Verificação da Realidade dos Gastos em IA Provoca Forte Recuo nas Gigantes da Tecnologia: Broadcom e Oracle Sob Pressão

A lua de mel do mercado com a infraestrutura de IA parece estar a arrefecer. Após os anúncios de resultados da semana passada, a Broadcom AVGO e a Oracle ORCL sofreram quedas significativas superiores a 15%, apesar de terem apresentado resultados que superaram as expectativas em papel. O que está a impulsionar a queda? Os investidores estão agora a confrontar-se com uma questão fundamental: Será que estes colossos tecnológicos conseguem manter a rentabilidade enquanto aumentam massivamente os investimentos de capital em centros de dados e clusters de IA?

O Plano Ambicioso de Gastos da Oracle Levanta Sinais de Alerta

A Oracle divulgou na semana passada os seus resultados do segundo trimestre fiscal com uma narrativa mista. Enquanto o EPS subiu 54% ano-a-ano para $2.26 por ação—superando em 38% as previsões de consenso de $1.63—as receitas contaram uma história diferente. As vendas do segundo trimestre totalizaram $16.05 mil milhões, ficando aquém dos $16.14 mil milhões estimados, mesmo com um crescimento de 14% em relação aos $14.05 mil milhões do ano anterior.

O verdadeiro choque no mercado veio da orientação de despesas de capital da gestão. A Oracle anunciou planos de aumentar o CapEx para aproximadamente $50 mil milhões no próximo ano—um aumento impressionante de $15 mil milhões em relação às projeções anteriores. Embora a empresa mantenha pipelines robustos de negócios em cloud e IA, a Wall Street começou a questionar se tais gastos agressivos em infraestrutura permanecem sustentáveis. O financiamento por dívida necessário para suportar esta expansão tem os traders preocupados com as implicações de rentabilidade a longo prazo.

Broadcom: Quando a Pressão nas Margens Sobressai ao Crescimento Impressionante

A Broadcom apresentou uma imagem impressionante do seu quarto trimestre fiscal em papel. As receitas trimestrais subiram 28% para $18.01 mil milhões, enquanto o lucro por ação quase duplicou, crescendo 37% para $1.95, face a $1.42 do ano anterior. A empresa também superou as estimativas de vendas em 2.94% e as previsões de lucros em 4.28%.

No entanto, o entusiasmo do mercado evaporou quando a Broadcom emitiu um aviso sobre margens. Apesar de a IA agora representar mais da metade da receita de semicondutores da empresa—com as vendas de chips de IA a acelerar 74% ao ano—a gestão alertou que expansões caras de infraestrutura irão comprimir as margens brutas no futuro. A empresa detém contratos de vários biliões de dólares com as principais empresas de IA Anthropic e OpenAI, mas manteve-se enigmática quanto aos planos específicos de alocação de capital. O CapEx dos últimos 12 meses da Broadcom, de $623 milhões, manteve-se relativamente estável, parecendo modesto em comparação com os dezenas de bilhões que a Oracle e a Nvidia NVDA estão a investir. No entanto, esta própria falta de transparência sobre os investimentos futuros em infraestrutura de IA desencadeou uma decepção adicional no mercado.

A Recalibração da Valorização: Estas Ações Estão a Exagerar?

Com ambas as empresas a enfrentarem agora ceticismo dos investidores relativamente à alavancagem operacional em ciclos de gastos intensos, os métricos de avaliação tornaram-se de repente o centro do debate.

A recente venda levou as avaliações a territórios mais razoáveis. A Broadcom negocia atualmente a aproximadamente 39X lucros futuros, enquanto a Oracle está a 27X—quebras significativas em relação aos seus múltiplos máximos de uma década de 68X e 57X respetivamente, agora mais alinhados com as médias do setor.

Os múltiplos preço-vendas futuros apresentam uma perspetiva mais subtil. O múltiplo de 26X da Broadcom parece caro relativamente à média do setor de Eletrónica-Semicondutores de 5X, sugerindo espaço para maior compressão. O múltiplo P/S futuro de 8X da Oracle, por outro lado, permanece apenas moderadamente elevado em comparação com a média do setor de Software de Computadores de 4X.

Para investidores conscientes de valor: ambas as ações atualmente rondam o limiar teoricamente atrativo do rácio PEG de 1.0, com a Broadcom a negociar ligeiramente abaixo deste limite. Isto sugere que, apesar da recente fraqueza, as suas trajetórias de crescimento podem ainda justificar as avaliações atuais—desde que a tese de gastos em IA se concretize com sucesso.

A Conclusão: Manter por Agora

A questão fundamental que enfrenta tanto a Broadcom como a Oracle é se os seus investimentos em infraestrutura de IA gerarão retornos proporcionais. Os seus balanços permanecem sólidos, e o impulso secular da IA mantém-se intacto. No entanto, as pressões nas margens, questões de execução na entrega de receitas e a incerteza sobre os prazos de retorno do CapEx abalaram legitimamente a confiança dos investidores.

Ambas as ações atualmente justificam uma classificação de Manter do ponto de vista risco-recompensa. A queda nos preços das ações pode ter criado um ponto de entrada mais atrativo, mas os investidores devem exigir clareza da gestão sobre métricas de eficiência de capital antes de investir capital novo.

A narrativa de crescimento da IA continua convincente, mas o ceticismo do mercado relativamente à rentabilidade a curto prazo não é infundado. Isto representa uma correção saudável no sentimento, e não uma falha fundamental na oportunidade de IA em si.