1 bilião de utilizadores, menos de 100 funcionários, receita semestral de 870 milhões de dólares — Telegram está numa posição incómoda de perdas líquidas enquanto comprime os custos ao limite, devido à depreciação do Toncoin. De acordo com as últimas notícias, o plano IPO desta super aplicação também foi atrasado devido a um litígio em França. Por trás dos números aparentemente brilhantes, escondem-se riscos profundos causados pela volatilidade dos ativos criptográficos.

O Paradoxo Financeiro do Império Minimalista

O Telegram opera 1 bilião de utilizadores com uma equipa de menos de 100 pessoas, o que é em si a expressão máxima da eficiência da internet. Porém, os dados financeiros da primeira metade de 2025 apresentam uma contradição interessante.

A receita em crescimento acelerado e o lucro operacional de cerca de 400 milhões de dólares deveriam fazer do Telegram um modelo de rentabilidade. Porém, registou uma perda líquida de 222 milhões de dólares. A raiz desta disparidade é única: a depreciação do Toncoin.

Síndrome de Dependência do Toncoin

O que merece mais atenção é a composição da receita do Telegram. Nos 870 milhões de dólares de receita, perto de um terço (cerca de 300 milhões de dólares) provém de “acordos exclusivos” relacionados com o Toncoin. O que significa isto?

Análise da Estrutura de Receita

• Acordos relacionados com Toncoin: 300 milhões de dólares (34% da proporção)
• Subscrições pagas: 223 milhões de dólares, crescimento anual de 88%
• Receita de publicidade: 125 milhões de dólares
• Outros: cerca de 219 milhões de dólares

O Toncoin contribuiu com um terço da receita do Telegram, uma proporção alarmantemente elevada. Quando o preço do TON cai, o valor desta parte da receita reduz-se proporcionalmente, causando eventually a perda líquida geral. Conforme as informações disponíveis, o preço atual do TON é de 1,91 dólares, embora tenha subido 3,70% nas últimas 24 horas, mas esta volatilidade do preço da moeda reflete em si a instabilidade do mercado.

Os Riscos da Estrutura de Rentabilidade

De outro perspectiva, o modelo de negócio do Telegram está a criptografiar-se. Embora a receita de subscrições pagas tenha crescido 88% anualmente e a receita de publicidade também cresça de forma estável, as duas juntas (348 milhões de dólares) são ainda insuficientes para cobrir os custos operacionais. A empresa depende da receita do protocolo Toncoin para alcançar a rentabilidade geral.

Esta estrutura apresenta riscos óbvios: se o preço do TON cair continuamente, o espaço de lucro do Telegram será rapidamente comprimido. E a volatilidade dos ativos criptográficos é conhecida, não podendo fornecer perspectivas de receita estáveis.

As Sombras sobre Perspectivas de IPO

O Telegram tinha planeado avançar com o IPO, o que deveria ser um marco do desenvolvimento da empresa. Porém, o surgimento do litígio francês desorganizou o calendário. Embora o comunicado não detalhe especificamente o conteúdo do litígio, o facto de que o plano IPO “atrasou” por si só explica a gravidade do problema.

Para uma empresa que planeja financiamento, disputas legais irão indubitavelmente aumentar as preocupações dos investidores. Somado ao facto de que os 500 milhões de dólares em títulos do Telegram na Rússia foram congelados devido a sanções ocidentais (conforme informações disponíveis), a empresa enfrenta pressões externas crescentes.

Conclusão

O Telegram demonstra o potencial de uma super aplicação através de uma equipa minimalista e operações eficientes, mas também expõe um risco crítico nos seus dados financeiros: a dependência excessiva de ativos criptográficos. Uma receita de 870 milhões de dólares soa impressionante, mas quando um terço dela provém de acordos de Toncoin altamente voláteis, a perda líquida torna-se inevitável.

Para os investidores, este é um caso que merece reflexão. As perspectivas comerciais da super aplicação não apresentam problemas, mas como reduzir a exposição aos ativos criptográficos e estabelecer um modelo de rentabilidade mais estável é o que o Telegram deve resolver antes do IPO. O surgimento do litígio francês aumenta ainda mais esta incerteza. Se o Telegram conseguirá fazer um IPO bem-sucedido depende se conseguirá encontrar equilíbrio entre o ecossistema criptográfico e o modelo de negócio tradicional.