Presidente da SEC dos EUA detalha os principais focos das políticas de criptomoedas para 2026

Autor| Paul S… Atkins, Presidente da SEC dos EUA

Tradutor| Wu Blockchain Aki

Este é o registro da conversa do Presidente da SEC, Atkins, em 18 de fevereiro de 2026, na ETHDenver.

Link para o artigo original:

Peirce: É uma honra estar aqui hoje ao lado do Presidente Atkins. Antes de começarmos, gostaria de lembrar a todos: minhas palavras e as dele são declarações pessoais feitas dentro do âmbito de nossos cargos oficiais e não representam necessariamente o ponto de vista do comitê ou de outros membros. O Presidente Atkins não precisa de muitas apresentações, mas farei uma breve introdução de seu background.

Senhor Atkins foi empossado em 21 de abril do ano passado como o 34º presidente da Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC). Antes de retornar à SEC, sua função mais recente foi como CEO da Patomak Global Partners, consultoria fundada por ele em 2009. Entre 2002 e 2008, foi membro da SEC; durante seu mandato, defendeu maior transparência e consistência na regulamentação, além de promover a aplicação de análises de custo-benefício nas operações das instituições.

A carreira de Atkins começou na advocacia em Nova York, lidando com diversos tipos de transações corporativas para clientes americanos e estrangeiros, incluindo emissões públicas e privadas de valores mobiliários, além de fusões e aquisições. Ele trabalhou na filial parisiense de seu escritório por dois anos e meio, obtendo a qualificação de “conseil juridique” (assessor jurídico) na França. É membro da Ordem dos Advogados de Nova York e da Flórida, graduado em Direito pela Vanderbilt Law School, e bacharel (A.B., Phi Beta Kappa) pela Wofford College (1980). Atkins nasceu em Lillington, Carolina do Norte, e cresceu em Tampa, Flórida. É casado com Sarah e pai de três filhos.

Uma curiosidade sobre Atkins: ele fala fluentemente alemão e francês. Talvez esteja pensando em aprender uma nova língua. Senhor Presidente, já considerou aprender Solidity?

Atkins: Não é necessário. Vibe coding é suficiente. Comparado ao BASIC-PLUS e COBOL que usei na universidade, já é um grande avanço.

Peirce: Faz sentido, senhor Presidente. Mas se seus contratos inteligentes gerados por IA começarem a afirmar que “tudo é valor mobiliário”, aí vamos suspeitar de uma ilusão da IA. Anos atrás, se alguém me dissesse que eu estaria no palco de uma conferência de criptomoedas ao lado do presidente da SEC, acharia que era loucura. Mas aqui estamos — — então, vamos ao que interessa.

No último ano, sob a liderança do presidente Atkins e do delegado Uyeda, que assumiu no início do ano, a SEC tomou várias medidas para “clarear” a regulamentação de criptomoedas, incluindo:

• Consultas por escrito e obtenção de respostas a uma série de questões amplas e complexas relacionadas a criptomoedas;
• Realização de várias rodadas de discussões aprofundadas sobre temas específicos, como definição de valores mobiliários, negociação, custódia, tokenização, DeFi e privacidade; em eventos presenciais em Washington, D.C., online e em várias regiões do país, conhecendo muitos desenvolvedores e construtores;
• Apoio técnico ao Congresso dos EUA na elaboração de legislação sobre criptomoedas;
• Início de uma nova iniciativa de cooperação com a Commodity Futures Trading Commission (CFTC), visando estabelecer uma base de coordenação regulatória de longo prazo em áreas de interesse comum, incluindo criptomoedas; encerrando a prática de “regulação por enforcement”;
• Publicação de várias diretrizes e FAQs para ajudar o mercado a entender quais atividades a equipe da SEC considera sob sua jurisdição (incluindo mineração, staking, memecoins, stablecoins) e como as entidades reguladas devem seguir as regras ao atuar no setor;
• Abolições de diretrizes que não agregavam valor, como o SAB 121;
• Emissão de declarações de trabalho sobre custódia de “ativos digitais que são valores mobiliários” por corretoras; declaração interdepartamental sobre classificação de tokens como valores mobiliários; aprovação de padrões de listagem genéricos para ETFs de criptomoedas;
• Emissão de “cartas de não-ação” para alguns projetos, incluindo tokenização e DePIN; além de iniciar processos de elaboração de regras, isenções e interpretações do comitê, para estabelecer uma estrutura regulatória sustentável e estável.

