Os mercados globais de açúcar sobem à medida que a valorização da moeda brasileira desencadeia um reequilíbrio

Comerciantes de açúcar enfrentaram uma sessão mista, mas em tendência de alta hoje, com os contratos futuros de açúcar mundial de março na Nova York #11 subindo 0,14 cêntimos (+0,95%) e o açúcar branco ICE de março em Londres ganhando 1,10 pontos (+0,27%). Por trás deste avanço moderado encontra-se um catalisador mais significativo: o real brasileiro disparou para uma máxima de 20 meses, desencadeando uma atividade de cobertura de posições vendidas que temporariamente sustenta os preços, mesmo que os fundamentos estruturais indiquem ventos contrários de longo prazo.

O Efeito do Real Brasileiro: Força da Moeda Pressiona a Economia de Exportação

O real brasileiro mais forte cria uma contradição para os produtores de açúcar na maior nação produtora do mundo. Quando a moeda do Brasil aprecia-se face ao dólar americano, torna as exportações brasileiras de açúcar menos competitivas nos mercados globais, desincentivando os vendedores de impulsionar volumes de forma agressiva. Essa dinâmica gerou pressão de compra por parte de traders com posições vendidas buscando cobrir perdas — uma reação clássica do mercado que, temporariamente, eleva os preços.

No entanto, a trajetória de produção recorde do Brasil enfraquece essa breve pausa. Segundo dados da Unica, a produção acumulada de açúcar do Centro-Sul para 2025-26 até dezembro atingiu 40,222 milhões de toneladas métricas (MMT), representando um aumento de 0,9% em relação ao ano anterior. Mais significativamente, os produtores de açúcar estão destinando uma parcela maior de sua moagem de cana ao processamento de açúcar: a proporção subiu para 50,82% em 2025-26, contra 48,16% no ano anterior. A Conab, órgão oficial de previsão de safra do Brasil, elevou sua estimativa de produção para 2025-26 para 45 MMT, com projeções indicando que a produção permanecerá elevada durante a temporada atual.

Crescimento da Produção na Índia e Expansão das Exportações: A Variável Global de Oferta

O setor de açúcar da Índia está passando por um crescimento excepcional que começa a remodelar os fluxos comerciais globais. A Associação das Usinas de Açúcar da Índia (ISMA) informou que a produção acumulada do país de 1º de outubro até meados de janeiro atingiu 15,9 MMT, um aumento de 22% em relação ao ano anterior. A ISMA revisou sua estimativa para toda a temporada 2025-26 para 31 MMT, contra uma previsão anterior de 30 MMT — um aumento de 18,8% em relação ao ano anterior.

A revisão da ISMA inclui um ajuste importante na oferta: a associação reduziu sua estimativa de açúcar desviado para produção de etanol de 5 MMT para 3,4 MMT. Essa redução libera uma oferta adicional para os mercados de exportação, potencialmente ampliando o papel da Índia no comércio global. O governo indiano sinalizou receptividade a maiores embarques, com o ministério de alimentos aprovando uma quota de exportação de 1,5 MMT para 2025-26, uma medida deliberada para administrar o que os oficiais descrevem como um excesso de oferta doméstico. Essa mudança de política é bastante relevante: a Índia continua sendo o segundo maior produtor mundial, e o aumento das exportações injetaria volume adicional substancial nos mercados globais já pressionados.

Dinâmica da Oferta Global Domina os Fundamentos de Preço

A perspectiva para as ofertas globais de açúcar mudou decisivamente para o excesso, com vários prognosticadores revisando suas expectativas para cima. A Covrig Analytics elevou sua estimativa de superávit global para 2025-26 para 4,7 MMT em dezembro, contra 4,1 MMT estimadas há apenas dois meses. A Organização Internacional do Açúcar (ISO) previu um superávit de 1,625 MMT em 2025-26, após um déficit de 2,916 MMT no ano anterior — uma mudança significativa impulsionada pelo aumento de produção na Índia, Tailândia e Paquistão. As projeções da ISO indicam que a produção global deve crescer 3,2% em relação ao ano anterior, atingindo 181,8 MMT, enquanto a Czarnikow, trader de açúcar, elevou sua estimativa de superávit para 8,7 MMT.

Esse excesso persistente de oferta pesa diretamente sobre os preços. A sobra estrutural incentiva agricultores e processadores a maximizar volumes de produção, em vez de apoiar os preços por meio de restrição de oferta. A produção de açúcar na Tailândia deve expandir 5% em relação ao ano anterior, atingindo 10,5 MMT, segundo a Thai Sugar Millers Corp, com a Tailândia sendo o terceiro maior produtor e o segundo maior exportador mundial. Esses volumes adicionais, combinados com o crescimento na Índia e a produção recorde do Brasil, criam um ambiente desafiador para a estabilidade dos preços.

Olhando para o Futuro: Projeções do USDA e Implicações de Mercado

O Departamento de Agricultura dos EUA (USDA) forneceu a orientação mais abrangente em seu relatório de 16 de dezembro. O USDA projeta que a produção global de açúcar em 2025-26 atingirá um recorde de 189,318 MMT, um aumento de 4,6% em relação ao ano anterior, enquanto o consumo humano deve crescer apenas 1,4%, para 177,921 MMT. Os estoques finais globais cairão 2,9%, para 41,188 MMT, refletindo principalmente o desequilíbrio entre oferta e demanda.

O Serviço de Agricultura Estrangeira do USDA apresentou perspectivas específicas por país: a produção do Brasil deve atingir um recorde de 44,7 MMT (+2,3% em relação ao ano anterior), a produção da Índia aumentará 25% para 35,25 MMT, apoiada por condições favoráveis de monções e expansão de área plantada, e a colheita na Tailândia crescerá 2%, para 10,25 MMT. Essas projeções estão alinhadas com as expectativas gerais do mercado de um cenário persistentemente oversupplied.

Para além de 2025-26, as perspectivas de oferta de médio prazo podem oferecer algum alívio eventual. A consultoria Safras & Mercado alertou que a produção de açúcar do Brasil deve contrair 3,91%, para 41,8 MMT em 2026-27, em relação às estimativas de 43,5 MMT para 2025-26. As exportações brasileiras também devem diminuir 11% em relação ao ano anterior, para 30 MMT na temporada seguinte. A Covrig Analytics projeta que o superávit global se reduzirá substancialmente para apenas 1,4 MMT em 2026-27, sugerindo que os preços fracos atuais podem, eventualmente, desencorajar a expansão da produção e reequilibrar as ofertas.

Para investidores que monitoram os mercados de commodities por plataformas como as ferramentas de análise de açúcar do Barchart, o ambiente atual ilustra uma tensão clássica entre fatores técnicos de curto prazo (a valorização do real brasileiro e a cobertura de posições vendidas) e pressões fundamentais esmagadoras (oferta global recorde e aumento das exportações). Até que o ciclo de oferta mude, os preços do açúcar enfrentarão resistência estrutural de um mercado global persistentemente oversupplied.