A lógica de investimento por trás da fórmula do valor patrimonial por ação: usar um indicador para desvendar o verdadeiro valor das ações

O que é o valor patrimonial por ação (NAVPS)? Por que é tão importante

O valor patrimonial por ação (NAVPS) representa o valor líquido dos ativos contidos em cada ação. Simplificando, se você compra uma ação, o que ela realmente representa em termos de ativos, isso é o que o NAVPS lhe diz.

Do ponto de vista contábil, a fórmula do valor patrimonial por ação é bastante direta:

Valor patrimonial por ação = (Ativos totais - Passivos totais) / Número de ações em circulação

Ou, interpretando de outra forma:

Valor patrimonial por ação = (Capital social + Reserva de capital + Reserva de lucros + Lucros não distribuídos) / Número de ações em circulação

Vamos a um exemplo prático: se a Uni-President (1216.TW) tem ativos de 2,5 bilhões, passivos de 1 bilhão, e 1 bilhão de ações em circulação, então o valor patrimonial por ação é (2,5 - 1) ÷ 1 = 1,5 yuan. Parece simples, mas por trás desse número há um código para escolher ações.

Quanto maior o valor patrimonial por ação, melhor? Cuidado com esse equívoco

Esse é um erro comum. Muitos investidores iniciantes veem um NAVPS alto e entram na ação, só para acabar presos. Por quê? Porque um NAVPS alto NÃO significa que o preço da ação vai subir.

O valor patrimonial por ação representa a escala dos ativos atuais da empresa, enquanto o preço da ação é determinado pela capacidade de lucro futura. Embora pareçam relacionados, na prática, não há uma correlação direta.

Uma empresa que perde dinheiro todos os anos, com ativos cada vez menores, terá seu NAVPS naturalmente caindo; mas, por outro lado, um NAVPS crescente não garante que o preço da ação vá subir. Afinal, o preço também depende da lucratividade, perspectivas do setor, expectativas dos investidores, entre outros fatores.

Mais complicado ainda: variações no NAVPS podem ocorrer por duas razões:

• Mudanças na situação operacional da empresa: isso é o que você deve observar
• Emissão de novas ações ou distribuição de ações: isso altera mecanicamente o NAVPS, mas não reflete a saúde real da gestão

Portanto, apenas olhar para o NAVPS para escolher ações é insuficiente, especialmente para empresas de tecnologia e internet, que dependem mais de ativos intangíveis. Tais empresas, como TSMC, NVIDIA, Microsoft, podem ter NAVPS não tão alto, mas seus preços continuam a subir, pois o mercado valoriza suas barreiras tecnológicas e fluxo de caixa futuro.

Para setores de ativos pesados, como imóveis ou manufatura, o NAVPS é mais relevante, pois seu valor realmente está nos ativos tangíveis.

O índice preço sobre valor patrimonial (PBR) é a melhor forma de escolher ações

Ao invés de focar apenas no valor absoluto do NAVPS, é melhor olhar para o índice PBR:

PBR = Preço de mercado da ação / Valor patrimonial por ação

Esse índice mostra quanto o mercado está disposto a pagar por cada unidade de patrimônio líquido da empresa. Quanto menor, a ação está relativamente mais barata.

Por exemplo, se uma ação teve um PBR entre 1,6 e 2,5 vezes, e de repente cai para 1,4, pode ser uma oportunidade de compra. Mas o mais importante é comparar dentro do mesmo setor, pois diferentes setores têm padrões de PBR bastante distintos.

