Neste momento, 2025 está a chegar ao fim, e o mercado de criptomoedas encontra-se numa encruzilhada crucial. Recentemente, mais de 30 instituições financeiras de topo mencionaram no seu relatório de perspetivas para 2026 o mesmo fenómeno — o ciclo de "quatro anos de redução pela metade" do Bitcoin, que durou 14 anos, está a começar a perder eficácia. A lógica por trás disto é bastante interessante: o principal motor do mercado está a mudar, passando de uma orientação do lado da oferta (o evento de redução pela metade dos mineiros) para uma orientação do lado da procura (a contínua alocação de grandes instituições). Em suma, o Bitcoin está a evoluir de um "ativo de especulação para investidores individuais" para um "ativo reconhecido por instituições".

Esta mudança manifesta-se de forma mais evidente nos ETFs de spot. Estes ETFs continuam a comprar Bitcoin, proporcionando uma base sólida de liquidez. Ao contrário das compras e vendas emocionalmente impulsivas dos investidores individuais, o fluxo de fundos das instituições segue modelos de alocação de ativos, sendo mais racional e sistemático. Por isso, a volatilidade do preço do Bitcoin tem-se suavizado — as oscilações intensas provocadas pelos eventos de redução pela metade, que antes eram frequentes, tornaram-se menos comuns. Sob esta perspetiva, o desempenho do Bitcoin aproxima-se gradualmente de ativos macroeconómicos maduros, como o ouro. Algumas instituições até afirmam que 2026 poderá ser o "ano de maioridade" do Bitcoin; até lá, o seu desempenho de preço poderá parecer "aborrecido", mas isso demonstra precisamente que o ativo está a amadurecer.

Há ainda uma mudança mais profunda que merece atenção: a reestruturação do mecanismo de descoberta de preços. A teoria tradicional do ciclo de redução pela metade baseava-se na ideia de "descompensação entre oferta e procura" — a redução da oferta de novas moedas elevava o preço. Mas a situação atual é diferente. Segundo dados, os Bitcoins detidos por ETFs de spot já representam 18% do volume em circulação, enquanto em 2020 esse número era apenas 1%. A sensibilidade dos investidores institucionais à questão da "redução da oferta" diminuiu claramente, e o foco passou a estar em variáveis macroeconómicas maiores, como a liquidez macro, as políticas de taxas de juro e as orientações regulatórias. Isto indica que o poder de fixação do preço do Bitcoin está a ser redistribuído, passando de dados microeconómicos de oferta para fatores macroeconómicos mais amplos.