Como o sucesso do Dupixent no tratamento da Prurigo Nodularis e a adoção do Eylea HD estão a remodelar o motor de receitas da Regeneron

A Regeneron Pharmaceuticals encontra-se num ponto de inflexão crítico, à medida que duas tendências comerciais contrastantes colidem no seu portefólio. Enquanto a sua principal linha de produtos em oftalmologia enfrenta pressões competitivas, a sua diversificação para áreas terapêuticas mais amplas — particularmente através do portefólio de indicações em expansão do Dupixent — está a criar oportunidades convincentes de aceleração dos lucros. Os resultados financeiros do quarto trimestre, que serão divulgados a 30 de janeiro de 2026, revelarão até que ponto estas dinâmicas se equilibraram, com as expectativas do consenso a apontar para receitas de 3,82 mil milhões de dólares e lucros por ação de 10,56 dólares.

O Portefólio de Indicações em Expansão do Dupixent Impulsiona o Crescimento dos Lucros

O Dupixent evoluiu de uma terapia de nicho para dermatite atópica para uma potência multindicação, com aplicações que agora abrangem asma, sinusite crónica com pólipos nasais, esofagite eosinofílica, prurigo nodular, urticária crónica espontânea, doença pulmonar obstrutiva crónica e penfigoide bolhoso. A adição do prurigo nodular representa um marco particularmente importante, pois esta condição inflamatória crónica da pele afeta uma população significativa de pacientes à procura de opções de tratamento inovadoras.

Sob o seu quadro de colaboração com a Sanofi, a Regeneron captura a sua quota proporcional de lucros das vendas globais do Dupixent, em vez de registar receitas diretas. No entanto, esta estrutura tem-se mostrado altamente lucrativa, com o medicamento a demonstrar uma adoção robusta em todas as indicações aprovadas ao longo de 2025. As dinâmicas de mercado sugerem que a adoção do prurigo nodular, aliada à procura sustentada nos segmentos estabelecidos, posicionou o medicamento para uma contribuição sólida de lucros no quarto trimestre. A amplitude do perfil de indicações do Dupixent — agora abrangendo condições dermatológicas, alérgicas e pulmonares — fornece múltiplos vetores de crescimento que protegem a empresa de flutuações num único mercado.

A Batalha pela Quota de Mercado do Eylea e o Forte Desempenho Comercial da Variante HD

A narrativa no segmento de oftalmologia é mais complexa. O Eylea, desenvolvido em colaboração com a Bayer, enfrentou uma crescente concorrência de novos entrantes como o Vabysmo. Esta competição intensificada comprimiu as vendas do Eylea nos EUA para 577 milhões de dólares no quarto trimestre, representando uma pressão sequencial sobre o maior contribuinte de receita da empresa.

No entanto, a estratégia de resposta da Regeneron revelou-se perspicaz: o lançamento do Eylea HD — uma formulação de maior concentração que permite intervalos de administração mais longos — acelerou-se além das projeções iniciais. De forma preliminar, o Eylea HD gerou 506 milhões de dólares em vendas nos EUA durante o Q4 de 2025, demonstrando que a empresa conseguiu direcionar os pacientes existentes do Eylea para este regime de administração mais conveniente, ao mesmo tempo que capturou uma procura incremental. A aprovação da FDA em novembro de 2025 do Eylea HD para o oclusão da veia retiniana com opções de dose flexíveis (mensal até intervalos de oito semanas) expandiu ainda mais o mercado endereçável, acomodando pacientes com preferências de tratamento variadas.

Esta transição de produto altera a composição da receita dentro da oftalmologia, trocando efetivamente volume de Eylea padrão, de menor preço, por transações de Eylea HD de maior valor. Embora os números brutos de receita possam não refletir totalmente esta dinâmica, os indicadores de rentabilidade beneficiam-se da mudança de formulação.

Diversificação do Pipeline Oncológico: Construindo Além da Dependência do Eylea

A gestão tem perseguido ativamente a diversificação de receitas para reduzir a dependência estrutural de uma única linha de produtos. O segmento oncológico — historicamente subdesenvolvido — começou a contribuir de forma mais significativa através de múltiplos caminhos.

