## A Aposta Contrária de Burry: Por que Este Investidor Lendário Está a Carregar em Duas Ações Abaladas

Michael Burry, o investidor cujas apostas de venda a descoberto premonitórias contra títulos hipotecários lhe valeram um papel de destaque em _The Big Short_, está de volta—desta vez a apostar em ações que foram absolutamente castigadas em 2025. Após liquidar a maior parte das posições da Scion Asset Management no primeiro trimestre do ano, Burry mudou de tática de forma dramática no segundo trimestre, emergindo como um grande comprador de dois nomes que o mercado mais amplo praticamente abandonou.

A estratégia espelha o seu manual de jogadas historicamente contrárias: enquanto a maioria dos investidores foge, Burry e a sua equipa identificam ativos a negociar com descontos severos e posicionam-se para uma recuperação. Desta vez, os seus alvos são dois nomes conhecidos que estão a perder dois dígitos percentuais—ambos com pelo menos 40% de queda desde o início do ano.

## Lululemon: Oportunidade de Reviravolta em Meio a Retração do Consumidor

O fabricante de vestuário atlético premium **Lululemon** [(NASDAQ: LULU)](/market-activity/stocks/lulu) teve um ano brutal, com as ações a despencar aproximadamente 47% à medida que os ventos contrários aumentam de várias direções. A empresa enfrenta uma concorrência intensificada, pressões inflacionárias de tarifas, uma retracção nos gastos de luxo discricionários, e a normalização das tendências de fitness da era pandémica que uma vez impulsionaram um crescimento explosivo.

No entanto, Michael Burry viu uma oportunidade na destruição. No segundo trimestre, a Scion acumulou 50.000 ações diretamente, além de estabelecer uma exposição adicional de 400.000 ações através de opções de compra longas—apostando que a ação irá valorizar-se até níveis específicos de preço antes das datas de expiração.

O quadro fundamental não é tão sombrio quanto sugere o desempenho das ações. Durante o primeiro trimestre fiscal de 2025 (, que terminou a 4 de maio ), a Lululemon apresentou lucros por ação e receitas que superaram o consenso de Wall Street e melhoraram em relação ao ano anterior. A gestão reduziu a orientação de EPS para o ano inteiro para uma faixa de $14,58 a $14,78, abaixo do intervalo anterior de $14,95 a $15,15, citando incerteza macroeconómica e mudanças no comportamento do consumidor.

O que pode ter chamado a atenção de Burry: a Lululemon mantém um balanço patrimonial excepcionalmente forte, com $1,3 mil milhões em caixa e sem dívidas. O CEO Calvin McDonald indicou que a empresa pretende "jogar na ofensiva" aproveitando vantagens competitivas e investindo em iniciativas de crescimento. A firma também está a implementar aumentos de preços seletivos para amortecer os impactos das tarifas. Com uma cotação de aproximadamente 13,5 vezes o lucro futuro, a avaliação sugere que grande parte do pessimismo já está incorporada, deixando espaço para uma expansão múltipla se a execução melhorar e o sentimento do consumidor se estabilizar.

## A Vantagem Subvalorizada do Segurador UnitedHealth

A maior seguradora de saúde do país, **UnitedHealth** [(NYSE: UNH)](/market-activity/stocks/unh), apresenta um desafio diferente—um enraizado em erros operacionais e escrutínio regulatório, e não em declínio estrutural da indústria. As ações caíram 41% até 20 de agosto, apesar de uma recuperação significativa a partir dos seus mínimos.

O problema central: a gestão subestimou significativamente a utilização de custos médicos em 2025. As despesas agora projetam-se $6,5 mil milhões superiores ao inicialmente previsto, forçando uma revisão drástica para baixo da orientação de EPS para o ano inteiro para $16—uma redução impressionante de 46% em relação à orientação inicial de $29,50 a $30.

A pressão adicional vem de uma investigação do Departamento de Justiça sobre práticas de faturação relacionadas com o Medicare Advantage, o programa de seguro privado reembolsado pelo governo que representa uma fonte de receita importante para a United.

Este é precisamente o tipo de desvalorização que ativa investidores contrários. Michael Burry adquiriu cerca de 20.000 ações diretamente e acrescentou uma exposição de 350.000 opções de compra—semelhante à sua posição na Lululemon. Notavelmente, investidores de peso, incluindo Warren Buffett com a Berkshire Hathaway e David Tepper com a Appaloosa Management, também moveram-se para capitalizar a desvalorização.

Apesar da turbulência a curto prazo, a UnitedHealth mantém vantagens estruturais formidáveis. Como a principal seguradora de saúde na América, a empresa detém um poder de fixação de preços significativo. Operacionalmente, a firma continua a gerar lucros suficientes para servir as obrigações de dívida, mantendo um rendimento de fluxo de caixa livre superior a 9% nos últimos doze meses. Um dividendo de 3% fornece suporte de rendimento para investidores pacientes.

A tese de Burry parece simples: a United pode navegar pelos ventos contrários atuais, restaurar a execução operacional e, eventualmente, voltar aos níveis de rentabilidade históricos. A avaliação atual já incorpora cenários de pior caso.

## A Narrativa Mais Ampla de Burry

O manual de jogadas de 2025 de Michael Burry—sair completamente, evitar a turbulência de abril, e depois reentrar seletivamente em níveis de distressed—exemplifica a disciplina oportunista que construiu a sua reputação. A sua acumulação no segundo trimestre de dois nomes altamente descontados sinaliza confiança de que ambas as empresas exageraram na desvalorização relativamente ao valor intrínseco e às perspetivas de longo prazo.

Seja apostando que a UnitedHealth consegue resolver a sua crise de custos ou que a Lululemon pode reacender o crescimento enquanto gere os ventos macroeconómicos adversos, Burry está essencialmente a apostar que o capital paciente será recompensado quando as pressões temporárias diminuírem e o sentimento do mercado se normalizar. O uso duplo de posições em ações e opções de compra sugere que ele está a reforçar a convicção—disposto a manter ações a longo prazo enquanto aumenta a exposição a um cenário de recuperação mais rápida através de derivados.

Para os investidores que acompanham os movimentos de Burry, a mensagem é clara: quando o contrariano original reentra no mercado após uma ausência prolongada, os alvos que ele escolhe merecem consideração séria—even if (ou especialmente se) a opinião consensual ainda os vê como histórias problemáticas.