Olhar para a Distribuição do Custo Médio da MicroStrategy: Quanto mais o Bitcoin pode cair?

Ao analisar o ciclo do $BTC, muitas pessoas costumam olhar para on-chain, fluxo de fundos de ETF ou macroeconômico. Mas há uma perspectiva diferente que é bastante relevante: a distribuição do custo médio e o estado de lucro/prejuízo da MicroStrategy (MSTR) – a maior organização detentora de Bitcoin do mundo.

Se colocarmos lado a lado dois dados de 2021–2026: Uma linha representando o total de BTC detidos Outra linha representando o lucro/prejuízo não realizado (unrealized PnL) Veremos um quadro muito claro sobre o grau de sensibilidade do mercado atual. 1️⃣ Uma Mudança Significativa Começa em 2025 De 2021 a 2024, a MicroStrategy aumentou suas participações de forma relativamente constante. Cada ajuste de mercado era uma oportunidade para “comprar mais”, mas a velocidade ainda era controlada. O ponto de virada realmente ocorre em 2025. A quantidade de BTC detida dispara, chegando perto de 700.000 BTC. Isso não é mais uma estratégia de acumulação cautelosa, mas uma fase de expansão de posição de caráter ofensivo. E essa expansão mudou completamente a sensibilidade do balanço patrimonial. 2️⃣ Quando o Lucro Aumenta – E Quando a Volatilidade Começa a “Inverter” Nos anos anteriores, o lucro/prejuízo não realizado da MicroStrategy oscilava em torno do ponto de equilíbrio. Havia lucros, mas não excessivos; havia perdas, mas não profundas. Mas em 2025, com a explosão do preço do Bitcoin e o aumento do volume de detenção, o lucro/prejuízo não realizado chegou a quase 30 bilhões de dólares. Esse é um número colossal. O problema é que: quanto maior o volume, maior a sensibilidade às oscilações de preço. Quando o Bitcoin ajusta, os lucros evaporam-se rapidamente. No início de 2026, a linha de lucro/prejuízo apresenta uma queda quase vertical, retornando próximo ao ponto de equilíbrio. Isso não significa que a estratégia tenha falhado. É simplesmente uma consequência de: Detenção de uma posição extremamente grande Mercado entrando em uma fase de forte ajuste Valoração sendo “lavada” em ciclos 3️⃣ Por Que “Dói” Mas Ainda Não É o Fim? Olhando apenas para o valor não realizado de perdas, muitos podem pensar que o mercado está bastante tenso. No entanto, é importante contextualizar. O Bitcoin ainda está em uma faixa de capitalização histórica elevada. Quando comparamos as perdas não realizadas com a capitalização total do mercado, essa proporção ainda não atingiu níveis extremos como nos fundos de ciclos anteriores. Em outras palavras: O “dor” atual é principalmente uma sensação psicológica A estrutura do sistema ainda não entrou em um estado de capitulação real A pressão para uma correção de valor ainda pode ter espaço para se desenvolver Se o mercado entrar em uma fase de vendas mais profundas, as perdas não realizadas da MSTR podem ainda se expandir antes de atingir um ponto de máximo. 4️⃣ O Que Isso Sugere Sobre o Preço do Bitcoin? A MicroStrategy não é a causa da queda do mercado. Mas, por deter uma quantidade tão grande, ela: Torna-se um indicador do “nível de tensão” do ciclo Quando o PnL é fortemente corroído, geralmente é um sinal de que o mercado está passando por uma fase de limpeza Atualmente, essa estrutura indica: Ainda não há sinais de pânico extremo Ainda não há perdas profundas de caráter histórico A valoração ainda pode ser “limpa” mais um pouco Isso não significa que o Bitcoin vá certamente colapsar, mas que o risco de uma queda profunda ainda não foi completamente eliminado. 5️⃣ Conclusão: O Mercado Está em Uma Fase Intermediária, Não No Fim A análise da distribuição do custo médio da MicroStrategy mostra que o mercado atual: Já passou por uma forte correção Mas ainda não atingiu o fundo extremo do ciclo A pressão para liberar lucros/perdas ainda tem espaço Se a história se repetir em ciclos, a fase de “dor real” costuma chegar quando: As perdas não realizadas atingem seu máximo O psicológico se torna desesperado Os detentores de longo prazo começam a vacilar Atualmente, o mercado parece ainda não ter atingido esse ponto. E, em ciclos anteriores, o fundo real geralmente não aparece enquanto as pessoas ainda estão analisando se o preço vai cair mais — ele surge quando ninguém quer mais fazer análises.