Mempool vazio do Bitcoin: o que a atividade na cadeia realmente nos diz sobre o mercado

O Mistério do Mempool de Que Ninguém Está a Falar

Imagine passar por um centro comercial de uma cidade fantasma—está a morrer ou apenas a evoluir? A história on-chain do Bitcoin neste momento parece exatamente assim. O mempool, basicamente a sala de espera de transações do Bitcoin onde as transações pendentes se acumulam antes de os mineiros as agruparem em blocos, tem estado assustadoramente silencioso na maior parte de 2025. Enquanto o BTC subiu para $88.89K, esta desconexão entre a ação do preço e a atividade da rede levanta algumas questões desconfortáveis sobre o que realmente está a acontecer por baixo do capô.

Aqui está o enigma: historicamente, quando o Bitcoin entra em território de mercado em alta, o mempool fica congestionado. Mais pessoas a negociar, mais competição por espaço no bloco, taxas mais altas. Supõe-se que esteja cheio. Em vez disso, estamos a ver algo que parece mais um sinal de mercado em baixa. Mas será que é realmente baixista, ou o jogo mudou fundamentalmente?

Os Dados Não Mentem—E São Impactantes

Os números contam uma história que a maioria das pessoas está a ignorar. No final de dezembro de 2024, cerca de 287.000 transações não confirmadas estavam no mempool. Em início de fevereiro de 2025, esse número caiu para cerca de 3.000—basicamente um mínimo de um ano. Mesmo com o verão a chegar e o BTC a continuar a subir, o mempool permaneceu fino, com aproximadamente 10.000 a 15.000 transações pendentes, as taxas medianas continuaram a diminuir, e muitos blocos ficaram subcarregados. Durante as anteriores corridas de alta, este padrão literalmente nunca aconteceu.

O contraste é evidente: o Bitcoin a atingir máximos históricos enquanto o mempool fica quase inativo é o oposto do que aconteceu no ciclo anterior. Antes, os aumentos de preço significavam congestionamento do mempool. O preço e a utilização da rede costumavam mover-se em sintonia. Agora, estão completamente desacoplados.

Adicione a isso o facto de o Bitcoin ter caído mais de 20% abaixo do seu pico de meados de janeiro antes de recuperar, e obtém-se uma imagem que parece cada vez mais desconectada do comportamento tradicional de mercado em alta.

Por Que o Mempool Não Significa O Que Antes Significava

Antes de te preocupares demasiado, há uma mudança estrutural importante que explica parte desta história. O ecossistema de ETFs do Bitcoin agora controla aproximadamente 1,3 milhões de BTC de um total de 21 milhões—cerca de 6,2%. Essa é uma porção enorme da oferta de Bitcoin a estar em produtos de custódia, a ser negociada através de infraestruturas financeiras tradicionais, completamente fora da camada base.

Isto representa uma mudança genuína na forma como as pessoas detêm Bitcoin. Se investidores institucionais e participantes de retalho estão a transacionar através de contas de reforma, plataformas de corretagem e mecanismos de ETF, então a atividade on-chain naturalmente parece deprimida. A atividade no mempool não é necessariamente uma procura fraca—é uma migração para fora da liquidação on-chain para uma fatia crescente do mercado.

Além disso, a mudança para soluções alternativas de Layer 2 e sidechains significa que o volume de transações que anteriormente residia na cadeia principal do Bitcoin agora é liquidado noutro lugar. Quando combinamos o domínio dos ETFs com soluções de escalabilidade off-chain, o mempool conta uma história incompleta.

A Verdadeira Pergunta: Devias Comprar ou Esperar?

Aqui é que fica interessante. Historicamente, períodos de dormência extrema do mempool—como agora—têm sido na verdade ótimos momentos de entrada para compradores de Bitcoin. Quando toda a gente está entediada e a atividade é mínima, muitas vezes é a altura em que o dinheiro inteligente acumula discretamente.

Se o Bitcoin continuar a funcionar como uma reserva de valor a longo prazo, com o seu limite fixo de 21 milhões de moedas e adoção institucional crescente, comprar durante estes períodos de silêncio na cadeia provou ser lucrativo ao longo de vários anos. A principal ideia: a oportunidade de acumular Bitcoin a preços descontados não dura para sempre. Mesmo que o preço possa cair mais, o próximo rally quase certamente trará o congestionamento do mempool de volta.

O mempool pode não estar quebrado como indicador—os emissores de ETFs ainda precisam de comprar Bitcoin diretamente para respaldar os seus produtos. Mas o seu sinal tornou-se mais ruidoso devido à evolução do ecossistema. Isso não o torna inútil; só significa que precisas de interpretá-lo com mais atenção.

A Conclusão

Um mempool silencioso durante uma subida de preço é, admitidamente, incomum e merece ser levado a sério. Pode sinalizar uma procura a enfraquecer que ainda não se refletiu totalmente no preço. Mas também é consistente com um ativo que está a ser detido de forma diferente do que antes—menos atividade na cadeia, mais custódia institucional, mecanismos de liquidação diferentes.

Se podes tolerar a volatilidade e não vais vender em pânico numa queda mais profunda, o ambiente atual parece uma oportunidade de comprar na baixa. Se precisas de certeza e não consegues suportar ver a tua posição a afundar-se mais, faz sentido esperar. Não há uma resposta universal certa, mas os dados sugerem que o pior desta fase do ciclo pode já estar do lado de trás.