Fundador da Aave: Qual é o segredo do mercado de empréstimos DeFi?

Autor: Stani.eth

Compilado por: Ken, Chaincatcher

Empréstimos na blockchain começaram por volta de 2017, quando eram apenas uma experiência marginal relacionada a ativos criptográficos. Hoje, evoluíram para um mercado que ultrapassa os 1000 bilhões de dólares, cujo principal motor é o empréstimo de stablecoins, apoiado principalmente por garantias nativas de criptomoedas como Ethereum, Bitcoin e seus derivados. Os tomadores de empréstimo liberam liquidez por meio de posições longas, executam ciclos de alavancagem e realizam arbitragem de rendimento. O que importa não é a criatividade, mas a validação. Comportamentos dos últimos anos mostram que, mesmo antes de os institucionais começarem a prestar atenção, a demanda real e o ajuste produto-mercado para empréstimos automatizados baseados em contratos inteligentes já existiam.

O mercado de criptomoedas ainda é volátil. Construir sistemas de empréstimo sobre os ativos mais dinâmicos exige que as plataformas on-chain resolvam imediatamente questões de gestão de risco, liquidação e eficiência de capital, ao invés de escondê-las por trás de políticas ou discricionariedade humana. Sem garantias nativas de criptomoedas, não é possível perceber quão poderosa pode ser uma solução de empréstimo totalmente automatizada na blockchain. O diferencial não está na criptomoeda como classe de ativo, mas na transformação da estrutura de custos trazida pelo finanças descentralizadas.

Por que os empréstimos na blockchain são mais baratos

A razão pela qual os empréstimos na blockchain são mais baratos não é por serem uma tecnologia nova, mas por eliminarem desperdícios financeiros em várias camadas. Hoje, um tomador de empréstimo pode obter stablecoins na blockchain por cerca de 5% de custo, enquanto instituições centralizadas de empréstimo criptográfico cobram entre 7% e 12%, além de taxas, tarifas de serviço e custos adicionais. Quando as condições favorecem o tomador, optar por empréstimos centralizados não é conservador, mas até irracional.

Essa vantagem de custo não vem de subsídios, mas da agregação de capital em sistemas abertos. Mercados sem permissão, ao reunir capital e precificar risco de forma estruturada, superam mercados fechados, pois transparência, composabilidade e automação impulsionam a competição. O fluxo de capital é mais rápido, a liquidez ociosa é penalizada e a ineficiência é exposta em tempo real. Inovações se espalham instantaneamente.

Quando surgem novos primitives financeiros como o USDe da Ethena ou o Pendle, eles absorvem toda a liquidez do ecossistema e expandem o uso de primitives existentes, como o Aave, sem necessidade de equipes de vendas, processos de reconciliação ou departamentos de back-office. O código substitui custos administrativos. Não se trata apenas de melhorias incrementais, mas de um modo de operação fundamentalmente diferente. Todas as vantagens na estrutura de custos se refletem nos alocadores de capital e, mais importante, beneficiam os tomadores de empréstimo.

Cada grande mudança na história moderna seguiu esse padrão. Sistemas de ativos pesados se tornaram leves. Custos fixos se tornaram variáveis. Trabalho humano foi substituído por software. Escalabilidade centralizada substitui construções fragmentadas. Capacidade ociosa se transforma em utilização dinâmica. Inicialmente, essas mudanças parecem ruins. Elas atendem usuários não essenciais (por exemplo, empréstimos de criptomoedas, não casos de uso mainstream), competem inicialmente pelo preço antes de melhorar a qualidade, e antes que as empresas existentes possam responder em escala, parecem pouco sérias.

Os empréstimos na blockchain se encaixam exatamente nesse padrão. Os primeiros usuários eram principalmente pequenos detentores de criptomoedas. A experiência era ruim. As carteiras eram estranhas. Stablecoins não acessavam contas bancárias. Mas tudo isso não importa, pois o custo é menor, a execução é mais rápida e o acesso é global. Com melhorias em tudo mais, ficou mais fácil de obter.

