No início de 2026, a política de taxas de juro da Fed tornou-se a maior água fria do mercado. A taxa de juro de referência do Fed está presa na faixa dos 3,50%-3,75%, e não se move. Após o simbólico corte de 25 pontos base na taxa no final do ano passado, os decisores pareceram ter pisado o travão e não houve seguimento.

O mercado esperava inicialmente que a "grande libertação de água no início do ano" não esperasse, mas que foi salpicada com uma bacia de água gelada. A julgar pelo recentemente divulgado dot plot das taxas de juro, a situação é ainda mais simples: apenas 25 pontos base de cortes nas taxas de juro deverão ser realizados ao longo de 2026, com o centro final de taxa de juro bloqueado em cerca de 3,4%. Isto não é uma reviravolta, na melhor das hipóteses é "corrigir os cantos" para taxas de juro elevadas.

Ainda mais revelador é que a previsão oficial de inflação mantém-se nos 2,4%, enquanto a previsão de crescimento do PIB foi aumentada para 2,3%. A lógica por detrás deste conjunto de dados é clara: a economia é mais resiliente do que o esperado e, embora a inflação tenha abrandado mas não tenha sido completamente suprimida, o banco central não tem pressa em relaxar.

Por outras palavras, a atitude do Fed é priorizar manter a inflação sob controlo, mesmo que isso signifique manter as taxas de juro elevadas por mais tempo. Para o mercado, "taxas de juro elevadas prolongadas" tornou-se uma nova expectativa de referência. Essas lógicas de investimento que dependem de liquidez barata precisam de ser revisitadas. O alívio real pode não começar até haver um sinal claro de recessão na economia.

Perante este tipo de "manicure paciente" do banco central, a paciência do mercado está a tornar-se o capital mais caro.