Deverá Comprar Ações da ARM? Os Números vs. A Verificação da Realidade

Arm Holdings’ resultados do segundo trimestre fiscal de 2026 contam uma história convincente de domínio tecnológico, mas a resposta morna do mercado revela uma narrativa completamente diferente. Após o anúncio de lucros recordes, a ação recuou aproximadamente 7%, sinalizando ceticismo dos investidores apesar da forte execução operacional. A questão não é se a ARM é uma boa empresa — claramente é — mas se as avaliações atuais deixam espaço para retornos significativos.

Excelência na Execução Mascara Preocupações Crescentes com a Valorização

Os números por si só são indiscutivelmente impressionantes. A ARM gerou $1,14 mil milhões em receita trimestral, representando um crescimento de 34% ano a ano e superando as expectativas dos analistas em 6,5%. Este marca o terceiro trimestre consecutivo de lucros superiores a um milhar de milhões, consolidando a posição da empresa como um ator crítico na infraestrutura da revolução da IA.

Ao aprofundar-se nos fluxos de receita, revela-se por que os investidores institucionais continuam genuinamente interessados, apesar das quedas de preço. A receita de royalties subiu 21% anualmente para $620 milhões, impulsionada pela adoção generalizada da arquitetura de computação da ARM em vários setores. O desempenho de destaque veio dos royalties de centros de dados, que duplicaram à medida que grandes hyperscalers implantaram cada vez mais soluções de silício personalizadas baseadas em Arm. Com mais de um bilhão de CPUs Neoverse em circulação, a empresa estabeleceu-se como a arquitetura preferida para computação de alto desempenho e eficiente em energia.

As receitas de licenciamento também apresentaram um quadro igualmente otimista, crescendo 56% para $515 milhões, à medida que fabricantes de chips em todo o mundo correm para incorporar designs ARM em sistemas e processadores de próxima geração de IA. Este duplo motor de crescimento — licenciamento mais royalties — demonstra que a ARM não está apenas surfando a onda da IA, mas ativamente moldando-a.

Por que a Ação Caiu Apesar dos Bons Lucros

O descompasso entre o momentum do negócio e o desempenho das ações depende de três fatores: expectativas de valorização, intensidade de reinvestimento e preocupações com a maturidade do mercado.

O índice preço-vendas futuro da ARM está em 28,52, comparado à média da indústria de semicondutores de 7,78. Este prêmio de 3,6x sugere que o mercado já precificou anos de crescimento excepcional. Quando uma empresa é negociada a múltiplos tão elevados, mesmo resultados trimestrais fortes podem desencadear realização de lucros se não superarem as expectativas já embutidas no preço das ações.

As margens operacionais contam outra história que vale monitorar. O lucro operacional ajustado (Non-GAAP) aumentou 43% para $467 milhões, com margens atingindo 41,1% — uma melhora em relação a 38,6% do ano anterior. No entanto, os gastos com pesquisa e desenvolvimento aceleraram 31% para $648 milhões, à medida que a ARM investe pesadamente em arquiteturas de próxima geração, subsistemas de computação e capacidades de design de chiplet. Embora essenciais para manter a liderança tecnológica, essa trajetória de gastos levanta questões sobre a sustentabilidade das margens se o crescimento da receita eventualmente se normalizar.

O lucro por ação ajustado (Non-GAAP) foi de $0,39, superando a orientação em $0,06, mas a orientação futura para o Q3 projeta apenas 25% de crescimento de receita ano a ano — uma desaceleração notável em relação ao ritmo atual de 34%. A gestão espera que o licenciamento cresça entre 25-30%, enquanto os royalties aumentam pouco mais de 20%, sinais de uma fase de crescimento mais madura.

O Manual de Parcerias: Por que Liderança Tecnológica Sozinha Não Basta

A expansão do ecossistema da ARM demonstra por que a empresa continua estrategicamente indispensável, mas essa força não evitou a compressão da avaliação. Parcerias recentes com grandes plataformas tecnológicas ilustram o alcance da empresa: colaboração com Meta na eficiência de IA, processadores Grace da NVIDIA, chips Graviton da AWS, Axion do Google e Cobalt da Microsoft, todos aproveitando a arquitetura da ARM.

O Axion do Google exemplifica a proposta de valor — oferecendo 65% melhor desempenho de preço enquanto consome 60% menos energia. Ainda assim, a proliferação de silício personalizado baseado em ARM também sugere riscos de commoditização. Quando cada hyperscaler constrói chips proprietários usando sua arquitetura, você venceu a batalha arquitetônica, mas potencialmente limitou seu poder de precificação.

O lançamento do Lumex CSS (Compute Subsystem), comercializado como a plataforma móvel mais avançada da ARM, tem como alvo aplicações de IA em tempo real no dispositivo. OPPO e Vivo comprometeram-se a lançar dispositivos alimentados por Lumex, validando a demanda do mercado. Ainda assim, a computação móvel amadureceu significativamente, e os ciclos de adoção de novas plataformas levam tempo para se traduzir em expansão de receita relevante.

A Realidade da Valorização

É aqui que a cautela se torna justificada. A ARM negocia a uma avaliação que assume taxas de crescimento sustentadas de 30% a 40% ao ano indefinidamente. A orientação de 25% de crescimento, embora respeitável, representa o primeiro sinal de desaceleração significativa. Para uma empresa já precificada para a perfeição, qualquer desaceleração dispara uma reprecificação acentuada.

A classificação Zacks Rank #4 (Vender) reflete essa dinâmica. A comunidade de investidores reconhece a superioridade tecnológica e a relevância de mercado da ARM, mas a relação risco-retorno nos preços atuais favorece esperar por: (1) uma queda significativa que permita uma entrada melhor, ou (2) evidências mais claras de que o crescimento de licenciamento e royalties pode acelerar além da orientação atual.

O Dilema do Investidor

A ARM continua sendo uma empresa extraordinariamente bem executada, operando no segmento de tecnologia de crescimento mais rápido. Sua tecnologia está embutida em smartphones, centros de dados, dispositivos de borda e sistemas automotivos. O modelo de negócio — gerar receita recorrente por meio de licenciamento e royalties — oferece estabilidade estrutural.

No entanto, os investidores enfrentam uma realidade simples: a avaliação das ações praticamente não deixa margem para erro. Uma única decepção na orientação de um trimestre, pressão competitiva de arquiteturas alternativas ou ventos macroeconômicos que afetem os gastos de capex podem desencadear uma reprecificação substancial.

Para investidores conscientes do risco, a postura adequada é a paciência. Aguardar uma queda de 20-30% na ação, que torne a avaliação mais razoável, ou esperar pelos resultados do Q3 e comentários da gestão para confirmar que a desaceleração é temporária e não estrutural. Até que uma dessas condições se concretize, a ARM deve ser abordada com cautela, apesar de sua qualidade indiscutível e importância de mercado.