Quando os Caçadores de Valor Atacam: Por que a Rivermont Capital Management Apostou Tudo em um Retalhista de Mercearia em Baixa

A Rivermont Capital Management, um fundo sediado em Nova Iorque, fez um movimento contrarian audacioso no terceiro trimestre ao investir cerca de $18,51 milhões na Grocery Outlet (símbolo NASDAQ GO), quase duplicando a posição com 1,1 milhão de ações adicionais. O símbolo da loja NASDAQ:GO caiu quase 40% no último ano, mas isso não foi uma venda de pânico—foi uma acumulação calculada.

Os Números por Trás da Convicção

Em 30 de setembro, a participação total do fundo na Grocery Outlet atingiu 1,35 milhão de ações no valor de $21,67 milhões. Com os níveis atuais de negociação em torno de $10,27 por ação, o símbolo da loja continua a languir bem abaixo das avaliações históricas, criando as condições precisas que investidores contrarianos procuram.

O contexto mais amplo do mercado acentua o contraste: enquanto o S&P 500 subiu aproximadamente 15% ao ano, as ações da Grocery Outlet colapsaram. Ainda assim, o posicionamento do portfólio da Rivermont conta uma história diferente sobre como investidores sofisticados veem a desconexão entre preço e qualidade do negócio.

Um Portfólio Construído com Operadores Duráveis

As cinco principais participações da Rivermont revelam a filosofia do fundo. Após o aumento na posição na Grocery Outlet, o portfólio incluía:

• STX (Seagate Technology): $35,46 milhões (9,37% dos ativos)
• FERG (Ferguson Enterprises): $32,29 milhões (8,5% dos ativos)
• WTW (WTW Group): $29,40 milhões (7,77% dos ativos)
• CLH (Clearline Limited): $28,48 milhões (7,5% dos ativos)
• WDC (Western Digital): $27,08 milhões (7,15% dos ativos)

Estas não são apostas de moonshot. São empresas sólidas que geram caixa em indústrias tradicionais. A Grocery Outlet encaixa-se perfeitamente nesta categoria—um supermercado de desconto estabelecido, com poder de permanência demonstrado, ao contrário de uma valorização especulativa.

A Realidade Empresarial por Trás da Venda

Aqui é onde a tese de investimento fica interessante. Apesar do desempenho brutal das ações, os fundamentos da Grocery Outlet mostram resiliência. No terceiro trimestre, as vendas líquidas cresceram 5,4% ano a ano, atingindo $1,17 bilhão, impulsionadas por novas lojas e tráfego positivo de clientes. Essa expansão persistiu mesmo com a redução do valor médio por transação e compressão de margens—marcas do ambiente promocional que afeta o setor.

O EBITDA ajustado foi de $66,7 milhões, contra $72,3 milhões no ano anterior, uma queda relacionada ao maior desconto aplicado e às despesas de reestruturação decorrentes do abandono de iniciativas de baixo desempenho. Tradução: a gestão está eliminando peso morto enquanto mantém o crescimento da receita.

A pegada operacional do símbolo da loja reforça sua vantagem de escala. A Grocery Outlet terminou o terceiro trimestre operando 563 lojas em 16 estados, através de um modelo leve em ativos, onde operadores independentes gerenciam cada loja. Essa estrutura oferece resiliência embutida, ao mesmo tempo que mantém os requisitos de capital sob controle.

Por que o Preço e o Valor Divergiram

Fundamentos da empresa, de acordo com os dados mais recentes:

• Preço da Ação: $10,27 (na sexta-feira)
• Capitalização de Mercado: $1,01 bilhão
• Receita (TTM): $4,57 bilhões
• Lucro Líquido (TTM): ($4,44 milhões) [atualmente sem lucro]

A perda líquida dói. A Grocery Outlet virou negativa no resultado final, apesar de uma receita saudável, explicando grande parte do ceticismo do mercado de ações. Ainda assim, a gestão vê pontos de inflexão à frente. Os líderes acreditam que as iniciativas de renovação das lojas têm potencial para reativar o crescimento de vendas em lojas iguais a partir de 2026, sugerindo que o pior do ciclo de reestruturação pode estar para trás.

A Perspectiva Contrária

A movimentação da Rivermont sinaliza confiança de que o posicionamento de desconto e a escala operacional da Grocery Outlet criam fosso competitivo duradouro, que vale a pena possuir a avaliações deprimidas. O fundo não aposta na euforia de uma recuperação ou crescimento explosivo. Está apostando que uma rede de 563 lojas, com vantagens comprovadas de sourcing e alavancagem de operadores independentes, sobreviverá, se estabilizará e, eventualmente, se beneficiará do desconto atual de suas ações.

Para investidores que acompanham este símbolo na NASDAQ, a questão estratégica não é se a Grocery Outlet superará o próximo trimestre. É se a combinação de escala, diferenciação e a depreciação atual do valuation recompensará o capital paciente ao longo de vários anos. A convicção de $18,51 milhões da Rivermont sugere que a resposta foi afirmativa.