A aurora das instituições e o fim do ciclo: interpretação das principais narrativas centrais e divergências de oito grandes instituições de criptomoedas até 2026

Autor: Bruce

Introdução: De “Velho Oeste” a “Filial de Wall Street”

2026 poderá ser registada como um ponto de viragem na história das criptomoedas. Se as anteriores fases de mercado em alta e baixa foram dominadas por emoções de investidores de retalho e pela mecânica de Halving do Bitcoin, então os mais recentes relatórios das oito principais instituições de criptomoedas apontam para uma nova narrativa — a confirmação oficial da era institucional.

Fidelity (Fidelity), no seu relatório, afirma de forma clara que o mercado está a entrar numa “Nova Paradigma” (New Paradigm). Com a entrada de reservas de estados soberanos (como as tentativas legislativas do Brasil e do Quirguistão) e de instituições tradicionais de gestão de riqueza, a teoria do “ciclo quadrienal” baseada apenas em dados históricos está a perder validade. Este artigo irá separar o ruído do mercado e analisar profundamente as oportunidades de certeza e os riscos potenciais sob a perspetiva destas instituições de topo.

1. Definição macro: o desaparecimento do ciclo quadrienal e as novas propriedades dos ativos

Há muito que o mercado de criptomoedas se habituou a fazer projeções lineares em torno do ciclo de Halving do Bitcoin, que ocorre a cada quatro anos. No entanto, esta lógica foi colectivamente “desacelerada” na perspetiva de 2026.

1. Falha na lei do ciclo (Broken Cycle)

Bitwise, Fidelity e Grayscale concordam: o efeito do Halving está a diminuir de forma marginal.

A 21Shares usa uma expressão clara — “O ciclo quadrienal do Bitcoin está partido (Broken)”. Os seus modelos de dados mostram que a introdução de ETFs mudou fundamentalmente a estrutura de procura, com o impulso do mercado a passar do lado da oferta (mineração e Halving) para o lado da procura (alocação institucional). Quando clientes da BlackRock e Fidelity começam a alocar BTC trimestralmente, a narrativa do Halving a cada quatro anos deixa de ser atraente.

2. Maturidade do ativo: a “desensibilização” da volatilidade

A ousada previsão quantitativa da Bitwise: a Bitwise prevê que, até 2026, a volatilidade do Bitcoin será pela primeira vez inferior à da Nvidia (Nvidia). Isto não é apenas um jogo de números, mas um marco na transformação do Bitcoin de uma “ação tecnológica de alto beta” para um “ativo de refúgio maduro”.

A análise qualitativa da Fidelity: embora sem números específicos, a Fidelity destaca que, num contexto de dívida global elevada e de depreciação das moedas fiduciárias, o Bitcoin irá desvincular-se da sua correlação com ações tecnológicas, tornando-se uma ferramenta de cobertura independente contra a inflação monetária global.

2. Narrativa de alta confiança: para onde vai o fluxo de fundos?

Depois de eliminar as interferências do ciclo, embora as instituições tenham detalhes diferentes, a lógica do fluxo de fundos é altamente convergente.

1. Stablecoins: desafiar a infraestrutura financeira tradicional (ACH)

Se o Bitcoin é considerado o ouro digital, as stablecoins são o dólar digital. Várias instituições acreditam que as stablecoins deixarão de estar limitadas ao universo cripto e passarão a desafiar diretamente os canais financeiros tradicionais.

A previsão da 21Shares: o valor de mercado total das stablecoins ultrapassará 1 trilhão de dólares em 2026.

A previsão da Galaxy Digital: o volume de transações de stablecoins na cadeia ultrapassará oficialmente o sistema ACH (Automated Clearing House) dos EUA. Isto significa que as stablecoins irão substituir os sistemas tradicionais de liquidação interbancária, tornando-se uma via de alta velocidade para transferências de fundos mais eficiente.

A previsão do Coinbase: até 2028, o valor de mercado das stablecoins atingirá 1,2 triliões de dólares.

A visão da a16z: as stablecoins estão a evoluir para a “camada de liquidação fundamental” da internet, impulsionando a prosperidade do PayFi (pagamentos financeiros), tornando as transferências internacionais tão baratas e instantâneas como enviar um email.

2. Pagamentos com IA e KYA: uma nova civilização de negócios

Este é o maior fator tecnológico que a a16z e a Coinbase veem em conjunto, ambos descrevendo o mesmo cenário a partir de perspetivas diferentes.

Google AP2 e Coinbase x402: o relatório da Coinbase destaca a norma Google Agentic Payments Protocol (AP2), indicando que o protocolo x402, desenvolvido por eles, será uma extensão de pagamento do AP2. Isto permitirá que agentes de IA façam microtransações instantâneas via protocolo HTTP (HTTP Payment Required), fechando o ciclo de negócios entre IA.

De KYC a KYA: a a16z propõe criativamente o conceito de “KYA” (Know Your Agent). Eles apontam que, atualmente, a proporção de “não-humanos” para “humanos” nas transações na cadeia é de 96:1. O KYC (Conheça o seu Cliente) evoluirá para KYA. Os agentes de IA não têm contas bancárias, mas podem possuir carteiras de criptomoedas, comprando dados, poder computacional e armazenamento 24/7 através de microtransações.

3. Mercado de previsão: um novo veículo de liberdade de informação

Este é um verdadeiro “circuito de consenso institucional”, com várias instituições a apontar para um pico de explosão em 2026.

A Bitwise prevê que o volume de posições abertas (Open Interest) nos mercados de previsão descentralizados (como Polymarket) atingirá recordes históricos, tornando-se uma fonte de “verdade” paralela aos meios de comunicação tradicionais.

