A desaceleração da procura global de energia pressiona os mercados petrolíferos para mínimos de vários meses

Futuros de petróleo WTI de janeiro (CLF26) caíram 0,62 pontos, ou 1,08%, para fechar segunda-feira em mínimos de 1,75 meses, enquanto o gasolina RBOB de janeiro (RBF26) caiu 0,0198 pontos, ou 1,13%, atingindo uma baixa de contrato mais próxima de 4,75 anos. A venda sincronizada refletiu obstáculos crescentes nos commodities energéticos à medida que os traders reavaliaram os fundamentos da procura à luz de sinais econômicos decepcionantes da China e do enfraquecimento do sentimento do mercado de ações.

Preocupações com a procura impulsionam a narrativa de baixa

A fraqueza macroeconômica da China emergiu como o principal fator de pressão nas avaliações do petróleo bruto. Os dados de produção industrial de novembro vieram mais fracos do que o esperado, com +4,8% ano a ano, em comparação com +4,9% de outubro e expectativas de consenso de +5,0% de crescimento. Simultaneamente, o impulso das vendas a retalho deteriorou-se significativamente, subindo apenas +1,3% ano a ano, contra a previsão de +2,9%, marcando o ritmo mais lento em 2,75 anos. Esses indicadores econômicos desencadearam preocupações renovadas sobre o consumo de energia na segunda maior economia do mundo.

A fraqueza do mercado de ações amplificou a perspetiva de baixa. A retração do S&P 500 para uma baixa de 2 semanas na segunda-feira aumentou a ansiedade de recessão entre os investidores, prejudicando ainda mais as expectativas de procura de energia a curto prazo. A margem de crack do petróleo—um indicador chave de margem de refinação—deteriorou-se para uma baixa de 2,25 meses, criando desincentivos para refinarias de petróleo expandirem as compras de matéria-prima. Essa compressão na economia das refinarias sugere uma procura downstream reduzida tanto por gasolina quanto por produtos destilados.

A dinâmica de inventário reforça a suavidade da procura. Os dados de monitorização de navios-tanque da Vortexa revelaram que o petróleo bruto mantido em navios estacionários aumentou 5,1% semana a semana, atingindo 120,23 milhões de barris na semana encerrada em 12 de dezembro, sinalizando uma oferta acumulada apesar de uma retirada de estoque tímida.

Mudanças geopolíticas criam sinais mistos

A retórica de desescalada em relação ao conflito Rússia-Ucrânia introduz uma nova complexidade nos preços. Os comentários do presidente ucraniano Zelenskiy na segunda-feira de que as negociações de paz entre EUA e Ucrânia eram “muito construtivas” aumentaram as esperanças do mercado de uma resolução rápida do conflito. Caso as sanções às exportações de energia russas sejam levantadas como parte de qualquer acordo, o influxo resultante de oferta de petróleo bruto exercerá pressão descendente sobre os preços.

Por outro lado, o aumento das ações de aplicação da lei dos EUA contra remessas de petróleo venezuelano fornece algum suporte de preço. As forças dos EUA interceptaram e apreenderam um navio-tanque sancionado ao largo da costa da Venezuela na quarta-feira passada, com relatos indicando que operações adicionais de interdição estão planejadas. A Venezuela, como o 12º maior produtor de petróleo bruto do mundo, enfrenta dificuldades crescentes de exportação à medida que seguradoras marítimas e transportadores evitam cada vez mais carregar cargas venezuelanas devido ao risco de sanções.

Dinâmicas de oferta oferecem suporte modesto

As interrupções nas exportações de petróleo russo continuam sustentando os preços do petróleo bruto, apesar das preocupações mais amplas de procura. Os dados da Vortexa de meados de novembro mostraram que as remessas de produtos de petróleo da Rússia caíram para 1,7 milhão de barris por dia durante a primeira metade de novembro—o nível mais baixo em mais de três anos. A segmentação ucraniana da infraestrutura de refino russa, combinada com os danos recentes às terminais de exportação do Mar Báltico e o encerramento de oleodutos (incluindo o encerramento do Caspian Pipeline Consortium após danos na amarração), restringiram a capacidade de exportação de Moscou para aproximadamente 1,6 milhão de barris por dia.

A OPEP+ reafirmou sua estratégia de produção em 30 de novembro, comprometendo-se a pausar aumentos de produção até o primeiro trimestre de 2026. A decisão anterior da cartel em novembro anunciou um incremento modesto de 137.000 barris por dia para dezembro, seguido de uma pausa na produção para enfrentar condições de excesso de oferta global emergentes. A previsão da AIE de outubro projeta um excedente recorde de 4,0 milhões de barris por dia nos mercados globais para 2026, levando a OPEP+ a recalibrar sua estratégia de restauro gradual. Após implementar um corte de 2,2 milhões de barris por dia no início de 2024, a OPEP+ ainda mantém 1,2 milhão de barris por dia de cortes para eventualmente desfazer.

A produção de petróleo bruto da OPEP em novembro na verdade diminuiu, caindo 10.000 barris por dia para 29,09 milhões de barris por dia. Essa redução reflete avaliações de mercado revisadas—a previsão de outubro da OPEP para o terceiro trimestre tinha projetado um déficit de 400.000 barris por dia, que posteriormente foi revisado em novembro para um excedente de 500.000 barris por dia, à medida que a produção dos EUA superou as expectativas e a própria OPEP aumentou a produção.

Tendências de produção dos EUA e posicionamento de inventário

A produção dos EUA continua próxima de níveis recorde, apesar da fraqueza na contagem de plataformas. A Administração de Informação de Energia (EIA) aumentou sua estimativa de produção de petróleo bruto dos EUA para 2025 para 13,59 milhões de barris por dia, contra os 13,53 milhões previstos no mês anterior. Os dados semanais de produção até 5 de dezembro registraram 13,853 milhões de barris por dia, pouco abaixo do recorde de novembro de 13,862 milhões de barris por dia.

O posicionamento de inventário reflete níveis de reserva moderados. O relatório de 11 de dezembro da EIA indicou que os estoques de petróleo bruto dos EUA em 5 de dezembro estavam 4,3% abaixo da média sazonal de 5 anos, enquanto os estoques de gasolina estavam 1,8% abaixo da média e os estoques de destilados ficaram 7,7% abaixo do padrão sazonal.

No entanto, a contagem ativa de plataformas de petróleo dos EUA conta uma história diferente. Os dados da Baker Hughes da semana que terminou em 12 de dezembro mostraram um aumento de uma plataforma, totalizando 414 plataformas, ligeiramente acima do mínimo de 4 anos de 407 plataformas registrado em 28 de novembro. Isso representa uma queda dramática em relação ao pico de 5,5 anos de 627 plataformas registrado em dezembro de 2022, destacando a disciplina de capital no setor upstream dos EUA, apesar dos volumes elevados de produção.

Perspetiva de mercado

A convergência da deterioração da procura, expectativas de desescalada geopolítica e acumulação de inventário criou um ambiente de preços desafiador para petróleo bruto e produtos refinados. Enquanto as restrições de oferta da Rússia e as interrupções nas exportações venezuelanas oferecem suporte tático, a mudança fundamental para uma percepção de excesso de oferta—amplificada pela desaceleração da procura chinesa e pela incerteza do mercado de ações—parece ter estabelecido o piso de preço de curto prazo abaixo dos níveis atuais.