#加密市场观察 Ouro em alta, Bitcoin em modo de espera: uma revolução de “troca de sangue” que está a acontecer

Aquele jovem selvagem foi recrutado
Quando o preço do ouro dispara como um cavalo selvagem descontrolado, ultrapassando a barreira dos 5200 dólares, o Bitcoin, outrora apelidado de “ouro digital”, permanece silencioso como um idoso a dormir. É uma quietude sufocante, que até faz muitos veteranos de várias fases de mercado em alta e baixa sentirem um arrepio na espinha. Segundo o roteiro antigo, sempre que o mundo entra em caos, o fogo das guerras acende, o ouro sobe, e o Bitcoin acompanha uma subida louca, até mais intensa e rápida. Mas desta vez, o roteiro foi completamente rasgado. Talvez fiquem a olhar para o gráfico de velas na madrugada, com um cigarro a queimar os dedos sem perceber, sem entender por que ainda não chegou a tão falada “grande explosão”. Na verdade, o mercado não está doente, mas sim a “alma” do Bitcoin foi trocada.
Precisamos admitir uma dura realidade: aquele Bitcoin que outrora se comportava de forma rebelde, representando a rebelião e a liberdade, está a ser forçado a vestir um fato sob medida, feito na Wall Street. É como um lutador de rua, que brandia uma nunchaku com fatalidade, de repente ser contratado para competir na UFC. Apesar de ainda ser ele mesmo, com músculos ainda mais desenvolvidos e olhar afiado, as regras mudaram, o árbitro mudou, e até o público, que antes vibrava com punk e adrenalina, agora está sentado com champanhe na mão, a calcular as probabilidades com frieza. Esta “recrutamento” é a razão fundamental pela qual o Bitcoin está neste momento a dormir profundamente.
Com a aprovação do ETF de Bitcoin à vista, o poder de fixação do preço do Bitcoin mudou silenciosamente de mãos: saiu dos grandes acumuladores iniciais (OG) e dos mineiros de rua, e passou para as mãos dos tubarões de Wall Street, liderados pela BlackRock. O que significa esta transferência de poder? Significa que o Bitcoin deixou de ser apenas um “ativo de refúgio”. Nos balanços de Wall Street, o Bitcoin foi rotulado com uma nova etiqueta: “Ativo de risco em dólares com alta Beta (High Beta)”. Este termo soa técnico, mas podemos usar uma metáfora mais vívida: o Bitcoin atual é como um supercarro modificado, com acelerador e travões extremamente sensíveis, com potência de sobra. Mas o volante está firmemente na mão de Wall Street, e o carro deve seguir estritamente a pista da política monetária do Federal Reserve. Quando o dólar afrouxa, ele acelera ao máximo; quando o dólar aperta, faz uma travagem brusca. Deixou de ser um rebelde, e tornou-se no amplificador mais obediente e sensível do domínio do dólar no mundo digital. Se antes o Bitcoin era uma arma contra a hegemonia do dólar, agora está a ser transformado numa nova ferramenta dentro do sistema do dólar.
A fuga dos mineiros: vender a fé, abraçar a IA
Se a entrada de Wall Street mudou radicalmente as regras do jogo do lado da procura, a “rebelião” dos mineiros deu uma pancada forte do lado da oferta. Talvez seja o momento mais embaraçoso e irónico da história do Bitcoin: aqueles que juraram proteger a segurança da rede, gritando “hashrate é poder”, estão a vender em massa os seus bens, a abandonar a mineração, e a apostar na IA. Imagine que é um mineiro, guardando um ouro subterrâneo, a trabalhar arduamente há anos, com o rosto coberto de fuligem. De repente, descobre que o vizinho, que gere um centro de dados de IA, consegue alugar um armário de servidores vazio e ganhar dez vezes mais do que a sua mineração. E essa renda é garantida, sem risco de o preço do ouro cair à noite. O que faria? A decisão mais racional seria vender todo o ouro, até abandonar a pá de mineração, e passar a ser senhor de imóveis.
Não é alarmismo, é a realidade que está a acontecer. Veja a maior mineradora de Bitcoin nos EUA, a Core Scientific, que assinou recentemente um contrato de 3,5 mil milhões de dólares com o provedor de serviços de cloud, a CoreWeave, com duração de 12 anos. O que significa isto? Significa que, ao libertar a energia e o espaço usados na mineração, mesmo sem ligar as máquinas, apenas oferecendo serviços de hospedagem para computação de alta performance para IA, eles ganham mais do que na fase de halving, quando a recompensa da mineração foi cortada à metade. Com o mecanismo de halving do Bitcoin em vigor, a recompensa da mineração foi drasticamente reduzida, enquanto a dificuldade de cálculo da rede permanece em níveis históricos. Para muitas mineradoras médias e pequenas, o custo de minerar uma moeda já se aproxima ou ultrapassa o valor da própria moeda. Isto deixou de ser uma questão de impressão de dinheiro, é um gasto de dinheiro. Assim, começou uma “grande migração de hashrate”. Os mineiros perceberam que o seu bem mais valioso não são as ASICs ruidosas, mas sim as licenças de energia, transformadores e sistemas de refrigeração — recursos altamente demandados na computação de IA. Para se adaptarem, eles estão a comprar GPUs caras, como as Nvidia H100, e a transformar centros de dados para suportar a alta densidade de cálculos de IA. Como resultado, os mineiros estão a atuar como os maiores vendedores a descoberto do mercado. Vão vendendo Bitcoin no mercado secundário para obter o fluxo de caixa necessário à transição. Essa pressão vinda de “dentro” do setor pesa como uma pedra no preço. Alguns dizem que é uma questão de seleção natural, de eliminação de fraudes, mas para quem mantém as moedas, ver os antigos companheiros a apostar na IA é uma pancada psicológica maior do que a queda do preço. É uma saída de liquidez do mercado, e uma perda de “fé”.
