Será que a MP Materials consegue atingir o ponto de equilíbrio no Q4 de 2025? Uma análise aprofundada da economia dos elementos de terras raras

Percurso da MP Materials Através do Território de Perdas

A MP Materials Corp. (MP) registou prejuízos ajustados durante oito trimestres consecutivos, uma sequência preocupante impulsionada pelo aumento dos custos operacionais à medida que a empresa se volta para a expansão downstream. A última vez que a empresa registou um lucro ajustado foi no terceiro trimestre de 2023. Desde então, tem navegado por território de prejuízos, após a transição para a produção de óxidos de terras raras separados—particularmente óxido de neodímio-praseodímio (NdPr)—uma atividade significativamente mais intensiva em capital do que a produção de concentrados.

O impacto financeiro tem sido substancial. O custo de vendas da empresa quase duplicou, passando de $92,7 milhões em 2023 para $192,6 milhões em 2024, impulsionado pela ampliação do pipeline de processamento. O que é notável é a proporção custo-receita: os custos consumiram 94% das receitas em 2024, uma subida acentuada face aos 37% do ano anterior. Esta deterioração reflete os desafios estruturais inerentes ao aumento da produção de produtos de terras raras separados, que exigem despesas adicionais com reagentes químicos, mão-de-obra, manutenção e fornecimentos.

Nos primeiros nove meses de 2025, esta pressão persistiu. O custo de vendas subiu mais 10% face ao ano anterior, com a empresa agora a equilibrar a produção em dois locais: Mountain Pass para óxidos separados e a Instalação Independence para produtos precursor de ímanes, especificamente metal NdPr. Apoiar esta expansão de dois locais exigiu aumentos de pessoal, elevando as despesas de vendas, gerais e administrativas (SG&A) em 5% em 2024 e 25% nos primeiros nove meses de 2025.

A Questão da Lucratividade: Ordem Financeira MP Sob Pressão

Apesar dos obstáculos de curto prazo, a MP Materials mantém uma projeção ambiciosa: um retorno à lucratividade a partir do quarto trimestre de 2025. Esta previsão assenta em dois pilares críticos. Primeiro, o Acordo de Proteção de Preços do Departamento de Guerra dos EUA, efetivo a partir de 1 de outubro de 2025, destina-se a ancorar as receitas e amortecer a compressão de margens. Segundo, os esforços de otimização de produção continuam a impulsionar volumes mais elevados de produção de NdPr. À medida que a eficiência de separação melhora e a capacidade de throughput aumenta, a empresa espera que o poder de fixação de preços e os volumes de vendas expandidos impulsionem um desempenho financeiro mais forte.

A lógica subjacente centra-se na melhoria da ordem financeira mp—à medida que os volumes de produção aumentam e os custos por unidade diminuem, a alavancagem operacional deverá finalmente entrar em ação. Se esta materialização ocorrer conforme projetado, permanece uma questão em aberto para os investidores que monitorizam as divulgações trimestrais da empresa.

Como os Rivais Estão a Gerir Pressões Similares

Os desafios da MP não são únicos no ecossistema das terras raras. Energy Fuels (UUUU), um importante produtor de urânio dos EUA, iniciou a produção de NdPr em 2024 após melhorias na sua White Mesa Mill, com planos de começar a produção de óxidos de terras raras pesadas até ao quarto trimestre de 2026. A trajetória financeira da empresa espelhou a da MP: o custo de vendas aumentou 108% para $34,6 milhões nos primeiros nove meses de 2025, representando 89% das receitas. As despesas operacionais totais subiram 106% face ao ano anterior para $117,8 milhões, impulsionadas por um aumento de 214% nos custos de exploração e processamento, além de um aumento de 115% em SG&A. A Energy Fuels reportou prejuízos ajustados em todos os trimestres de 2025.

USA Rare Earth Inc. (USAR) está a construir uma instalação de fabrico de ímanes neo sinterizados de terras raras (NdFeB) em Stillwater, Oklahoma, com início de produção previsto para início de 2026. A empresa detém direitos de mineração na jazida de Round Top Mountain, perto de Sierra Blanca, Texas, embora a extração ainda não tenha começado. Desde a sua criação, a USA Rare Earth não gerou receitas e continua a queimar caixa. As despesas operacionais explodiram 245% para $33,4 milhões no período de nove meses de 2025, com prejuízos ajustados a ascenderem a $2,83 por ação, face a $0,15 por ação no período do ano anterior.

Dinâmica de Mercado vs. Realidade de Valorização

O preço das ações da MP capturou o entusiasmo dos investidores, avançando 263,2% desde o início do ano, contra uma média do setor de 34,8%—uma performance superior significativa que sugere confiança do mercado na narrativa de recuperação da empresa. No entanto, este entusiasmo reflete-se numa valorização premium. A MP negocia a um múltiplo de preço-vendas a 12 meses à frente de 24,69X, muito acima do múltiplo do setor de 1,44X. Esta disparidade de valorização levanta questões sobre se as expectativas do mercado já incorporaram a inflexão de lucratividade prevista para o Q4.

Expectativas de Lucros e a Narrativa do Resultado Final

As previsões consensuais sugerem uma melhoria modesta a curto prazo. A estimativa do Zacks aponta para lucros de $0,10 por ação no Q4 de 2025, um avanço significativo face à perda de $0,12 por ação no Q4 de 2024. No entanto, o resultado total de 2025 deverá apresentar uma perda de $0,21 por ação, refletindo as perdas acumuladas nos três primeiros trimestres. O sinal mais relevante surge nas projeções para 2026: os lucros estão estimados em $0,69 por ação, indicando uma recuperação substancial do resultado final, caso as orientações se concretizem.

Revisões recentes das estimativas têm sido mistas. Enquanto as previsões para 2025 e 2026 permaneceram estáveis, as estimativas para 2026 diminuíram ligeiramente nos últimos 60 dias, sugerindo uma cautela moderada entre os analistas quanto à durabilidade da narrativa de recuperação. A ação atualmente possui uma classificação Zacks Rank #3 (Hold).

A Imperativa Estratégica

Para a MP Materials, o Q4 de 2025 representa um momento decisivo. A empresa deve demonstrar que a sua estratégia de expansão downstream—embora dispendiosa a curto prazo—está a criar um modelo de negócio sustentável e lucrativo. A convergência do apoio de preços governamental, aumentos de produção e impulso de preços poderá de fato desencadear a inflexão de lucratividade que a gestão projeta. Por outro lado, se atrasos na produção ou pressões de preços persistirem, a confiança dos investidores na narrativa de recuperação poderá diminuir, potencialmente revertendo o rally do início do ano. Os próximos trimestres irão esclarecer se as ambições da MP são alcançáveis ou meramente projeções otimistas.