo baseado em médias como uma linha de vida ou morte do setor tende a amplificar o sentimento de mercado.

Quando o preço do Bitcoin se aproxima de certos limites de custo durante a volatilidade, as mudanças reais na indústria geralmente refletem uma fase de ajuste estrutural, e não uma crise sistêmica. Em momentos de pressão de preços e dificuldade de mineração relativamente altas, o lucro geral do setor diminui, e o ajuste começa na margem de maior custo e menor eficiência. Mineradores menores, com custos energéticos elevados ou equipamentos envelhecidos, tendem a desligar gradualmente seus equipamentos, reduzir a capacidade de hash ou ajustar sua estrutura de ativos para aliviar a pressão operacional.

Esse processo costuma se refletir na redução temporária da capacidade total da rede, sem comprometer sua segurança, representando uma limpeza natural e uma renovação do setor. Na verdade, essas mudanças cíclicas aceleram a concentração de hash em entidades com capacidade de operação em escala e vantagens de custo, elevando a eficiência geral do setor.

Filtragem e Autoajuste do Mercado

De uma perspectiva mais profunda, o “preço de desligamento” não é uma linha de base absoluta, mas sim uma faixa de referência dinâmica. Durante períodos de volatilidade, mineradores de alto custo e baixa eficiência podem optar por desligar temporariamente seus equipamentos ou ajustar suas estratégias de operação. O próprio mecanismo de autoajuste do Bitcoin possui uma capacidade madura de adaptação: quando parte da hash rate sai, a dificuldade de mineração diminui, permitindo que a capacidade restante, mais eficiente, obtenha maiores lucros, impulsionando o setor a um novo equilíbrio. Essa capacidade de autorregulação garante a continuidade do sistema de mineração do Bitcoin ao longo de múltiplos ciclos, além de proporcionar melhorias na produção por unidade de hash e no ambiente operacional para os mineradores mais eficientes.

Se considerarmos uma visão de longo prazo, essa lógica fica ainda mais clara. Em ciclos passados, o setor já enfrentou fases em que o preço esteve abaixo de certos limites de custo de produção. Em 2019, 2022, e outros momentos, o preço do Bitcoin esteve abaixo do custo de produção da maior parte dos equipamentos, mas, posteriormente, ajustes na hash, mudanças na dificuldade e recuperação do mercado levaram a uma nova convergência para níveis de equilíbrio superiores. Cada ciclo de ajuste impulsiona a indústria em direção a custos energéticos mais baixos, maior eficiência de hash e maior especialização e escala, eliminando capacidade ociosa e marcando a maturidade do setor.

Como avançar em meio à volatilidade

No nível empresarial, a resposta às oscilações do setor não reside na avaliação de curto prazo do preço, mas na preparação de longo prazo e na resiliência operacional. Tomemos como exemplo a BitFuFu, que foca na construção de infraestrutura de mineração e na otimização da eficiência operacional, implantando continuamente novos equipamentos de alta eficiência energética, operando em escala e gerenciando cuidadosamente os custos energéticos para melhorar a qualidade geral da hash. A empresa também diversifica suas fontes de energia, construindo uma estrutura de custos competitiva. Graças às vantagens combinadas em eficiência de equipamentos, estrutura energética e sistema operacional, sua capacidade de mineração permanece estável, permitindo manter uma produção relativamente constante e uma estrutura de ativos saudável mesmo durante ajustes do setor.

Oscilações de mercado de curto prazo são inevitáveis, mas o que o setor de mineração e a rede Bitcoin demonstram ao longo de múltiplos ciclos é uma forte capacidade de autoajuste e evolução contínua. A discussão sobre o “preço de desligamento” revela, na verdade, a importância de como o setor consegue realizar avanços de eficiência durante períodos de volatilidade, especialmente para aquelas empresas que mantêm o foco no desenvolvimento de uma vantagem de custos e eficiência a longo prazo.

O inverno do setor, ao invés de significar uma saída, funciona como uma fase de seleção de resistência e de refinamento de valor. O setor não está recuando, mas passando por uma fase de maior consolidação e aprimoramento. Estamos aqui, focados, firmes e avançando junto à rede.