Recuperação do Mercado de Cruzeiros: Carnival ou Royal Caribbean, qual é a escolha mais inteligente para o seu portefólio?

O mercado de cruzeiros está a experimentar uma recuperação notável, à medida que a procura por viagens de lazer permanece surpreendentemente robusta. Dois titãs do setor—Carnival Corporation (CCL) e Royal Caribbean Cruises Ltd. (RCL)—estão na linha da frente desta recuperação, cada um adotando estratégias distintas para captar crescimento e reparar os balanços pós-pandemia. No entanto, para investidores à procura de pontos de entrada no mercado de cruzeiros, a escolha entre estas duas ações não é nada óbvia. Ambas têm impulso, mas as suas trajetórias diferem significativamente.

Saúde Financeira e Reparação do Balanço: Uma História de Duas Recuperações

A recuperação do mercado de cruzeiros depende da estabilidade financeira, e aqui as duas empresas revelam caminhos contrastantes. A Carnival tem enfrentado agressivamente o endividamento, reduzindo-o para 3,6x e aproximando-se de métricas de grau de investimento—um marco importante para uma empresa que há poucos anos enfrentava pressões existenciais. Este esforço de desendividamento indica o compromisso da gestão em restaurar os retornos aos acionistas, com o reinício de dividendos e recompra de ações no horizonte.

A Royal Caribbean opera a partir de uma posição de força financeira relativa, com um balanço sólido que já permite retornos de capital. No entanto, a empresa enfrenta obstáculos futuros: exposição ao sistema de comércio de emissões da União Europeia em 2026, aumentos globais do imposto mínimo, e despesas elevadas com combustível e regulamentações. Estas pressões abaixo da linha podem temperar o crescimento do lucro líquido, mesmo com a aceleração das receitas.

Para os participantes do mercado de cruzeiros, os indicadores de melhoria do endividamento da Carnival sugerem uma movimentação mais rápida em direção à normalidade financeira, enquanto os desafios estruturais de custos da RCL podem ser mais persistentes.

Força Operacional: Motores de Crescimento no Mercado de Cruzeiros

Conquista do Terceiro Trimestre pela Carnival

O desempenho fiscal de 2025 da Carnival revelou excelência operacional em várias frentes. A empresa registou receitas, lucro líquido e rendimentos recorde, mantendo uma gestão disciplinada de custos—os custos unitários superaram as expectativas graças a ganhos de eficiência. Mais revelador, os depósitos dos clientes atingiram novos recordes, sublinhando um forte impulso nas reservas e poder de fixação de preços que se estende até 2026.

A mudança estratégica da empresa para destinos exclusivos (Celebration Key exemplifica esta alteração), e uma abordagem multi-marca que abrange a América do Norte e Europa traduziu-se em prémios de preço de bilhete mensuráveis. Com uma capacidade de novos navios mínima planeada, a Carnival está a extrair crescimento da otimização de preços, em vez de expansão da frota—um modelo mais gerador de caixa na fase de recuperação do mercado de cruzeiros.

Foco na Qualidade pela Royal Caribbean

A Royal Caribbean enfatiza a diferenciação através da inovação. A empresa apresenta pontuações de satisfação dos hóspedes em máximos históricos, forte procura por novos cruzeiros, e programas de fidelidade em expansão—todos apoiando um poder de fixação de preços sustentado no mercado de cruzeiros. As taxas de reserva para 2025 e 2026 permanecem em níveis recorde, com preços diários mais altos já garantidos.

A empresa aproveita tecnologia e eficiências impulsionadas por IA para manter o crescimento de custos “anémico”, apesar da expansão dos portfólios de destinos. As suas ilhas privadas e clubes de praia funcionam como motores de receita de alta margem, afastando ainda mais a marca dos concorrentes à medida que a capacidade do mercado de cruzeiros aumenta.

No entanto, a trajetória recente da RCL mostra fissuras: o crescimento do rendimento tem desacelerado de aumentos de dois dígitos, e a empresa enfrenta uma concorrência crescente no Caribe—um segmento-chave do mercado de cruzeiros onde a oferta crescente da indústria pressiona os preços.

Impulso nos Lucros e Expectativas dos Analistas

Projeções de Crescimento em Consenso

De acordo com a Zacks, espera-se que a Carnival entregue um crescimento de vendas de 4,3% e um crescimento de EPS de 10,8% em 2026. Revisões ascendentes recentes nas estimativas dos últimos 60 dias sugerem uma melhoria no sentimento em relação à recuperação do mercado de cruzeiros.

A Royal Caribbean enfrenta expectativas mais elevadas—crescimento de vendas de 9,4% e crescimento de EPS de 14,5%—mas as previsões de consenso têm vindo a diminuir nas últimas semanas. Esta divergência é notável: os analistas estão a favorecer cada vez mais a trajetória de curto prazo da Carnival no mercado de cruzeiros, enquanto reduzem o entusiasmo pela RCL.

Valorização: Encontrar Valor na Recuperação do Mercado de Cruzeiros

A Royal Caribbean negocia a um P/E de 14,94x para os próximos 12 meses, abaixo da sua mediana de 18,13x ao longo do ano—sugerindo uma valorização modestamente atrativa. A múltipla futura da Carnival está em 11,09x, significativamente abaixo da sua mediana de 12,96x.

Por este critério, a Carnival parece mais barata, embora o desconto reflita parcialmente o ceticismo persistente dos investidores quanto à execução da sua reviravolta. Ambas as ações negociam abaixo das médias históricas, oferecendo pontos de entrada para os cruzeiristas.

Desempenho das Ações e Sentimento dos Investidores

Nos últimos seis meses, a RCL subiu 10%, ficando atrás do crescimento do setor de 2,2%, enquanto a Carnival disparou 19,4%—uma performance significativa que indica confiança dos investidores na sua reviravolta operacional e na posição de recuperação do mercado de cruzeiros.

Qual é a Jogada Mais Racional no Mercado de Cruzeiros?

Para investidores à procura de uma oportunidade mais convincente neste momento, a Carnival destaca-se. A rápida recuperação operacional da empresa, a reparação mais rápida do balanço, e o desempenho recente mais forte das ações pintam um quadro de expansão sustentada de margens e aumento da geração de fluxo de caixa livre. Os depósitos recorde dos clientes oferecem tranquilidade de que o impulso nas reservas continuará, apoiando o poder de fixação de preços ao longo do ciclo do mercado de cruzeiros.

Embora a Carnival ainda suporte custos de juros líquidos mais elevados e o endividamento permaneça acima das metas de longo prazo, a trajetória é inegável. A pressão de margem de 200 pontos base prevista para 2026—decorrente do lançamento do programa de fidelidade e do aumento dos gastos com dry-dock—é gerível e temporária.

A Royal Caribbean continua a ser uma operadora de alta qualidade, com excelentes métricas operacionais e motores de procura sustentáveis. Para os acionistas atuais de ambas as empresas, manter-se é uma decisão prudente. Tanto a CCL como a RCL têm classificação Zacks Rank #3 (Hold).

A recuperação do mercado de cruzeiros é real, e ambas as empresas irão beneficiar. Mas a combinação de reparação financeira agressiva, poder de fixação de preços e impulso positivo da Carnival dá-lhe uma vantagem mais aguçada para novos investimentos no espaço do mercado de cruzeiros.