Perspectiva de novas ações | Xingyuan Material: crescimento estável da receita versus pressão nos lucros, o gigante das membranas de lítio ainda pode alcançar o impulso "A+H"?

Fabricante líder mundial de membranas de lítio para baterias — Shenzhen Xingyuan Material Technology Co., Ltd. (300568.SZ) volta a tentar a entrada na bolsa “A+H”. A APP de Finanças Zhitong soube que, conforme divulgado pela Bolsa de Hong Kong em 30 de janeiro, a Xingyuan Material submeteu uma solicitação de listagem à bolsa principal de Hong Kong, com CITIC Securities International como seu patrocinador exclusivo. A empresa já havia apresentado uma solicitação à Bolsa de Hong Kong em 7 de julho de 2025.

De acordo com o prospecto, os fundos arrecadados nesta rodada serão destinados principalmente a quatro áreas: primeiro, pesquisa e desenvolvimento de produtos relacionados a baterias de estado sólido, outras membranas funcionais e novas gerações de membranas de íons de lítio; segundo, aprimoramento do layout de capacidade global, promovendo a construção de bases de produção no Malásia, Estados Unidos e outros países; terceiro, investimento em empresas focadas em materiais de membranas de novas baterias e no setor de semicondutores; quarto, pagamento de empréstimos de bases no exterior e reforço de liquidez.

Segundo maior fabricante mundial de membranas de íons de lítio

Segundo o prospecto, a Xingyuan Material é uma fabricante de membranas de íons de lítio fundada em 2003, com mais de 20 anos de experiência em pesquisa, desenvolvimento, produção e venda de membranas para baterias de íons de lítio. A empresa foi a primeira a exportar em grande escala membranas de íons de lítio e também a primeira na China a possuir tecnologias de produção de membranas secas, úmidas e revestidas.

A membrana seca é produzida por estiramento unidirecional ou bidirecional de materiais de poliolefina, formando uma estrutura microporosa. Essa tecnologia é relativamente simples, de baixo custo, e amplamente utilizada no mercado de nível médio e baixo. A membrana úmida utiliza o princípio de separação por fase térmica, com solventes orgânicos de alto ponto de ebulição como diluentes, misturados com resinas de poliolefina, passando por extrusão, resfriamento, estiramento bidirecional e outros processos, resultando em uma estrutura microporosa mais uniforme e com poros menores, o que melhora a densidade de energia e a vida útil da bateria, sendo usada principalmente em baterias de alta gama. A membrana revestida é produzida ao aplicar materiais de revestimento, como alumina, PVDF adesivo, em uma ou ambas as faces de uma membrana base seca ou úmida, melhorando a estabilidade térmica, resistência à oxidação, adesão e segurança da membrana base.

A empresa apresenta desempenho excelente em diversos indicadores-chave de desempenho das membranas, incluindo espessura, porosidade, retração térmica, permeabilidade ao ar e resistência à perfuração. Fornece serviços para fabricantes globais de baterias de íons de lítio, como LG Energy Solution, Samsung SDI, Envision AESC, Murata, SK On, SAFT, CATL, BYD, Guoxuan High-Tech, CALB, EVE Energy e Sunwoda.

Atualmente, a empresa possui seis bases de produção na China. Bases no exterior na Europa, Sudeste Asiático e Estados Unidos estão em construção. Em inovação, a companhia estabeleceu centros de pesquisa e desenvolvimento na China, Japão e Suécia, com planos de abrir mais centros na Ásia e nos EUA. Sua rede em expansão apoia uma ampla base de clientes, incluindo mais de 100 fabricantes líderes de baterias de íons de lítio ao redor do mundo.

De acordo com dados da Frost & Sullivan, a Xingyuan Material foi a segunda maior em volume de entrega de membranas de íons de lítio no mundo nos últimos cinco anos, com participação de mercado global que cresceu de 11% em 2020 para 14,4% em 2024. Em 2024, a empresa detinha aproximadamente 17,1% de participação de mercado, ficando em segundo lugar no mercado chinês de membranas de baterias. Em termos de volume de entrega, em 2024, lidera o mercado global de membranas secas, enquanto no mercado de membranas úmidas ocupa a segunda posição mundial.

Receita em crescimento estável, preços de produtos sob pressão limitam margem de lucro

A APP de Finanças Zhitong observa que a situação operacional da Xingyuan Material apresenta características marcantes de fase, com expansão contínua de escala, mas também enfrentando pressão de lucratividade devido à intensificação da concorrência no setor.

Em termos de receita, de 2022 a 2024, a receita operacional foi de 2,867 bilhões de yuans, 2,982 bilhões e 3,506 bilhões, respectivamente; nos primeiros nove meses de 2025, atingiu 2,932 bilhões de yuans, um aumento de 13,7% em relação ao mesmo período do ano anterior, impulsionado principalmente pela liberação de capacidade no exterior e entregas de pedidos de clientes principais. Contudo, a flutuação na lucratividade reflete o impacto da concorrência crescente. De 2022 a 2024, o lucro anual foi de 748 milhões, 594 milhões e 371 milhões de yuans, apresentando uma tendência de queda; nos primeiros nove meses de 2025, o lucro foi de 141 milhões de yuans, uma queda de 59,9% em relação ao mesmo período do ano anterior.