A 21Shares dá números concretos: prevê que o volume de transações anuais nos mercados de previsão ultrapassará 100 mil milhões de dólares.

A teoria do “imposto de previsão” do Coinbase: apresenta uma perspetiva única — a nova legislação fiscal dos EUA (limitando deduções de perdas de apostas) irá, de forma inesperada, impulsionar os utilizadores para os mercados de previsão. Como estes podem ser classificados como “derivados” e não como “jogos de azar” para fins fiscais, terão uma vantagem fiscal.

3. Divergências principais: o Alpha muitas vezes reside na controvérsia

O consenso geralmente significa que o preço já refletiu as expectativas (Priced in), enquanto as divergências indicam potencial de retorno excessivo (Alpha) ou riscos ocultos.

1. Grande limpeza do fundo de ativos digitais (DAT) vs “Farsa vermelha”

Para o modo “empresas cotadas a comprar criptomoedas” iniciado pela MicroStrategy, as opiniões das instituições estão polarizadas.

A favor da grande limpeza (Galaxy Digital & 21Shares):

A 21Shares prevê que o tamanho total do DAT aumentará para 250 mil milhões de dólares, mas enfatiza que “apenas alguns sobreviverão”. Empresas menores de DAT, se negociarem a longo prazo a preços abaixo do valor patrimonial (NAV), serão forçadas a liquidar.

A Galaxy Digital vai mais longe: prevê especificamente que “pelo menos 5 empresas de DAT serão obrigadas a vender ativos, serem adquiridas ou a fechar”. Acreditam que a corrida desenfreada de 2025 levou à entrada de muitas empresas sem estratégia de capital, e 2026 será o momento de “limpeza” do mercado.

A favor do ignorar (Grayscale):

Mantém a sua visão de “Red Herring” (Farsa vermelha/assunto enganoso), argumentando que, embora os media falem muito de DAT, devido às normas contabilísticas e à perda de prémios, não será uma força motriz central na fixação de preços em 2026.

2. Computação quântica: atenção necessária vs preocupação exagerada

A favor da cautela (Coinbase): no relatório, dedicaram um capítulo “The Quantum Threat” (A ameaça quântica), alertando que é necessário iniciar a migração para padrões de criptografia pós-quântica, e que os algoritmos de assinatura subjacentes devem começar a evoluir para soluções resistentes a quânticos, como uma medida de segurança fundamental.

A favor da calma (Grayscale): consideram a “ameaça quântica” como uma “farsa”. Acreditam que, no ciclo de investimento de 2026, a possibilidade de computadores quânticos quebrarem a criptografia de curvas elípticas é zero, e os investidores não devem pagar um “prémio de pânico” por isso.

3. “Grande limpeza” das L2 (The Zombie Chain Apocalypse)

Uma das previsões mais contundentes da 21Shares. Acreditam que a maioria das Layer 2 do Ethereum não sobreviverá a 2026, tornando-se “zombie chains” (cadeias zumbis).

Razão: o efeito de Matthew (Maathias Effect) é forte na liquidez e nos recursos de desenvolvedores, concentrando-se nas principais (como Base, Arbitrum, Optimism) e nas cadeias de alto desempenho (como Solana).

Dados que suportam: a Galaxy Digital prevê que “a relação entre receitas de aplicações e receitas de redes L1/L2 duplicará até 2026”, confirmando a teoria das “Aplicações Pesadas” (Fat App Thesis) — o valor está a migrar da infraestrutura para aplicações com utilizadores reais, as “super apps”.

4. Previsões não consensuais: os cantos esquecidos

Para além das opiniões principais, algumas instituições apresentaram previsões “não convencionais”, que merecem atenção:

Retorno à pista de privacidade (Galaxy Digital & Grayscale): ambas veem com otimismo a pista da privacidade, prevendo que o valor de mercado total das moedas de privacidade ultrapassará os 100 mil milhões de dólares. Destacaram também a recuperação do Zcash ($ZEC), considerando que a privacidade passará de uma “ferramenta criminosa” a um “bem essencial para as instituições” (Privacy as a Service).

Renascimento de ICOs regulamentados (21Shares): acreditam que, com a implementação de quadros regulatórios (como a lei de mercado de ativos digitais dos EUA), os “ICOs regulados” voltarão como uma forma legal de financiamento de mercado de capitais.

Excesso de retorno de ações cripto (Bitwise): prevê que ações relacionadas com criptomoedas (como mineradoras, Coinbase, Galaxy) terão um desempenho superior às sete gigantes da tecnologia tradicional (Magnificent 7).

Conclusão: as regras de sobrevivência para investidores em 2026

Com base nas perspetivas das oito instituições, o mercado em 2026 terá uma lógica fundamentalmente diferente. O simples “comprar de olhos fechados à espera do Halving” já não funciona.

Para os investidores, as novas regras de sobrevivência podem ser resumidas em três dimensões:

Abraçar os líderes e ativos com retorno real: na limpeza brutal de L2 e DAT, a liquidez e a estrutura de capital são indicadores de sobrevivência; focar em protocolos que gerem fluxo de caixa positivo.

Compreender o “nível de ciência”: desde o padrão AP2 do Google até ao conceito de KYA, a atualização da infraestrutura tecnológica trará novos Alpha, com especial atenção à implementação de protocolos como o x402.

Cuidado com narrativas falsas: no olhar das instituições, há oportunidades de ouro, mas também “farsas”. Diferenciar o que é uma tendência de longo prazo (como a substituição do ACH por stablecoins) e o que é uma especulação de curto prazo será a chave para vencer em 2026.