A seguir, alguns exemplos de ações de alta qualidade com PBR relativamente baixo:

Representantes de Taiwan

• TSMC (2330): PBR cerca de 4,29 — líder mundial em fabricação de chips, tecnologia avançada, lucros estáveis
• Formosa Plastics (6505): PBR cerca de 2,45 — maior fabricante de plásticos de Taiwan, forte capacidade de fornecimento
• Taiwan Mobile (3045): PBR cerca de 3,29 — operadora líder de telecomunicações, base de clientes ampla

Representantes dos EUA

• JPMorgan Chase (JPM): PBR cerca de 1,94 — maior banco de serviços financeiros do mundo, presença global
• Ford Motor (F): PBR cerca de 1,19 — fabricante de automóveis renomado, mas atenção ao ciclo do setor
• General Electric (GE): PBR cerca de 0,70 — conglomerado industrial diversificado, mas uma PBR baixa exige análise das razões

Atenção: uma PBR baixa não garante que a ação seja obrigatoriamente boa compra; é preciso avaliar a saúde financeira, o ciclo do setor, a competitividade, entre outros fatores. Às vezes, uma PBR em queda contínua pode ser um sinal de alerta.

O verdadeiro papel do valor patrimonial por ação no investimento

1. Avaliar se a avaliação da ação é razoável

Comparando o preço da ação com o NAVPS ao longo do tempo. Se o preço estiver várias vezes acima do NAVPS, pode estar sobrevalorizada; se estiver abaixo, pode estar subvalorizada. Por exemplo, a relação entre o preço e o NAVPS de Master Kong e Uni-President mostra qual delas tem uma avaliação mais sólida e menor risco.

2. Avaliar a estabilidade financeira da empresa

Um NAVPS alto indica uma base financeira sólida, maior resistência a crises. Isso é especialmente importante para investidores de longo prazo.

3. Estimar o valor de liquidação em caso de falência

Teoricamente, se a empresa quebrar, cada acionista receberia uma quantia baseada no NAVPS, embora na prática fatores como depreciação e dificuldades de liquidação possam alterar esse valor.

NAVPS vs Lucro por ação (EPS): qual usar na seleção de ações?

Lucro por ação (EPS) é o lucro líquido dividido pelo número de ações em circulação, refletindo a capacidade de gerar lucros.

São indicadores de dimensões diferentes:

• NAVPS foca na escala de ativos → útil para investimento em valor, procurando ações subvalorizadas
• EPS foca na capacidade de lucro → útil para crescimento, buscando ações com potencial de alta

Na prática:

• Uma empresa com muitos ativos (NAVPS alto), mas baixo lucro (EPS baixo), pode ter ativos de baixa qualidade
• Uma empresa com poucos ativos, mas alta lucratividade, pode ser mais interessante

Investidores experientes costumam combinar esses indicadores: usar PBR para encontrar ações baratas, EPS para avaliar potencial de crescimento, e P/E para uma análise mais completa.

Como consultar os dados do NAVPS

Método 1: Consulta direta

A maioria das plataformas de ações fornece o NAVPS automaticamente ao consultar o código da ação.

Método 2: Cálculo próprio

Baixe os relatórios anuais no site da empresa, localize os ativos totais, passivos totais e o número de ações em circulação, e aplique a fórmula. Por exemplo, para Uni-President, com ativos de 414,7 bilhões, passivos de 254,6 bilhões e 56,8 milhões de ações, o NAVPS é aproximadamente (414,7 - 254,6) ÷ 56,8 milhões ≈ 2,8 yuan.

Conselho principal: não se deixe enganar por um único indicador

Embora a fórmula do NAVPS seja simples, para usá-la bem na seleção de ações, é fundamental entender suas limitações:

✓ É útil para analisar o valor de empresas de ativos pesados
✓ Serve como referência para comparação entre empresas do mesmo setor
✓ Ajuda a avaliar a estabilidade financeira
✗ Não é adequado para avaliar o valor de empresas de tecnologia ou de serviços
✗ Não deve ser usado para prever movimentos futuros do preço da ação
✗ Não deve ser a única base para decisão de investimento

Os investidores mais experientes combinam NAVPS, P/E, fluxo de caixa, ROE e outros indicadores, além de uma análise aprofundada da empresa e do setor. Assim, evitam o erro de pensar que “NAVPS alto = ação boa” e encontram oportunidades realmente subvalorizadas pelo mercado.