O Libtayo, um agente de imunoterapia contra carcinoma de células escamosas cutâneo, mostrou uma tração consistente, com vendas estimadas em 482 milhões de dólares no Q4. Recentes marcos regulatórios ampliaram o conjunto de oportunidades: a Comissão Europeia aprovou o Libtayo como terapia adjuvante para pacientes com CSCC com risco elevado de recidiva após cirurgia e radioterapia, expandindo efetivamente a indicação para além da doença avançada, incluindo configurações com intenção curativa. A FDA já tinha concedido uma aprovação idêntica anteriormente, validando esta posição expandida nos principais mercados.

A aprovação acelerada do Lynozyfic (linvoseltamab-gcpt) para mieloma múltiplo recidivado/refratário, e a recente autorização da UE para o Ordspono (odronextamab) para linfomas de células B agressivos após múltiplos tratamentos prévios, aumentam ainda mais o arsenal oncológico. Estas aprovações indicam que a Regeneron está a construir sistematicamente uma linha de produtos oncológicos capaz de sustentar um crescimento sustentado do topo da linha, independentemente dos obstáculos na oftalmologia.

Perspetiva de Resultados do Q4: Desempenho Financeiro em Relação às Expectativas do Consenso

O histórico da Regeneron fornece confiança na execução dos lucros. A empresa superou o consenso de lucros em três dos quatro trimestres anteriores, tendo recentemente apresentado uma surpresa de 25,32% no período anterior, com uma média de surpresa de 21,81% ao longo dos quatro trimestres anteriores.

O quadro de probabilidade de surpresa nos lucros — combinando um Earnings ESP positivo modesto de +0,82% com a classificação Zacks Rank #1 (Compra Forte) da Regeneron — sugere que a gestão está posicionada para navegar as expectativas do consenso. Com a estimativa mais precisa a 10,65 dólares por ação, face ao objetivo do consenso de 10,56 dólares, a margem para uma surpresa positiva parece modesta, mas presente. A gestão de despesas operacionais será crucial, uma vez que o avanço do pipeline e os investimentos na infraestrutura comercial para apoiar o crescimento oncológico pressionaram as estruturas de custos.

Programa de Recompra de Ações e Posição de Alavancagem Operacional para o Crescimento Futuro

Para além das dinâmicas de receita e margem operacional, as decisões de alocação de capital aumentam o potencial de lucros. Em fevereiro de 2025, o conselho da Regeneron autorizou um novo programa de recompra de ações de 3,0 mil milhões de dólares, com 2,156 mil milhões de dólares ainda disponíveis em 30 de setembro de 2025. Esta redução contínua do número de ações proporciona uma aceleração mecânica do lucro por ação, independentemente do desempenho operacional, aproveitando a força do balanço para aumentar os retornos aos acionistas.

As perguntas dos investidores durante a chamada de resultados provavelmente focarão no ritmo e na execução desta autorização de recompra, especialmente considerando as condições de mercado e as prioridades de alocação de capital para apoiar o avanço do pipeline.

Contexto Comparativo na Indústria: Posição Competitiva da Regeneron

Embora a Regeneron enfrente os seus próprios desafios, empresas pares no ecossistema biotecnológico apresentam padrões binários semelhantes. A Veracyte e a Amneal Pharmaceuticals oferecem cenários convincentes de superação de lucros, baseados em um Earnings ESP positivo e frequências elevadas de surpresas históricas. A Novartis, que deverá divulgar os resultados do quarto trimestre a 4 de fevereiro de 2026, completa o grupo de grandes empresas farmacêuticas a gerir portfólios complexos de linhas de produtos maduras e emergentes.

As ações da Regeneron valorizaram 12,2% ao longo dos últimos doze meses, ficando aquém do ganho de 17,1% do setor biotecnológico mais amplo, refletindo preocupações dos investidores sobre a posição competitiva do Eylea a curto prazo. No entanto, esta subperformance relativa pode representar uma oportunidade, caso a gestão consiga articular de forma convincente como a expansão de indicações do Dupixent e a maturação do pipeline oncológico criam um crescimento estrutural duradouro, independentemente do desempenho na oftalmologia.

O anúncio dos resultados do dia 30 de janeiro de 2026 será um teste crítico para determinar se a Regeneron conseguiu passar de uma empresa dependente de uma única linha de produtos para uma entidade farmacêutica mais equilibrada e diversificada, capaz de oferecer um crescimento sustentável de lucros em múltiplas áreas terapêuticas.