A estratégia perdeu 17,4 bilhões de dólares no ano passado, por que ainda está aumentando as posições em Bitcoin?

Strategy（原MicroStrategy）2025年的财报数据parece muito difícil: perda não realizada de Q4 de 17.4 mil milhões de dólares, perda acumulada anual de 5.4 mil milhões de dólares, queda de 47.5% no preço das ações. Mas curiosamente, após entrar em 2026, esta empresa está na verdade a acelerar a compra de bitcoin. Por trás disto, reflete-se duas mentalidades completamente diferentes dos investidores do mercado de criptografia.

O “desastre no papel” do ano passado

Primeiro, esclareçamos o que é perda não realizada. Não é perda real, mas sim a redução do valor contabilístico dos activos em posse. Strategy detém mais de 670 mil bitcoins. No ano passado, o bitcoin recuou dos seus máximos, e o valor de mercado destes activos diminuiu. Quando calculas este declínio usando princípios contabilísticos e o registas no relatório financeiro, transforma-se numa “perda” de 17.4 mil milhões de dólares.

Mas há um detalhe crucial aqui: o custo médio de Strategy é de 75,026 dólares, e o preço atual do bitcoin é aproximadamente 93,315 dólares. Ou seja, na verdade, esta empresa tem ganhos não realizados de 11.975 mil milhões de dólares no papel. A “perda” do ano passado deveu-se apenas ao bitcoin ter caído de preços ainda mais elevados.

O que se esconde por trás da queda do preço das ações

A queda de 47.5% do preço da ação de Strategy reflete o pânico do mercado relativamente à volatilidade do mercado de criptografia. Muitos investidores, ao verem uma perda contabilística tão grande, pensam que a empresa tem problemas operacionais. Mas na verdade, o “problema” de Strategy é que tem uma posição pesada num activo com volatilidade muito elevada.

Isto foi particularmente evidente em 2025. O bitcoin não teve um desempenho tão bom quanto o esperado durante todo o ano, e Strategy até reviu em baixa os previsões de lucro em dezembro. A reação do mercado foi despejar o preço das ações. Mas isto reflete precisamente um fenómeno: investidores de curto prazo e investidores de longo prazo têm compreensões completamente diferentes sobre a mesma coisa.

Por que continuar a aumentar a posição?

O mais interessante é a ação subsequente de Strategy. De acordo com as notícias mais recentes, Strategy gastou 116 milhões de dólares na semana passada de janeiro de 2026 para aumentar a sua posição em 1,287 bitcoins. O que significa isto?

A confiança de longo prazo não foi abalada

O fundador de Strategy, Michael Saylor, nunca escondeu a sua posição: vê o bitcoin como ouro digital, núcleo da alocação de activos corporativos. A perda contabilística do ano passado não pode alterar este julgamento. Pelo contrário, quando o preço recua, veem uma oportunidade de compra mais barata.

O custo médio está a ser continuamente otimizado

O custo médio de Strategy é 75,026 dólares. Embora o preço atual de 93,315 dólares já esteja acima do custo, o que significa o aumento contínuo da posição? Se o bitcoin continuar a subir, o significado do custo médio é reduzido; se recuar, o novo aumento de posição reduzirá o custo geral. Este é um pensamento típico de alocação a longo prazo.

O padrão do mercado está a mudar

No início de 2026, as ações de conceito de criptografia subiram em geral. Coinbase subiu 5.6%, Strategy subiu 4.35%. Isto mostra que o sentimento do mercado está a recuperar. O aumento de posição de Strategy é também uma estratégia de compra em baixa nesta janela de oportunidade.

O que isto reflete

A história de Strategy revela uma contradição fundamental do mercado de criptografia: o desalinhamento entre volatilidade de curto prazo e tendência de longo prazo.

Para traders de curto prazo, a perda não realizada de 17.4 mil milhões de dólares é certamente assustadora, suficiente para derrubar o preço das ações. Mas para detentores de longo prazo, isto é apenas ruído no processo. Strategy continua a ser o detentor de bitcoin de empresas cotadas em bolsa mais importante do mundo, com uma posição que representa 3.21% da oferta total de bitcoin.

Isto também mostra que no mercado de criptografia, a lógica real de ganho é muitas vezes muito simples: acreditar na tendência de longo prazo, persistir no meio da volatilidade. O relatório financeiro “desastroso” de Strategy no ano passado tornou-se na verdade a razão para a sua compra em setembro este ano.

Resumo

A perda não realizada de 17.4 mil milhões de dólares de Strategy em Q4 do ano passado é certamente impressionante, mas é essencialmente uma expressão da volatilidade do mercado de criptografia, e não um fracasso da estratégia corporativa. O que merece mais atenção é que, apesar da queda do preço das ações e relatórios financeiros decepcionantes, Strategy continua a aumentar a sua posição em bitcoin. Isto mostra que a confiança de capital a longo prazo nos activos de criptografia não foi abalada.

A inspiração para investidores é clara: distinguir as flutuações contabilísticas do valor real, de modo a manter a racionalidade no meio das flutuações violentas do mercado de criptografia. A estratégia de Strategy talvez não seja adequada para todos, mas a sua lógica — persistir nas decisões de longo prazo em tempos de pânico — vale a pena considerar.