O Mercado de Açúcar Enfrenta Ventos Contrários à Medida que a Excesso de Oferta Global Sobressai à Mudança de Política na Índia

Preços com oscilações sutis, expectativas políticas geram repetições

Recentemente, os contratos futuros de março de Nova York (SBH26) subiram 0,02 pontos para +0,14%, enquanto os contratos de açúcar branco de março em Londres (SWH26) tiveram um aumento ligeiramente maior, subindo 1,00 ponto para +0,35%. Por trás deste aumento aparentemente moderado, há um confronto entre boas notícias políticas e pressões de oferta.

Surgiram sinais de que o setor de alimentos na Índia está considerando aumentar os preços do etanol, o que teoricamente poderia incentivar as usinas locais a ajustarem a direção da moagem de cana, investindo mais na produção de etanol e menos na produção de açúcar, reduzindo assim a oferta de açúcar alimentício. No entanto, essa notícia positiva é extremamente temporária — quando o preço do petróleo bruto internacional (CLZ25) caiu mais de 2%, a rentabilidade do etanol diminuiu, levando as usinas globais a aumentarem a produção de açúcar alimentício. O mercado oscila em torno desse ponto delicado de equilíbrio, com variações leves tanto para cima quanto para baixo.

Expectativa de excesso de oferta torna-se o núcleo da pressão

A Organização Internacional do Açúcar (ISO), em suas previsões recentes, é o verdadeiro “coringa” que pressiona os preços. A ISO prevê que, em 2025-26, o mercado global de açúcar terá um excedente de 1,65 milhão de toneladas, em contraste com a escassez de 2,91 milhões de toneladas prevista para 2024-25. Em comparação com a previsão de escassez de 23,1 mil toneladas feita em agosto, essa mudança de expectativa é significativa, levando o mercado a ajustar suas projeções instantaneamente.

A ISO também revisou para cima a previsão de produção global de açúcar para 2025-26, agora estimada em 1,818 bilhões de toneladas, um aumento de 3,2% em relação ao ano anterior. Esse crescimento é impulsionado principalmente pelo aumento significativo na produção da Índia, Tailândia e Paquistão.

Os três maiores produtores globais aumentam a produção coletivamente

Sinal duplo da Índia

A Associação Indiana de Açúcar (ISMA) elevou sua previsão de produção para 2025-26 de 30 milhões para 31 milhões de toneladas, um aumento de 18,8%. Mas, por trás dessa perspectiva otimista, há um detalhe irônico: a ISMA também reduziu a quantidade de açúcar destinada à produção de etanol de 5 milhões de toneladas, prevista em julho, para 3,4 milhões de toneladas. Em outras palavras, a Índia está ampliando o espaço de exportação de açúcar para o mercado internacional.

O Ministério de Alimentos da Índia recentemente aprovou uma quota de exportação de 1,5 milhão de toneladas para 2025/26, abaixo das 2 milhões de toneladas anteriormente previstas — o que parece restringir as exportações, mas na verdade reflete uma expectativa de aumento significativo na produção. A forte temporada de monções do ano passado (com uma precipitação de 937,2 mm, 8% acima da média de cinco anos) estabeleceu as bases para uma colheita abundante neste ano.

Recorde de produção no Brasil

Como maior produtor mundial de açúcar, o Brasil está batendo recordes. A consultoria agrícola Conab elevou sua previsão de produção para 2025/26 para 45 milhões de toneladas, um aumento de 50 mil toneladas em relação à previsão anterior. Ainda mais notável, os dados da Unica mostram que, na segunda metade de outubro, a produção de açúcar na região centro-sul do Brasil cresceu 16,4% em relação ao ano anterior, atingindo 2,068 milhões de toneladas. Até outubro, a produção total na região para 2025-26 já chegou a 38,085 milhões de toneladas, um aumento de 1,6% em relação ao ano anterior.

As usinas brasileiras também estão ajustando sua direção de moagem: a proporção de cana destinada à produção de açúcar aumentou de 45,91% no mesmo período do ano passado para 46,02 este ano, indicando que a queda nos preços do etanol está levando os produtores a retornarem ao açúcar tradicional.

Tailândia mantém crescimento estável

A Tailândia, o terceiro maior produtor mundial, prevê uma produção de 10,5 milhões de toneladas para 2025/26, um aumento de 5%. Embora esse crescimento não seja tão expressivo quanto o da Índia e do Brasil, também demonstra uma expansão da capacidade de produção global.

Crescimento do consumo não acompanha o ritmo da produção

O Departamento de Agricultura dos EUA (USDA), em seu relatório bienal, revelou o problema central do desequilíbrio entre oferta e demanda: a previsão de produção global de açúcar para 2025-26 deve atingir um recorde de 189,3 milhões de toneladas, um aumento de 4,7% em relação ao ano anterior; enquanto o consumo humano no mesmo período deve crescer apenas 1,4%, chegando a 177,9 milhões de toneladas. A taxa de crescimento da produção é mais de três vezes maior que a do consumo.

As reservas finais globais de açúcar devem aumentar 7,5%, atingindo 41,188 milhões de toneladas. Esse número indica que o ciclo de desestocagem do mercado ainda levará algum tempo.

Perspectivas de mercado: a pressão de preços pode persistir

Após atingir picos de várias semanas, os preços do açúcar recuaram, refletindo, na essência, uma preocupação profunda dos participantes do mercado com as perspectivas de oferta. O preço do açúcar em Londres caiu para uma mínima de 4,75 anos no mês passado, enquanto o preço em Nova York também atingiu uma mínima de 5 anos.

A previsão mais pessimista vem do trader Czarnikow — que elevou sua estimativa de excesso global de açúcar para 2025/26 para 8,7 milhões de toneladas, um aumento de 1,2 milhão de toneladas em relação à previsão de setembro. Esse processo de revisões constantes é, por si só, uma demonstração de pressão.

As políticas de etanol na Índia podem aliviar, no máximo, temporariamente, a situação, mas dificilmente alterarão o cenário fundamental de excesso de capacidade global. Diante do crescimento da produção, do ritmo lento do aumento do consumo e do acúmulo contínuo de estoques globais, a janela de leve alta nos preços do açúcar pode desaparecer rapidamente.