Perspectivas de Abundância na Oferta de Cacau Afetam os Mercados de Futuros

Futuros de cacau caíram acentuadamente na sexta-feira, à medida que condições favoráveis na África Ocidental sugerem uma colheita robusta pela frente. Os contratos de março na ICE Nova York caíram 1,50%, enquanto os futuros na ICE Londres recuaram 0,99%, estendendo a fraqueza observada no início da semana. O sentimento de baixa decorre do otimismo crescente sobre o desenvolvimento das vagens de cacau e das expectativas de amplas ofertas globais provenientes de regiões produtoras-chave.

Clima na África Ocidental Alimenta Expectativas de Produção

Padrões climáticos ideais em toda a África Ocidental estão posicionando a região para uma expansão substancial da safra. Na Costa do Marfim, os agricultores relatam que precipitações alternadas e sol têm facilitado uma floração robusta das árvores de cacau. Da mesma forma, as comunidades agrícolas de Gana confirmam chuvas constantes que apoiam um desenvolvimento saudável das vagens, à medida que a região entra na temporada de harmattan.

A Mondelez, uma grande fabricante de chocolates, divulgou recentemente que a contagem de vagens de cacau na África Ocidental atingiu 7% acima da média de cinco anos e excede substancialmente os níveis do ano passado, sinalizando um potencial de colheita forte. A Costa do Marfim, maior produtora mundial de cacau, já iniciou sua colheita principal, com os agricultores expressando confiança na qualidade da safra.

Condições secas que se seguiram às chuvas recentes mostraram-se benéficas para o processamento pós-colheita de grãos na Costa do Marfim. Enquanto isso, os agricultores de Gana continuam a se beneficiar de condições atmosféricas favoráveis que permitem uma rápida maturação das vagens. Os dados portuários reforçam esse otimismo: as chegadas de cacau na Costa do Marfim totalizaram 895.544 MT durante o período de comercialização de 1 de outubro a 14 de dezembro, ligeiramente acima das 894.009 MT registradas no ano anterior.

Pressão de Baixa devido às Perspectivas de Oferta

As perspectivas de uma disponibilidade recorde de cacau global criaram uma pressão contínua de baixa sobre as avaliações. No mês passado, os futuros de cacau despencaram para mínimos de 1,75 anos, em meio às expectativas de uma colheita abundante na África Ocidental. Analistas do setor, incluindo o Citigroup, têm recalibrado as previsões de excedente para cima, sugerindo que um ambiente de superávit pode se estender até 2025/26.

Além disso, a produção projetada de cacau na Nigéria enfrenta obstáculos. A Associação de Cacau do país prevê que a produção de 2025/26 contrairá 11% ano a ano, para 305.000 MT, contra os 344.000 MT estimados no ciclo anterior—um fator de contrabalanço contra a abundância na África Ocidental.

Fraqueza na Demanda Agrava Pressões de Baixa

Dados globais de moagem de cacau revelam um enfraquecimento na demanda industrial em regiões-chave. As moagem do Q3 na Ásia contraíram 17% em relação ao ano anterior, atingindo 183.413 MT, marcando o menor volume do terceiro trimestre em nove anos. As moagem na Europa também deterioraram-se, caindo 4,8% para 337.353 MT—o desempenho do terceiro trimestre mais baixo em uma década.

Tendências do lado do consumidor reforçam essas preocupações. A liderança da Hershey caracterizou as vendas de chocolates do Halloween deste ano como “decepcionantes”, sendo o Halloween responsável por quase 18% das vendas anuais de confeitaria nos EUA. Além disso, o volume de vendas de chocolates nos Estados Unidos contraiu mais de 21% durante o período de 13 semanas encerrado em 7 de setembro, em comparação com o mesmo período do ano anterior.

Fatores de Apoio Oferecem Alívio Limitado

Apesar das condições de baixa predominantes, vários elementos oferecem suporte modesto aos preços. Os estoques de cacau monitorados pelo ICE nos portos dos EUA reduziram-se para um mínimo de 9 meses, de 1,64 milhão de sacos, potencialmente restringindo a flexibilidade de oferta de curto prazo. A projeção revisada do excedente global de cacau para 2025/26 pelo Citigroup, de 134.000 MT para 79.000 MT, sugere fundamentos mais apertados do que o previsto anteriormente.

A inclusão dos futuros de cacau de Nova York no Índice de Commodities Bloomberg, a partir de janeiro, representa outro desenvolvimento de suporte. Fluxos de investimento passivos que acompanham o índice podem injetar aproximadamente $2 bilhão em interesse de compra durante o início de janeiro, potencialmente estabilizando ou elevando os preços temporariamente.

Contexto Histórico: De Escassez a Abundância

O mercado enfrenta uma reversão dramática de condições recentes de escassez. Em maio, a Organização Internacional do Cacau (ICCO) relatou que a temporada de 2023/24 gerou um déficit de -494.000 MT—o maior em mais de 60 anos—com as razões estoques/ moagem globais atingindo um mínimo de 46 anos de 27,0%. No entanto, em novembro, a ICCO revisou sua previsão para 2024/25 para um superávit de 49.000 MT, marcando o primeiro superávit em quatro anos, com a produção global projetada em 4,69 MMT.

Atrasos regulatórios também apoiaram preocupações de abundância. A aprovação do Parlamento Europeu, em novembro, de um adiamento de um ano para as regulamentações de desmatamento (EUDR) permitirá a continuidade das importações agrícolas de regiões de alta taxa de desmatamento na África, Indonésia e América do Sul, potencialmente sustentando cadeias de suprimento de cacau amplas.

A confluência de perspectivas favoráveis de produção, sinais de enfraquecimento da demanda e obstáculos regulatórios sugere que os fundamentos do mercado de cacau permanecerão desafiados no curto prazo, mantendo as perspectivas de preço limitadas apesar de fatores ocasionais de estabilização.