Senhor Presidente, poderia nos dar uma prévia do que podemos esperar em termos de avanços regulatórios para este ano?

Atkins: Temos bastante trabalho pela frente. Além de manter diálogo com o Congresso sobre legislações importantes em andamento, como você mencionou, também avançaremos com o projeto “Crypto Project”. Este já está em andamento em parceria com a CFTC, como uma iniciativa conjunta.

Todos sabem que um de nossos colegas — — Mike Selig — — foi introduzido na SEC por Hester M. Peirce e atualmente é o principal assessor jurídico do Crypto Task Force. Agora, ele é presidente da CFTC. Nosso plano é promover uma série de ações conjuntas — — coordenação regulatória, elaboração de regras em conjunto — — criando uma via de supervisão colaborativa sem precedentes, especialmente considerando os frequentes confrontos anteriores entre as duas agências.

Na SEC, espero que, nas próximas semanas ou meses, o comitê e a equipe foquem em:

• Estrutura de marco regulatório: Como interpretamos a possibilidade de certos ativos digitais serem considerados “contratos de investimento” e, portanto, sujeitos à regulação. Como esses contratos se formam e se encerram?
• Isenções inovadoras: Permitir negociações limitadas de certos valores mobiliários tokenizados em plataformas novas, para explorar e desenvolver uma estrutura regulatória de longo prazo na prática.
• Propostas de regras: Criar caminhos mais sensatos e operacionais para que os participantes do mercado possam captar recursos em operações relacionadas à venda de ativos digitais.
• Cartas de não-ação e isenções: Fornecer maior clareza, respondendo, por exemplo, se carteiras digitais e interfaces de usuário precisam de registro na SEC; e esclarecer quando não há necessidade de registro.
• Regulamentação de custódia para corretoras: Trabalhar na regulamentação de custódia de “ativos digitais não-valor mobiliário”, incluindo stablecoins de pagamento.
• Modernização de regras de transferência: Atualizar o sistema de agentes de transferência para acomodar o papel potencial da blockchain na manutenção de registros.
• Diretrizes adicionais e cartas de não-ação: Continuar ajudando o mercado a entender como as regras atuais se aplicam a diferentes cenários, por meio de orientações e cartas de não-ação.

Peirce: Parece que há bastante trabalho, mas, para nós, “amantes das regras de valores mobiliários”, essa experiência é como participar de uma Olimpíada — — uma adrenalina quase igual a descer uma pista de esqui a 80 milhas por hora, fazer manobras complexas no ar ou dar um salto triplo no gelo. Embora não sejamos campeões olímpicos, temos uma oportunidade rara: reavaliar, sob a ótica dessas novas tecnologias, uma série de questões regulatórias complexas. Essa tarefa exige “habilidades aéreas”, e o que não queremos é quebrar ou danificar algo — — a única coisa que deve ser quebrada são as barreiras regulatórias desnecessárias que impedem o avanço tecnológico.

Gostaria de falar um pouco sobre “isenções inovadoras”. As expectativas e preocupações relacionadas a ela talvez precisem ser moderadas. Na verdade, a forma como se discute hoje lembra aqueles que compram armários abandonados: acreditam que há uma obra de arte rara ou um baú cheio de ouro escondido lá dentro. Da mesma forma, alguns pensam que a isenção inovadora resolverá todos os seus problemas regulatórios de uma só vez.

Por outro lado, alguns na finança tradicional — — TradFi — — parecem imaginar que esse armário que será aberto guarda um monstro que vai devorar todo o sistema financeiro. Temem que a isenção permita às empresas de criptomoedas ignorar todas as regras. No final, ambos os lados provavelmente perceberão que a isenção inovadora não é tão “revolucionária” quanto imaginam. Ela será um passo importante para integrar de forma mais fluida a tokenização de valores mobiliários ao sistema financeiro atual, mas não mudará tudo de uma vez.

Continuamos avançando de forma gradual — — como sempre. Nosso objetivo é promover uma “crescimento natural”, facilitando a assimilação de novas tecnologias pelo sistema, fortalecendo sua resiliência e eficiência, para melhor servir investidores, empresas e outros agentes de capital. Paul, pode nos contar especificamente como imagina essa “isenção inovadora”?