A redução na lucratividade também se reflete na margem bruta e na margem líquida. De 2022 a 2024, a margem bruta das membranas foi de 44,8%, 43,3% e 28,1%, e a margem líquida caiu de 26,1% em 2022 para 4,8% nos primeiros nove meses de 2025.

A queda de lucros da Xingyuan Material deve-se, em parte, à estrutura excessiva de capacidade do setor, que provoca competição de preços e comprime as margens. Em 2024, os preços médios das membranas secas, úmidas e revestidas caíram para 0,35, 0,81 e 1,25 yuan por metro quadrado, uma redução de 38,6%, 23,6% e 39,2%, respectivamente, refletindo a forte pressão de preços. Apesar de esforços para reduzir custos por meio de otimização de processos e efeitos de escala, a queda nos preços de venda superou a redução de custos, comprimindo significativamente as margens. Nos primeiros nove meses de 2025, os preços médios caíram para 0,86 yuan por metro quadrado, uma redução de 6,5%.

Além disso, a construção de bases no exterior, a expansão de capacidade e o aumento de custos de depreciação e despesas financeiras também pressionam os lucros. Nos primeiros nove meses de 2025, os custos financeiros atingiram 153 milhões de yuans, um aumento de 47,3%.

A queda nos lucros impacta a saúde financeira da empresa, refletindo-se na geração de caixa. Em 2024, o fluxo de caixa das atividades operacionais foi de 368 milhões de yuans, uma redução de 67,5%. O fluxo de caixa de atividades de investimento permaneceu negativo, indicando grandes investimentos em expansão de capacidade e pesquisa. O fluxo de caixa de financiamento mostra que a empresa recorre a dívidas para aliviar a pressão financeira, aumentando sua dívida total. A relação dívida/ativo da Xingyuan Material subiu de 37,4% em 2022 para 56,9% em 2024, chegando a 60,8% nos primeiros nove meses de 2025.

Potencial de crescimento do setor, diversificação de estratégias para aproveitar oportunidades

Apesar da pressão de curto prazo, as perspectivas de longo prazo da Xingyuan Material estão profundamente ligadas ao crescimento do setor, com múltiplos fatores positivos impulsionando o potencial de expansão.

Segundo o relatório da Frost & Sullivan, impulsionado por regulamentações governamentais adicionais e avanços tecnológicos, a previsão é que o volume global de membranas de baterias aumente de 27,7 bilhões de metros quadrados em 2024 para 84,1 bilhões de metros quadrados em 2029, com uma taxa de crescimento anual composta de 24,8%. Além disso, devido ao aumento de capacidade na Europa, EUA e à expansão de fabricantes chineses de membranas para atender à cadeia de suprimentos global de baterias de íons de lítio, a participação de mercado fora da China deve crescer de 16% em 2024 para 34,1% em 2029, com uma taxa de crescimento anual composta de 45,3%.

Para aproveitar o crescimento da demanda por membranas de lítio e as oportunidades de desenvolvimento estrutural, a Xingyuan Material planeja usar parte dos recursos captados na oferta pública para pesquisa e desenvolvimento de produtos relacionados a baterias de estado sólido, outras membranas funcionais e novas gerações de membranas de íons de lítio. No que diz respeito a baterias de estado sólido, a empresa dedica-se ao desenvolvimento sistemático de materiais de baterias de estado sólido, membranas de eletrólito sólido e membranas de eletrólito semi-sólido.

No setor de materiais semicondutores, a Xingyuan Material desenvolveu materiais cerâmicos de alta pureza, como alumina, sílica e calcário, que podem ser utilizados em semicondutores termelétricos, placas cerâmicas e componentes de quartzo. A empresa também planeja investir em empresas focadas em novos materiais de membranas de baterias e semicondutores, visando aprimorar suas tecnologias centrais e ampliar seu portfólio de produtos, construindo uma segunda curva de crescimento. Especificamente, os potenciais alvos de investimento incluem fabricantes de novos materiais e semicondutores com tecnologia de ponta, buscando vantagem competitiva futura na indústria de membranas e materiais semicondutores.

No curto prazo, a Xingyuan Material precisa enfrentar a concorrência de preços, a queda de lucros e o aumento da dívida, sendo a recuperação de lucros uma prioridade. A longo prazo, com o crescimento do setor de veículos elétricos e armazenamento de energia, além da diversificação com baterias de estado sólido e materiais semicondutores, o potencial de crescimento é amplo. Para investidores, o valor de Xingyuan Material reside na melhora do equilíbrio entre oferta e demanda do setor, na liberação de potencial de lucratividade, na conversão de tecnologia e na implementação de capacidade no exterior e entregas de pedidos. Como uma empresa com posição de liderança global, barreiras tecnológicas e estratégia de expansão internacional, seu desempenho após a listagem na bolsa merece atenção contínua.