Por que as ações da DOW Inc. caíram 27% apesar de um rendimento de dividendos de 7%—Análise de investimento

Dow Inc. [DOW] ações sofreram uma forte queda de 26,5% nos últimos seis meses, tendo um desempenho significativamente inferior ao setor de Diversificados de Químicos, que recuou apenas 4,4%. O que é particularmente impressionante é que, embora a empresa mantenha um atrativo rendimento de dividendos de 7 por cento, a ação despencou 30,2% ao longo do último ano — muito pior do que o ganho de 24,1% do S&P 500 e a modesta perda de 1% do setor químico. A divergência levanta uma questão crítica para investidores focados em renda: será que o alto rendimento compensa justificar a manutenção desta posição problemática?

Força Financeira Mascara Preocupações de Mercado

Antes de aprofundar na tese de baixa, vale notar que o balanço subjacente da DOW permanece robusto. A empresa gerou aproximadamente $2,9 bilhões em fluxo de caixa operacional ao longo de 2024 e mantém cerca de $12 bilhões em liquidez total, incluindo $2,2 bilhões em caixa e equivalentes. Em dezembro de 2024, a empresa realizou uma venda estratégica de infraestrutura, garantindo termos definitivos para desinvestir uma participação de 40% em ativos na Costa do Golfo dos EUA para a Macquarie Asset Management por aproximadamente $2,4 bilhões upfront, com potenciais receitas de caixa chegando a $3 bilhões.

Essa flexibilidade financeira permitiu à DOW devolver $2,5 bilhões aos acionistas em 2024 — incluindo $2 bilhões em dividendos e $500 milhões em recompra de ações. Para investidores que buscam ações de dividendos de 7 por cento, a taxa de payout de 164% inicialmente parece insustentável, mas a geração substancial de caixa livre e a estratégia de monetização de ativos sugerem que a distribuição permanece defensável a curto prazo. No entanto, essa força defensiva contrasta fortemente com os obstáculos operacionais que têm erodido a confiança dos investidores.

Colapso da Demanda e Pressão de Preços: O Problema Central

A principal pressão sobre as ações da DOW vem da erosão catastrófica da demanda em mercados finais-chave. A construção e manufatura na Europa estagnaram devido à inflação persistente e à confiança do consumidor diminuída. O setor imobiliário na China permanece anêmico, com os preços de novas casas continuando sua trajetória de queda, propagando fraqueza na demanda por infraestrutura e construção residencial. A demanda automotiva na Europa desapareceu completamente devido ao fraco poder de compra dos consumidores.

Essas dificuldades regionais agravaram uma crise de preços no segmento de Materiais de Desempenho & Revestimentos. Os preços de siloxano comprimiram-se drasticamente devido às adições de capacidade na Ásia, especialmente na China. Embora a expansão de capacidade tenha desacelerado recentemente, espera-se que o excesso de oferta persista até 2025, continuando a pressionar as realizações. Além disso, o frio severo elevou os custos de matérias-primas e energia — forçando a empresa a orientar uma ventania de $100 milhões no primeiro trimestre de 2025, com lucros consolidados enfrentando uma queda sequencial de $200 milhões devido aos custos elevados de insumos.

Sinais de Deterioração Técnica Indicam Problemas Mais Profundos

Do ponto de vista técnico, o quadro permanece decididamente negativo. A DOW tem negociado abaixo de sua média móvel simples de 200 dias continuamente desde 7 de outubro de 2024. Mais criticamente, a ação quebrou sua média móvel de 50 dias, e as duas médias móveis principais experimentaram um crossover de morte em 29 de julho de 2024 — um sinal de baixa indicando momentum de queda sustentado. Essa quebra técnica, combinada com revisões negativas nas estimativas de lucros nos últimos 60 dias, sugere que investidores institucionais já começaram a reavaliar a ação antes de uma deterioração nas orientações.

Projetos de Crescimento e Disciplina de Custos: O Lado Positivo

No lado construtivo, a DOW está investindo em iniciativas transformadoras que podem remodelar seu perfil de lucros até 2030. As estratégias Decarbonize and Grow, e Transform the Waste visam mais de $3 bilhões em ganhos incrementais anuais até o final da década. O projeto Fort Saskatchewan Path2Zero em Alberta, Canadá — aprovado pelo conselho em novembro de 2023 — representa a joia da coroa. Essa cracker de etileno de emissão zero integrada expandirá a capacidade de polietileno em 2 milhões de toneladas métricas por ano e deve gerar crescimento de EBITDA anual de $1 bilhões ao longo dos ciclos econômicos, ao mesmo tempo que descarboniza 20% da capacidade global de etileno.

A empresa já garantiu um acordo de fornecimento de hidrogênio de longo prazo com a Linde para apoiar o projeto. Enquanto isso, a gestão demonstra disciplina de custos por meio de um programa de redução de custos de $1 bilhões, visando economizar $500-$700 milhões em custos diretos e otimizar a força de trabalho — aproximadamente 1.500 funções eliminadas globalmente. Os investimentos de capital serão reduzidos em $300-( milhões em 2025. A expectativa é que essas ações entreguem aproximadamente ) milhões de benefícios neste ano, com plena realização até 2026.

Contexto de Valoração e Comparação com Pares

Com um P/E futuro de 17,23X, a DOW negocia com apenas 1,1% de desconto em relação à média do setor de 17,43X — um prêmio modesto dado seu potencial de crescimento, mas questionável diante dos obstáculos atuais. Essa avaliação parece esticada em relação à trajetória de lucros de curto prazo.

O desempenho dos pares destaca essa disparidade de forma clara. LyondellBasell Industries $500 e BASF SE $300 perderam 20,4% e apenas 0,6%, respectivamente, ao longo de um ano. Enquanto isso, a Eastman Chemical [LYB] ganhou 18,2%, superando a DOW em quase 50 pontos percentuais. A divergência sugere que o mercado já precificou preocupações estruturais específicas ao modelo de negócios e à exposição geográfica da Dow Inc.

O Veredicto do Investimento

A DOW apresenta uma armadilha de valor clássica para caçadores de dividendos. Embora o rendimento de 7 por cento pareça tentador e a posição financeira da empresa permaneça defensável, a combinação de deterioração na visibilidade da demanda, pressão de preços persistente, revisões negativas de lucros e quebras técnicas cria um risco de downside de curto prazo excessivo. Os projetos de crescimento são atraentes, mas não impactarão significativamente os lucros até 2026, no mínimo.

Para investidores que buscam ações de dividendos de 7 por cento com melhores catalisadores de curto prazo, o risco-retorno atual na DOW é desfavorável. A empresa possui uma classificação Zacks Rank de #5 [BASFY]Venda Forte[EMN]. Paciência é recomendada até que as condições macroeconômicas se estabilizem, os custos de matérias-primas se normalizem e o padrão técnico mostre sinais de reversão. Acumular a preços mais altos seria mais prudente do que comprar nesta queda.