Como deve evoluir

Durante o mercado de baixa, a demanda diminui, os rendimentos se comprimem e uma dinâmica mais importante se revela. O capital em empréstimos na blockchain está sempre em competição. A liquidez não fica parada por decisões trimestrais ou hipóteses de balanço. Ela é constantemente reprecificada em um ambiente transparente. Poucos sistemas financeiros são tão implacáveis.

O mercado de empréstimos na blockchain não sofre de falta de capital, mas de garantias disponíveis para empréstimo. Hoje, a maior parte dos empréstimos on-chain apenas reutiliza as mesmas garantias em estratégias similares. Isso não é uma limitação estrutural, mas temporária.

Criptomoedas continuarão gerando ativos nativos, primitives produtivos e atividades econômicas on-chain, ampliando o alcance dos empréstimos. Ethereum está se tornando uma economia programável. Bitcoin está consolidando seu papel como reserva de energia econômica. Nenhum deles é o estado final.

Para alcançar bilhões de usuários, os empréstimos na blockchain precisam incorporar valor econômico real, e não apenas conceitos financeiros abstratos. O futuro envolve a combinação de ativos nativos criptográficos autônomos com direitos e obrigações do mundo real tokenizados, não para copiar o sistema financeiro tradicional, mas para operá-lo com custos extremamente baixos. Isso será o catalisador para que as finanças descentralizadas substituam os sistemas financeiros tradicionais.

Onde o empréstimo falhou

Hoje, os empréstimos são caros não por falta de capital. Capital é abundante. Taxas de liquidação de capital de alta qualidade variam entre 5% e 7%. Capital de risco tem taxas entre 8% e 12%. Ainda assim, os tomadores pagam altas taxas, pois tudo ao redor do capital é ineficiente.

A emissão de empréstimos é inchada por custos de aquisição de clientes e modelos de crédito atrasados. Aprovações binárias fazem com que tomadores de alta qualidade paguem demais, enquanto os de baixa qualidade recebem subsídios até inadimplir. O serviço ainda é manual, burocrático e lento. Cada camada de incentivo está desalinhada. Quem precifica risco raramente assume risco de verdade. Corretores não assumem responsabilidade por inadimplência. Os originadores vendem imediatamente a exposição ao risco. Independentemente do resultado, todos recebem pagamento. A falha do sistema de feedback é o verdadeiro custo dos empréstimos.

Ainda não houve uma revolução no setor de empréstimos porque a confiança prevalece sobre a experiência do usuário, a regulação limita a inovação e as perdas antes de explodirem escondem ineficiências. Quando o sistema de empréstimos colapsa, as consequências costumam ser catastróficas, reforçando uma postura conservadora em vez de progressista. Assim, empréstimos ainda parecem produtos da era industrial, encaixados de forma forçada no mercado de capitais digital.

Quebrando a estrutura de custos

A menos que emissão, avaliação de risco, serviço e alocação de capital sejam completamente nativos de software e on-chain, os tomadores continuarão pagando taxas altas e os credores justificarão esses custos. A solução não é mais regulação ou melhorias marginais na experiência do usuário. É romper a estrutura de custos. Automação substituindo processos. Transparência substituindo discricionariedade. Certamente substituindo reconciliações. Essa é a revolução que as finanças descentralizadas podem trazer para os empréstimos.

Quando os empréstimos na blockchain se tornarem claramente mais baratos na operação ponta a ponta do que os tradicionais, a adoção será inevitável. Aave surgiu nesse contexto, como uma camada de capital fundamental para uma nova infraestrutura financeira, atendendo desde fintechs até instituições financeiras e consumidores.

O empréstimo se tornará o produto financeiro mais empoderador, justamente porque a estrutura de custos das finanças descentralizadas permitirá que capital de rápida circulação flua para as aplicações que mais precisam dele. Capital abundante criará muitas oportunidades.