Ouro físico vs ações de mineração: qual estratégia de ETF de ouro vence este ano?

O momentum do ouro não mostra sinais de desaceleração. Em apenas cinco dias, o lingote atingiu máximos históricos quatro vezes, ultrapassando a barreira de $3.050. Os ventos favoráveis são claros: tensões comerciais que empurram os investidores para ativos de refúgio seguro, instabilidade geopolítica na Europa e no Oriente Médio, além de sinais do Federal Reserve indicando cortes de taxas antes do final do ano. Nesse contexto, dois veículos de investimento em ouro estão atraindo atenção séria.

SPDR Gold Trust ETF (GLD) aumentou 15,6% no ano até agora, enquanto VanEck Gold Miners ETF (GDX) disparou 32,3%—quase o dobro dos retornos. Mas números brutos de desempenho contam apenas metade da história. Compreender o que impulsiona esses resultados divergentes é muito mais importante.

Por que o Ouro Está em Seu Momento

O atual rally apoia-se em três pilares. Primeiro, disputas tarifárias comerciais ameaçam inflacionar preços em toda a economia, tornando o ouro uma ferramenta cada vez mais atraente para preservação de riqueza. Segundo, taxas de juros mais baixas reduzem o custo de oportunidade de manter lingotes sem rendimento, tornando o metal mais atrativo em relação a títulos e outros instrumentos de renda fixa. Terceiro, os bancos centrais estão comprando de forma agressiva—a China estendeu as compras pelo quarto mês consecutivo em fevereiro. Segundo o World Gold Council, bancos centrais globais acumularam mais de 1.000 toneladas de ouro pelo terceiro ano consecutivo em 2024.

Além da compra institucional, a fricção geopolítica importa. As negociações de cessar-fogo entre Rússia e Ucrânia estagnaram, e as operações militares intensificadas de Israel continuam a inquietar os mercados. Sempre que a incerteza aumenta, o capital rotaciona para o ouro como seguro.

Os Dois Caminhos: Exposição Direta vs Indireta

GLD acompanha ouro físico. Este gigante de $87,4 bilhões possui lingotes reais armazenados em cofres em Londres sob custódia do HSBC. Cada ação representa uma fatia desse lingote. Com 8 milhões de ações negociadas diariamente e uma taxa anual de 40 pontos base, é a escolha mais simples—fácil, líquida e previsível.

GDX aposta em empresas de mineração. Este fundo de $14,8 bilhões detém 63 ações de mineração e segue o índice NYSE Arca Gold Miners. O volume diário atinge 17 milhões de ações, tornando-o também altamente líquido. Mas aqui fica a parte interessante: enquanto o GLD cobra 40 bps ao ano, o GDX custa 51 bps—apenas marginalmente mais, mas oferece uma economia dramaticamente diferente.

O portfólio revela uma concentração geográfica que vale a pena notar. Empresas canadenses representam 44,6% das participações, seguidas por empresas dos EUA com 16,5% e mineradoras australianas com 11,1%. Para quem acompanha as melhores opções de ETF de ouro no Canadá especificamente, o GDX oferece uma exposição significativa às potências de mineração do país.

Por que o GDX Dobra os Ganhos do GLD

A alavancagem operacional explica a divergência. Quando os preços do ouro sobem modestamente, os lucros das mineradoras aumentam dramaticamente. Um aumento de 5% no preço do ouro pode se traduzir em um crescimento de 15-20% nos lucros das mineradoras—especialmente durante mercados de alta. Isso porque as empresas de mineração têm custos fixos; a produção incremental de ouro quase que totalmente vai para o resultado final.

O GLD, por outro lado, acompanha o preço do lingote de perto. Sem alavancagem, sem surpresa de alta, mas também sem o chicote de baixa.

Há um segundo fator: o GDX às vezes paga dividendos provenientes das operações de mineração, criando uma fonte de renda secundária. Além disso, os investidores ganham exposição às histórias de crescimento específicas das empresas e à execução da gestão—fatores independentes da trajetória do preço do ouro. Mas essa vantagem funciona dos dois lados. Riscos específicos de empresas, fracassos em exploração ou problemas operacionais podem puxar as participações individuais para baixo mesmo quando o ouro está em alta.

O Trade-Off da Volatilidade

O GLD é o jogo da estabilidade. É respaldado por metal físico, não possui risco específico de empresa e move-se de forma previsível. Investidores que buscam proteção simples contra a inflação ou uma cobertura de portfólio tendem a optar por aqui naturalmente.

O GDX exige uma tolerância maior ao risco. A alavancagem oscila mais forte em ambos os sentidos. Durante mercados de alta do ouro, o GDX supera o GLD. Durante correções, cai mais rápido. As ações de mineração também respondem ao sentimento mais amplo do mercado de ações—quando as ações caem, as mineradoras frequentemente têm desempenho inferior mesmo que o ouro se mantenha estável.

Fazendo Sua Escolha

Investidores que priorizam preservação de capital e buscam uma proteção pura contra a inflação devem focar no GLD. Investidores que procuram máximo potencial de alta e estão confortáveis com oscilações de 30-40% ao ano devem considerar o GDX. Aqueles que desejam exposição às melhores oportunidades de ETF de ouro em diferentes geografias—especialmente o setor de mineração dominante no Canadá—provavelmente acharão a construção de portfólio do GDX atraente.

A resposta não é qual ETF é objetivamente “melhor”. É qual combina com seu horizonte, tolerância ao risco e expectativas de retorno. Mercados de alta recompensam a volatilidade. Mercados incertos recompensam a estabilidade.