O que acontece quando há uma liquidação de financiamento? Começando pela história de Bill Hwang e a perda de 20 bilhões de dólares

Em março de 2021, um acontecimento que chocou Wall Street deixou todos os investidores com uma realidade clara: o que acontece com a liquidação forçada de ações? A resposta é perda massiva instantânea. O gestor de fundos privados Bill Hwang perdeu 20 mil milhões de dólares em apenas 48 horas. Isto não é um caso isolado, mas uma consequência inevitável da perda de controlo da alavancagem de financiamento.

Reações em cadeia após a liquidação forçada: Por que as ações caem rapidamente?

Depois que os investidores usam financiamento para comprar ações, o que mais temem é a “liquidação forçada”. Mas este processo é muito mais complexo do que se imagina — como a liquidação forçada de ações se torna uma crise no mercado?

Suponha que você financiou a compra de 1 milhão de yuan em ações, pagou 400 mil yuan por si próprio e a corretora emprestou 600 mil yuan. Quando o preço das ações cai a um certo ponto, a “taxa de manutenção de financiamento” calculada pela corretora cai abaixo da linha de alerta de 130%, a corretora exigirá que você complemente a margem de garantia. Se você não conseguir, a corretora venderá diretamente suas ações, começando assim a liquidação forçada de financiamento.

Mas o problema não fica por aqui. Para parar as perdas rapidamente, as corretoras geralmente adoptam uma estratégia de “venda sem custos” — venda imediata ao preço de mercado, sem esperar que os investidores coloquem ofertas a preços mais altos. Quando uma ação no mercado sofre liquidação forçada em larga escala, o preço das ações pode cair excessivamente, muito abaixo do seu valor real, provocando uma segunda onda, terceira onda de liquidação forçada, formando uma espiral de queda auto-reforçada.

O aviso de Bill Hwang: Como a liquidação forçada de grandes investidores detona o mercado

A história de Bill Hwang ilustra por que a liquidação forçada de ações pode evoluir para um risco sistémico.

Através de uma estratégia de investimento com alta alavancagem, ele aumentou seus ativos de 220 milhões de dólares para 20 mil milhões de dólares em 10 anos. Mas quando a volatilidade do mercado de ações chegou em 2021, suas grandes posições enfrentaram uma crise. Quando as corretoras executaram a liquidação forçada de milhões de ações que ele detinha, o mercado simplesmente não tinha compradores suficientes para absorver um volume de venda tão massivo.

O resultado foi um desastre em cadeia: não apenas as ações com perdas graves desabaram, mas as suas posições de qualidade (como a Baidu) também foram liquidadas à força para manter a margem de garantia. Num período curto, todas as ações em que ele investiu enfrentaram cortes maciços, e a velocidade de perda estabeleceu um recorde na história financeira moderna.

O trauma de longo prazo da liquidação forçada no ecossistema do mercado de ações

Como a liquidação forçada de ações afecta as perspectivas da própria ação? O impacto é muito mais profundo do que se imagina.

Após a ocorrência de liquidação forçada de financiamento, as ações liquidadas fluem para as mãos de pequenos investidores. Como os pequenos investidores têm fundos limitados e mentalidade instável, muitas vezes negociam com frequência para pequenas flutuações de preço, resultando em estrutura de fichas fragmentadas. Os investidores de longo prazo e a equipa interna da empresa (considerados fichas estáveis) já saíram, deixando traders cheios de ruído. Os grandes capitais, ao invés, evitam essas ações. O resultado é que a ação continua caindo, até que uma notícia importante positiva apareça para reverter a situação.

Portanto, o conselho intuitivo para investidores é: evite ações com risco de liquidação forçada. Mas uma estratégia mais inteligente é compreender o mecanismo de liquidação forçada e aprender a reduzir exposição nos momentos críticos.

Como usar financiamento sem ser prejudicado pelo financiamento?

Já que o financiamento apresenta tais riscos, por que alguns investidores ainda o usam? Porque o financiamento em si não é o inimigo, a alavancagem fora de controlo é.

O primeiro princípio é seleccionar activos com liquidez suficiente. Mesmo que ações de grande capitalização enfrentem venda forçada, ainda há compradores suficientes no mercado para absorver, evitando queda excessiva. Em contraste, ações de pequeno porte ou activos com liquidez fraca, uma vez que enfrentem liquidação forçada de financiamento, as flutuações de preço serão extremamente graves. Este é também o aviso de Bill Hwang — quanto maior o tamanho da posição, mais importância deve ser dada à liquidez.

O segundo princípio é equilibrar o custo de financiamento com o retorno. A taxa de juros de financiamento não é um custo que deve ser ignorado. Se o dividendo anual do seu investimento é apenas ligeiramente superior à despesa de juros de financiamento, este investimento simplesmente não tem espaço de lucro.

O terceiro princípio é estabelecer pontos de stop-loss e take-profit claros. Se o preço da ação sobe para uma zona de resistência mas não consegue ultrapassá-la, é provável que entre em uma longa consolidação, durante a qual você continua a pagar juros de financiamento. Nesse caso, deve sair imediatamente após tomar lucro, em vez de esperar que os juros eródem seus ganhos. Inversamente, se a ação cair abaixo de uma zona de suporte, o aumento a curto prazo é difícil e você deve parar as perdas imediatamente, em vez de esperar por um recovery.

Conclusão: A alavancagem é uma faca de dois gumes

A resposta para o que acontece com a liquidação forçada de ações não é apenas “perder dinheiro”, mas revela a fragilidade do mercado e as limitações do investimento pessoal. A alta alavancagem pode acelerar os lucros quando o mercado está em alta, mas também acelera as perdas quando chegam eventos de cisne negro.

O financiamento para compra de ações é de facto uma forma efectiva de usar capital, mas a pré-condição é que o investidor tenha conhecimento suficiente de risco e execução disciplinada. Fazer a lição de casa, seleccionar o alvo certo e controlar o múltiplo de alavancagem são a forma de evitar que seu investimento fique exposto a riscos desconhecidos.