O impulso do clima na África Ocidental aumenta as ofertas de cacau, fazendo os futuros caírem

Futuros de cacau recuaram em ambas as principais bolsas hoje, com contratos de março em Nova Iorque a descer 109 pontos para -1,96% e contratos de Londres a cair 69 pontos para -1,69%. A venda em massa resulta de condições climáticas cada vez mais favoráveis que atravessam regiões-chave de produção, especialmente à medida que as chuvas recentes aceleraram os ciclos de desenvolvimento das colheitas nas principais zonas de cultivo da África Ocidental.

Surto de Oferta Supera Preocupações com a Produção

O sentimento do mercado mudou de forma decisiva após a Organização Internacional do Cacau divulgar estimativas revisadas que mostram uma redução dramática na escassez do ano anterior. A ICCO agora projeta um excedente de 49.000 MT para a temporada 2024/25 — o primeiro saldo positivo em quatro anos — juntamente com uma previsão de produção de 4,69 MMT. Isto contrasta fortemente com a sua projeção anterior, mais pessimista, de um excedente de 142.000 MT e uma estimativa de produção de 4,84 MMT.

Relatórios meteorológicos de agricultores na Costa do Marfim pintam um quadro otimista das condições de crescimento. Uma combinação de chuva intercalada com sol desencadeou uma floração robusta das árvores de cacau na região. Da mesma forma, agricultores ganeses relatam precipitação consistente que apoia uma maturação saudável das vagens antes da chegada da estação seca do harmatan. A fabricante de chocolates Mondelez observou que o número atual de vagens de cacau na África Ocidental está 7% acima da média histórica de cinco anos, descrevendo o desenvolvimento como “materialmente superior” ao da campanha anterior.

Dados de embarques portuários reforçam o aperto de fornecimento em relação às comparações do ano passado. As chegadas de cacau na Costa do Marfim durante o período de comercialização de outubro a novembro totalizaram 718.451 MT, representando uma redução de 2,1% em relação às 734.026 MT registadas no mesmo período do ano anterior. Apesar desta redução sequencial, as expectativas de expansão de inventário global e de perspectivas de produção fortalecidas criaram pressão de baixa sobre as avaliações.

Fraqueza na Demanda Agrava Pressões de Queda de Preços

Indicadores de consumo em regiões principais de moagem deterioraram-se notavelmente. Processadores asiáticos de cacau reduziram as moagens do terceiro trimestre em 17% em relação ao ano anterior, para 183.413 MT — marcando o desempenho mais fraco do terceiro trimestre em nove anos. As operações de moagem na Europa caíram 4,8% em relação ao ano anterior, para 337.353 MT, o resultado mais baixo do terceiro trimestre em uma década. Enquanto as moagens na América do Norte aumentaram 3,2% em relação ao ano anterior, para 112.784 MT, o volume de vendas de chocolate subjacente caiu mais de 21% durante o período de 13 semanas até 7 de setembro.

Varejistas de confeitaria relataram desempenho decepcionante durante a temporada de vendas do Halloween, um período que normalmente representa quase 18% das vendas anuais de doces nos EUA. A Hershey Company citou especificamente vendas mais fracas de chocolate durante a janela de feriados crucial, sinalizando um impulso de demanda downstream mais fraco.

Alívio Político e Mudanças Tarifárias Apoiam Estabilidade

Os reguladores europeus aprovaram na semana passada uma extensão de um ano do cronograma de implementação do regulamento de desmatamento (EUDR), aliviando temporariamente as preocupações de fornecimento. O atraso permite a continuação das importações de commodities agrícolas de regiões propensas ao desmatamento na África, Indonésia e América do Sul.

Desenvolvimentos na política tarifária forneceram um pequeno contrapeso às tendências baixistas. A administração Trump anunciou que eliminaria tarifas recíprocas sobre commodities não cultivadas domesticamente, incluindo cacau, e eliminou a proposta de uma tarifa de importação de 40% sobre produtos agrícolas brasileiros. O Brasil está entre os 10 principais fornecedores mundiais de cacau, portanto, qualquer alívio tarifário poderia apoiar padrões de consumo de longo prazo.

Declínio na Produção na Nigéria Oferece Apoio Limitado

Um ponto positivo surge do quinto maior produtor da África Ocidental. A Associação de Cacau da Nigéria projeta que a produção de 2025/26 contrairá 11% em relação ao ano anterior, para 305.000 MT, de 344.000 MT atualmente previsto, oferecendo um apoio modesto contra a narrativa mais ampla de expansão de oferta. As exportações de cacau de setembro na Nigéria permaneceram estáveis em relação ao ano anterior, com 14.511 MT.

Contexto Histórico: De Déficit para Excedente

A trajetória atual de oferta representa uma reversão dramática do déficit histórico do ano anterior. A ICCO identificou anteriormente um déficit global de cacau de 494.000 MT para 2023/24 — a maior escassez em mais de 60 anos — com a produção caindo 12,9% em relação ao ano anterior, para 4,368 MMT, e a relação estoques/moagens comprimida para um mínimo de 46 anos de 27,0%.

A ação de mercado de hoje reflete a transição de uma oferta severamente insuficiente para uma abundância prevista, com condições de crescimento na África Ocidental acelerando a narrativa de normalização de oferta mais ampla que dominou o comércio de commodities nos últimos meses.