A vergonha na brecha: nem ouro, nem Nvidia
Hoje, o Bitcoin encontra-se numa espécie de “crise de identidade”, preso numa encruzilhada. Na transição entre ciclos, a sua natureza torna-se altamente fragmentada. Alguns estudos de análise quantitativa chegaram a uma conclusão que faz rir e chorar ao mesmo tempo: o Bitcoin atual é aproximadamente “70% de ações tecnológicas + 30% de ouro”. Esta fórmula parece juntar o melhor de ambos, mas na prática é uma combinação desastrosa. Quando há uma crise de refúgio, como uma tensão no Médio Oriente ou uma crise geopolítica, o dinheiro que antes entrava no Bitcoin, agora prefere ir para ouro físico ou títulos do Tesouro dos EUA. Por quê? Porque, em países não americanos (como os BRICS), o Bitcoin, que é precificado por Wall Street e bloqueado por ETFs, já não é visto como um ativo “neutro”. Parece mais uma derivada do dólar, ou até uma ferramenta de sanções, que pode ser controlada por longas mãos. Assim, na chegada de uma crise real, o ouro sobe, e o Bitcoin nem sempre acompanha, podendo até cair junto com o mercado acionista. E, quando se busca alto risco e alta recompensa, comprar ações de Nvidia ou de outras gigantes de tecnologia com fluxo de caixa forte parece mais vantajoso do que comprar Bitcoin. Afinal, ações de tecnologia têm relatórios sólidos, narrativas de revolução de IA, e lucros reais. O Bitcoin, como uma “ação tecnológica sem fluxo de caixa”, tende a desvalorizar-se mais rápido que as ações com resultados comprovados, especialmente quando a liquidez do dólar se contrai. Essa é a situação atual do Bitcoin:
Perde na sua função de refúgio em relação ao ouro físico, que existe há milênios, e enfrenta a forte concorrência das ações de tecnologia de IA. Está preso no meio, sem saber para onde ir. Essa posição embaraçosa gera o que chamamos de “tempo de lixo” — preços estagnados, volatilidade cada vez menor, uma linha reta no gráfico de eletrocardiograma. Para os investidores acostumados às ondas de mercado, essa monotonia é uma espécie de suicídio lento.
A dobra da narrativa: do mito da riqueza rápida à reserva de estado
Porém, se conseguirmos conter a impaciência e desviar o olhar dos gráficos de velas de curto prazo, descobriremos um fenômeno mais interessante: o Bitcoin está a “se dobrar”. Além do foco de Wall Street, em países fracassados onde a inflação disparou devido à emissão excessiva de moeda — como Nigéria, Argentina, Turquia — o Bitcoin continua a desempenhar o papel de “arca de Noé”. Para as pessoas comuns nesses países, o Bitcoin não é uma especulação, mas uma questão de sobrevivência. Essa necessidade real, de baixo para cima, não desapareceu com a intervenção de Wall Street, pelo contrário, tornou-se mais rígida com a instabilidade global. Essa é a face do Bitcoin dobrado na sombra, rude, real e cheia de vida. Por outro lado, na face brilhante, embora o Bitcoin tenha sido domesticado a curto prazo, uma nova narrativa está a emergir silenciosamente, com uma escala que pode superar a do “ouro digital” de outrora. Trata-se de “ativos de reserva soberana”. Note que isso não é mais uma fantasia de ficção científica. Quando o governo dos EUA começa a discutir seriamente a inclusão do Bitcoin nas reservas estratégicas nacionais, e alguns fundos soberanos começam a fazer aquisições discretas em grandes volumes, a missão histórica do Bitcoin está a evoluir de “contra o fiat” para “âncora do fiat”. É como o ouro, que antes de se tornar reserva do banco central, passou por uma longa fase de circulação popular, cheia de dúvidas. Nessa fase, a redução da volatilidade é uma consequência inevitável do crescimento. Algo que quer ser uma reserva global não pode ser uma montanha-russa para sempre. A “institucionalização” trazida por Wall Street, embora sufoque o potencial de crescimento explosivo a curto prazo, também coloca uma camada de vidro à prova de balas na proteção do preço — o chamado “colchão de segurança do preço”. Quando o interesse passa de investidores individuais para BlackRock, fundos soberanos e até governos, fazer o Bitcoin desabar completamente é como apostar contra todo o sistema financeiro do dólar. Portanto, pare de se iludir com “tempo de lixo”: isso é apenas uma visão míope dos especuladores. A era selvagem acabou, mas uma nova era de navegação global está apenas a começar. O que enfrentamos agora é um “Bitcoin de meia-idade”, a passar por uma dolorosa troca de sangue, tentando entrar no clube dos ativos globais de primeira linha. Para os verdadeiros fiéis, isso não é tempo de lixo, mas uma “promoção relâmpago”. Cada segundo de tédio que suporta é, na verdade, uma oportunidade de comprar, a preço de desconto, uma passagem para o futuro reserva digital global. Quando o novo consenso se consolidar completamente, e os Estados começarem a disputar abertamente essa “passagem”, ao olhar para trás, perceberá que o “modo de espera” de hoje é apenas a última tranquilidade antes da tempestade.