Atkins: Prefiro pensar em uma “isenção inovadora” que permita que participantes tradicionais e nativos de cripto possam experimentar dentro de certos limites. Por exemplo, permitir que participantes do mercado usem Automated Market Makers (AMMs) para negociar certos valores mobiliários tokenizados, mesmo que esses mecanismos não tenham um controle centralizado por uma única entidade ou grupo. Na minha visão, enquanto os participantes estiverem dispostos, devem poder interagir em plataformas descentralizadas, abertas e permissionless na blockchain. Mas também acho que muitos americanos prefeririam que intermediários custodiassem os ativos e realizassem as negociações em seu nome. A decisão de usar intermediários deve caber ao investidor individual, não à SEC. Gostaria também de discutir se esses participantes, que na prática facilitam essas negociações, deveriam receber uma “proteção legal” (safe harbor).

Especificamente, quero explorar como emissores que desejam tokenizar seus valores mobiliários podem colaborar com transfer agents ou outros agentes de tokenização, para que esses valores possam ser negociados em AMMs ou plataformas de liquidez descentralizada na blockchain. Essa possível abordagem envolveria limites de volume de negociação e uma concessão de isenções de certas regras, que podem não ser relevantes na operação dessa tecnologia. Os compradores e vendedores de valores mobiliários tokenizados precisariam passar por uma lista de permissões (whitelist). Essa isenção seria temporária, mas com duração suficiente para avaliarmos se, no futuro, será necessário criar novas regras ou revisar as existentes, para permitir a continuidade dessas negociações e facilitar o registro de partes que precisem se registrar. Gostaria de ouvir o feedback de todos sobre essa proposta.

Peirce: Obrigado por nos dar uma “prévia do armário”. Sem uma obra de Picasso, mas também sem um monstro assustador. Apenas um passo gradual, onde os participantes aprendem e podem nos ajudar a construir uma estrutura regulatória “adequada ao propósito” e sustentável a longo prazo. Falando em novidades, você e eu já vimos demonstrações de como essas tecnologias — — como a negociação descentralizada — — funcionam. Alguma delas te impressionou particularmente?

Atkins: Uma coisa interessante dessas tecnologias é a possibilidade de “incorporar” requisitos de conformidade diretamente no código do contrato inteligente. Por exemplo, um fundador pode incluir uma promessa de que “não venderá seus valores mobiliários por um período determinado” na própria smart contract que gerencia os valores tokenizados. Da mesma forma, podemos repensar a comunicação entre emissores e detentores usando blockchain. Além disso, tecnologias de privacidade como provas de conhecimento zero (zero-knowledge proofs) podem revolucionar a forma como cumprimos as exigências do Bank Secrecy Act. Assim, os americanos poderiam proteger sua privacidade sem abrir mão de conformidade, e os custos dessas operações para as instituições financeiras poderiam diminuir.

Peirce: Isso soa bastante promissor. Sempre me preocupei com o fato de que o monitoramento financeiro esteja se aprofundando demais no nosso sistema. Os americanos têm agora uma oportunidade de usar novas tecnologias para proteger sua privacidade contra criminosos, ao mesmo tempo em que defendem o país de ameaças externas. Devemos aproveitar esse momento para reavaliar a importância da privacidade financeira para a segurança do povo americano.

Vamos falar agora do “elefante na sala”: como você vê a recente queda nos preços dos ativos digitais? Deveríamos concentrar nossa atenção regulatória nisso? Os reguladores devem ficar assustados ou até mesmo se importar com a queda de preços?

Atkins: Os reguladores não devem se preocupar com as oscilações diárias do mercado; nossa responsabilidade é garantir que os participantes tenham acesso às informações necessárias para tomar decisões informadas. Seja comprando ações, metais preciosos ou ativos digitais, se alguém só se preocupa em “ver o valor subir para sempre”, provavelmente ficará frustrado. Os mercados sobem e descem por diversos fatores. Nosso papel mais importante é assegurar que o sistema de regras que regula esses ativos forneça informações essenciais, permitindo que os investidores expressem suas opiniões e emoções por meio de suas decisões de compra ou venda.

Peirce: Concordo. “Number go down” virou um slogan popular, e alguns críticos de criptomoedas até comemoram — — um fenômeno que podemos chamar de “Schadenfreude”, ou seja, alegria pelo infortúnio alheio. Talvez possamos chamá-los de “Ethbelowthreeglee” (alegria por Ethereum cair abaixo de três mil) ou “Bitcoinunderseventylevity” (alegria por Bitcoin cair abaixo de setenta mil).

