A Nvidia perde terreno à medida que a concorrência aquece: será que a líder em chips de IA consegue manter a sua vantagem?

Principais Conclusões

• As ações da Nvidia caíram 12,6% ao longo de novembro, à medida que o sentimento do mercado se voltou para preocupações sobre as avaliações da indústria de IA
• O Gemini 3 do Google, alimentado por chips TPU próprios em vez de GPUs da Nvidia, demonstrou que silicon personalizado pode competir eficazmente
• Apesar do crescimento massivo dos lucros no Q3, persistem dúvidas sobre se a Nvidia consegue manter a sua posição de mercado premium a longo prazo

A Queda de Novembro e o que a desencadeou

O setor de IA enfrentou um choque de realidade em novembro, com a Nvidia a assumir o centro do palco numa correção mais ampla. A potência dos semicondutores viu as suas ações cair 12,6% de final de outubro até ao final de novembro, mesmo com a empresa a apresentar mais um forte relatório de lucros. Este descompasso entre resultados financeiros sólidos e fraqueza das ações revela preocupações mais profundas entre os participantes do mercado.

Os investidores não reagiam apenas ao desempenho da Nvidia – estavam a lidar com questões fundamentais sobre se o atual percurso do boom de IA pode justificar os investimentos intensivos de capital que estão a ser feitos. Todo o ecossistema de infraestrutura de inteligência artificial foi colocado sob escrutínio, com as avaliações excessivas da Nvidia particularmente expostas.

O Desafio do Google à Dominação de Chips da Nvidia

O verdadeiro catalisador para a ansiedade de novembro veio do anúncio do Alphabet do seu mais recente modelo de IA, Gemini 3. O que tornou este lançamento particularmente significativo não foram apenas as capacidades do modelo, mas como ele foi treinado.

Ao contrário dos concorrentes que dependem da infraestrutura cara de GPUs da Nvidia, o Google construiu e implementou o Gemini 3 usando os seus próprios chips personalizados – TPUs especificamente projetados para as operações matriciais necessárias no treino de grandes modelos de linguagem. As implicações foram imediatas e preocupantes para os fãs da Nvidia.

Estes processadores especializados oferecem uma narrativa alternativa convincente. As TPUs do Google são tanto mais económicas de fabricar quanto consideravelmente mais baratas de operar em comparação com soluções de GPU de prateleira. Representam uma integração vertical em escala – a capacidade de otimizar hardware especificamente para cargas de trabalho pretendidas, em vez de depender de plataformas de computação de uso geral.

Este desenvolvimento desafia a tese de investimento central da Nvidia. Embora as GPUs da Nvidia permaneçam mais versáteis e poderosas em termos brutos, a qualidade do Gemini 3 levanta uma questão desconfortável: se empresas de hiperescala como o Google conseguem construir modelos competitivos com silicon proprietário otimizado, o que justifica os preços premium das ofertas convencionais da Nvidia?

Fundamentos sólidos encontram pessimismo de mercado

A ironia da queda de novembro é que o negócio subjacente da Nvidia não mostrou fraqueza. O terceiro trimestre da empresa entregou resultados que muitos considerariam excecionais – crescimento explosivo de receitas e lucros, tanto ano a ano quanto sequencialmente, combinado com margens brutas que rivalizam com empresas de software, em vez de fabricantes tradicionais de chips.

No entanto, o mercado optou por ignorar essas métricas, sugerindo que o desempenho financeiro por si só não é o que os investidores estão atualmente a precificar na avaliação da Nvidia. O descompasso evidencia uma mudança crítica: questões sobre a sustentabilidade do crescimento agora pesam mais do que provas de força atual.

O que vem a seguir?

Dezembro trouxe algum alívio, com as ações da Nvidia a ganhar aproximadamente 4,3% no início do mês, à medida que as vendas de pânico diminuíram. No entanto, as tensões subjacentes que impulsionaram a correção de novembro permanecem sem resolução.

A perspetiva de curto prazo parece estável. Não há evidências convincentes de que os pedidos da Nvidia estejam a enfraquecer ou que os clientes estejam a desviar-se dos seus produtos. A construção de infraestrutura para aplicações de IA continua, e a Nvidia permanece a escolha padrão para a maioria das empresas que entram neste espaço.

O quadro a longo prazo apresenta mais incerteza. Toda a avaliação da Nvidia depende de manter a sua taxa de crescimento e posição de liderança no mercado. Embora os indicadores de curto prazo permaneçam favoráveis, várias dificuldades merecem consideração: o surgimento gradual de silicon personalizado competitivo por grandes empresas tecnológicas, retornos económicos do mundo real ainda não comprovados de investimentos em IA em escala, e o padrão histórico de ciclos de mercado que eventualmente testam até as empresas mais fortes.

A queda de 12,6% da Nvidia em novembro pode ser temporária, mas indica que os investidores estão a começar a exigir mais do que apenas números trimestrais impressionantes. Estão a questionar se a bolha de IA pode expandir-se indefinidamente ou se as avaliações atuais já incorporaram otimismo que a realidade ainda não justificou.