Índice do Dólar sobe ligeiramente com sinais mistos, enquanto o EUR/USD enfrenta obstáculos

O índice do dólar ( DXY00 ) registou um aumento moderado de +0,05% na quinta-feira, enquanto a moeda de reserva mundial encontrou estabilidade em meio a indicadores económicos conflitantes e expectativas de mudança na política monetária. A modesta recuperação ocorreu após perdas matinais, com o dólar a recuperar terreno à medida que o par euro/dólar (EUR/USD) recuou -0,14%.

Divergência na Política dos Bancos Centrais Pressiona os Mercados Cambiais

A trajetória do dólar permaneceu limitada por múltiplos obstáculos decorrentes dos sinais de política do Federal Reserve. Os mercados estão agora a descontar uma probabilidade de 27% de que o FOMC autorize uma redução de 25 pontos base na faixa de taxa de juro dos fundos federais na reunião de 27-28 de janeiro. Esta perspetiva dovish foi agravada por rumores persistentes de que o Presidente Trump planeja nomear um presidente do Fed com postura mais suave no início de 2026, com a Bloomberg a reportar que o Diretor do Conselho Econômico Nacional, Kevin Hassett, representa o candidato dovish preferido pelo mercado.

Para agravar estas preocupações, o Federal Reserve iniciou na sexta-feira passada um programa de injeção de liquidez, comprando $40 bilhões mensalmente em T-bills — uma medida que continua a pressionar as avaliações do dólar. A expansão da oferta monetária normalmente pressiona a força da moeda à medida que os investidores procuram alternativas de armazenamento de valor.

Entretanto, o Banco Central Europeu manteve a sua taxa de depósito em 2,00%, como previsto, mas sinalizou uma mudança no ciclo de cortes de juros. Os responsáveis do BCE indicaram que a fase de afrouxamento provavelmente terminou, com base em previsões atualizadas de crescimento e inflação. A Presidente do BCE, Lagarde, reforçou uma postura hawkish ao caracterizar a economia da zona euro como “resiliente”, comentário que inicialmente apoiou o euro, mas que posteriormente foi sobrepujado por preocupações fiscais.

O anúncio da Alemanha de que aumentará as vendas de dívida federal em aproximadamente 20% no próximo ano, atingindo um recorde de 512 mil milhões de euros ($601 bilhões), criou obstáculos substanciais para o complexo do euro, sugerindo vulnerabilidades fiscais subjacentes apesar da retórica de resiliência económica superficial.

Surpresas nos Dados Económicos Desencadeiam Reavaliação do Mercado

As publicações económicas dos EUA na quinta-feira pintaram um quadro complexo para o dólar. Os pedidos semanais iniciais de subsídio de desemprego caíram 13.000, para 224.000, alinhando-se de perto com as expectativas do mercado de 225.000 — um pequeno sinal positivo para os touros do dólar. No entanto, estes dados de emprego foram ofuscados por leituras de inflação mais fracas do que o esperado.

A inflação ao consumidor de novembro subiu apenas +2,7% em relação ao ano anterior, bastante abaixo do aumento previsto de +3,1%. O IPC core, excluindo alimentos e energia, expandiu-se +2,6% anualmente — ficando aquém do consenso de +3,0% e marcando o ritmo mais lento em 4,5 anos. Esta tendência de desinflação levou a uma recalibração das probabilidades de cortes na taxa do Fed.

A pesquisa de perspetivas empresariais de dezembro do Federal Reserve da Filadélfia revelou-se bastante decepcionante, caindo -8,5 pontos para -10,2, contra as expectativas de uma melhoria para +2,3. Esta fraqueza no sentimento de manufatura de previsão futura levantou novas dúvidas sobre o momentum económico de curto prazo e reforçou as expectativas de uma política monetária prolongada.

Yen e Metais Preciosos Reagem às Expectativas de Taxa

O par USD/JPY caiu -0,08% na quinta-feira, enquanto o yen japonês se fortaleceu em meio à fraqueza do dólar e à queda nos rendimentos dos T-notes. Os participantes do mercado previram uma probabilidade de 96% de que o Banco do Japão aumente a sua taxa de política em 25 pontos base na reunião de sexta-feira. Este ciclo de aperto potencial contrasta fortemente com as expectativas de afrouxamento do Fed, criando um forte suporte para a valorização do yen.

No entanto, as dinâmicas fiscais do Japão introduzem incerteza nesta narrativa. A Kyodo reportou que o governo japonês está a considerar um orçamento recorde superior a 120 trilhões de ienes ($775 bilhões) para o ano fiscal de 2026, introduzindo uma pressão de médio prazo sobre o yen devido ao aumento dos défices fiscais.

Metais Preciosos Navegam em Correntes de Refúgio Seguro e Política Monetária

Os contratos futuros de ouro COMEX de fevereiro caíram -9,40 pontos (-0,21%), enquanto a prata COMEX de março recuou -1,682 pontos (-2,51%), à medida que a força do mercado de ações na quinta-feira diminuiu a procura por refúgio seguro em metais preciosos. A redução da taxa de juros de 25 pontos base do Banco de Inglaterra no início da semana apoiou inicialmente os metais ao diminuir os custos de oportunidade, mas comentários hawkish do Governador do BOE, Bailey — indicando que o limiar para cortes adicionais aumentou — pressionaram posteriormente os preços.

A antecipada subida de 25 pontos base do BOJ na reunião de sexta-feira criou obstáculos adicionais para as avaliações dos metais preciosos, uma vez que taxas mais altas no Japão geralmente reduzem a procura em mercados emergentes e apoiam alternativas que rendem juros.

Contrariando estas pressões, os dados mais suaves do que o esperado de inflação e manufatura dos EUA na quinta-feira criaram um pano de fundo dovish para a política do Fed, apoiando fundamentalmente o ouro e a prata como potenciais beneficiários de uma política monetária prolongada. A procura dos bancos centrais permanece robusta, com o PBOC da China a aumentar as suas reservas de ouro em 30.000 onças para 74,1 milhões de onças troy em novembro — marcando o décimo terceiro mês consecutivo de acumulação de reservas. O Conselho Mundial do Ouro relatou que os bancos centrais globais compraram 220 toneladas métricas de ouro no terceiro trimestre, representando um aumento de +28% em relação ao segundo trimestre.

Os estoques de prata nas armazéns ligados à Shanghai Futures Exchange caíram para 519.000 quilogramas em 21 de novembro, atingindo o nível mais baixo em uma década. Apesar das pressões de liquidação de posições longas após máximos recorde em meados de outubro, as holdings de ETFs de prata recuperaram para quase os níveis mais altos em 3,5 anos na terça-feira, sugerindo um renovado apetite institucional antes de possíveis ciclos de normalização das taxas de juro nas principais economias.

Prémios de risco geopolítico relacionados com a política tarifária dos EUA e tensões na Ucrânia, no Médio Oriente e na Venezuela continuam a apoiar os metais preciosos como coberturas de carteira, especialmente considerando as expectativas de que uma liderança dovish do Fed sob a política da administração Trump possa prolongar o ciclo de afrouxamento monetário até 2026.