Mas a melhor resposta a esses críticos não é correr atrás de regulações que façam o preço subir de novo. Claro, regras claras podem ajudar a criar um ambiente mais construtivo, mas regulamentar não é a fonte de valor. Você precisa criar algo que as pessoas realmente queiram e precisem. Só assim você consegue apoio mais amplo em Washington — — se as pessoas estiverem usando algo, o governo reluta em tirar isso de circulação.

Senhor Presidente, com sua vasta experiência no mercado de capitais, pode compartilhar algumas lições sobre como inovadores podem interagir de forma mais eficaz com o sistema regulatório e avançar na conformidade e inovação?

Atkins: Concordo plenamente: em Washington, construir algo que as pessoas realmente querem e precisam é o que importa. Se essa tecnologia for desenvolvida e aplicada com cautela, e se os valores mobiliários forem tokenizados de forma gradual, ela pode transformar o sistema financeiro. Por exemplo, a tokenização de ativos pode reduzir prazos de liquidação, facilitar a circulação de garantias e dividendos, promover votos por procuração ou ajudar na construção e gestão de carteiras “personalizadas e descentralizadas”. Estamos prontos para colaborar com empreendedores que visam construir um futuro melhor.

Não quero repetir o slogan da última administração, mas digo: “Venham conversar conosco”. Não vamos favorecer um ativo ou tecnologia em particular, nem ser porta-vozes de vocês, mas queremos que nosso mercado seja aberto a novos produtos e serviços. Nosso sistema de regras não deve ser um obstáculo à inovação — — especialmente quando ela ajuda a proteger investidores, promover a captação de recursos e manter mercados justos, ordenados e eficientes.

Peirce: Você captou bem esse equilíbrio. Não somos torcedores de nenhuma nova tecnologia ou ativo, mas queremos um mercado que acolha ideias e melhorias. A SEC nem sempre foi tão amigável assim. Uma regulamentação mal feita pode fazer o público americano perder benefícios que poderiam ser acessados.

Por exemplo, no passado, evitamos uma comunicação construtiva com emissores de tokens, o que resultou numa situação anômala: tokens que não conferem direitos substantivos aos detentores são mais propensos a atrair atenção regulatória negativa do que aqueles que conferem direitos. Como consequência, hoje vivemos num mundo onde a maioria dos tokens não dá direitos aos seus detentores.

Gostaria que chegássemos a um ponto em que desenvolvedores não tenham mais medo de criar tokens que, por sua própria natureza, possam ser considerados valores mobiliários por terem uma certa expectativa de renda. Paul, para que as pessoas possam emitir tokens que, de fato, se enquadrem na categoria de valores mobiliários sem medo, que condições, mudanças ou ações precisamos implementar?

Atkins: Precisamos avançar na direção de fornecer regras mais claras e específicas sobre como valores mobiliários tokenizados podem se encaixar na estrutura regulatória atual, e como intermediários podem atuar de forma compatível ao representar clientes na negociação e custódia desses tokens. Essa tarefa só pode ser feita por meio de colaboração; estamos abertos a opiniões de todos, inclusive daqueles que, por algum motivo, se divertem com “Schadenfreude”.

Convido todos a refletir: que atributos um token deve ter para ser realmente útil? E, junto conosco, ajudar a criar uma estrutura regulatória que, sem comprometer nossos objetivos principais, possa acomodar e apoiar esses atributos. Esse processo leva tempo. Inovadores não precisam esperar que todas as mudanças estejam implementadas para começar a construir. Enquanto avaliamos se mudanças mais profundas na regra são necessárias, é importante que vocês nos comuniquem, mostrando se, com base na sua realidade, há caminhos de conformidade possíveis sob as regras atuais — — um passo de transição necessário.

Peirce: Paul, mesmo em ambientes difíceis, você mantém o otimismo. Para os ouvintes que enfrentam ciclos difíceis no mercado de criptomoedas, tem alguma recomendação final?

Atkins: Trabalhem duro para construir algo realmente importante. Assim, podemos transformar “Schadenfreude” em “Freudenfreude” — — a alegria genuína de ver o sucesso alheio. Um pouco de chocolate amargo e um refrigerante leve podem ajudar, mas nada substitui uma dose moderada de Celsius ou Zyn.