Greenback luta para estender a recuperação à medida que ressurgem as apostas de corte de juros

O Índice do Dólar (DXY) conseguiu registar um modesto avanço de +0,05% na quinta-feira, embora a narrativa mais ampla pintasse um quadro de ventos contrários crescentes para o dólar. A recuperação revelou-se efémera, pois a fraqueza no início da sessão deu lugar a um potencial de subida limitado, impulsionado pela retirada do par EUR/USD.

Dados económicos enviam sinais mistos, pesando na dinâmica do dólar

Os pedidos iniciais de subsídio de desemprego forneceram suporte temporário à moeda dos EUA, diminuindo em 13.000 para atingir 224.000—basicamente em linha com as previsões de 225.000. No entanto, este dado positivo foi rapidamente ofuscado por leituras de inflação mais suaves do que o esperado. O Índice de Preços ao Consumidor de novembro registou +2,7% ano a ano, ficando aquém da estimativa de +3,1%, enquanto a inflação subjacente ficou em +2,6% y/y contra as expectativas de +3,0%—marcando o ritmo mais lento em 4,5 anos.

Talvez mais preocupante para os touros do dólar tenha sido a pesquisa de perspetivas empresariais da Fed da Filadélfia de dezembro, que caiu para -10,2, uma deterioração inesperada de -8,5 pontos em relação às leituras anteriores e bem abaixo das expectativas de subida para 2,3. Estes indicadores económicos mais suaves reacenderam conversas sobre se a Federal Reserve manterá a sua postura acomodativa, com os mercados agora a precificarem uma probabilidade de 27% de uma redução de 25 pontos base na taxa na reunião do FOMC de janeiro.

Mudança dovish da Fed e operações de liquidez pressionam a moeda

O dólar enfrenta obstáculos adicionais devido às recentes injeções de liquidez da Fed no sistema financeiro. O banco central iniciou na sexta-feira passada um programa de compra mensal de $40 bilhões em T-bills, uma operação que normalmente diminui a procura pelo dólar. Para além disso, há uma preocupação crescente no mercado relativamente à escolha prevista do próximo Presidente da Federal Reserve por parte do Presidente Trump. A reportagem da Bloomberg sugere que o Diretor do Conselho Económico Nacional, Kevin Hassett, é o principal candidato—uma seleção que os mercados percebem como dovish, e, portanto, baixista para a moeda. A divulgação da preferência de Trump pelo Presidente da Fed deverá ocorrer no início de 2026.

A resiliência do mercado de ações na quinta-feira também reduziu a procura por refúgio seguro no dólar, à medida que os investidores se voltaram para ativos de risco em vez de coberturas cambiais.

EUR/USD inverte o curso à medida que o BCE sinaliza fim do ciclo de cortes de taxas

O par EUR/USD caiu 0,14% na quinta-feira após uma reversão intradiária breve. A incapacidade do euro de sustentar os ganhos iniciais reflete uma mudança importante nas expectativas de política monetária europeia. A Bloomberg relatou que os responsáveis do BCE agora veem o ciclo atual de cortes de taxas de juros como provável de chegar ao fim, com base em previsões económicas atualizadas.

O Banco Central Europeu manteve a sua taxa de depósito em 2,00% como esperado e aumentou a previsão de crescimento do PIB da zona euro para 1,4% em 2025, de 1,2%, sinalizando confiança na resiliência económica regional—uma narrativa reforçada pela caracterização do Presidente do BCE, Christine Lagarde, de que a economia da zona euro é “resiliente.”

No entanto, preocupações fiscais continuam a pesar no sentimento. O anúncio da Alemanha de que as vendas de dívida federal irão quase duplicar no próximo ano, atingindo um recorde de 512 mil milhões de euros (aproximadamente 100 EUR para USD, teria sido útil para os traders nos EUA que monitoram este desenvolvimento), gerando preocupações sobre a sustentabilidade da dívida na região. Os mercados de swaps precificam apenas uma probabilidade de 1% de mais afrouxamentos do BCE na reunião de política de fevereiro.

Iene ganha força com fraqueza do dólar e expectativas de subida de taxas do BOJ

O par USD/JPY caiu 0,08% na quinta-feira, à medida que o iene japonês aproveitou a fraqueza do dólar. O iene também beneficiou de uma queda nos rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA, o que aumenta o apelo dos títulos de renda fixa japoneses. As expectativas de uma subida de 25 pontos base na taxa pelo Banco do Japão na reunião de política de sexta-feira (com uma probabilidade de 96%) deram suporte adicional à moeda.

No entanto, preocupações fiscais no Japão atenuam a força do iene. Relatórios indicam que o governo japonês está a considerar um orçamento recorde superior a 120 trilhões de ienes ($775 bilhões) para o ano fiscal de 2026, um desenvolvimento que poderá, eventualmente, limitar a apreciação do iene.

Metais preciosos navegam entre fatores mistos, com a procura de bancos centrais a sustentar o suporte

O ouro de fevereiro no COMEX caiu $9,40 (-0,21%) enquanto a prata de março recuou $1,682 (-2,51%), à medida que os ganhos no mercado de ações reduziram o apelo de refúgio seguro destes ativos. As comunicações dos bancos centrais—particularmente as declarações hawkish de Lagarde sobre a resiliência da zona euro e a afirmação do Governador do Banco de Inglaterra, Bailey, de que o limiar para mais cortes do BOE aumentou—pesaram no sentimento. O aumento esperado da taxa do BOJ também pressionou estes commodities.

No entanto, os metais preciosos encontraram suporte compensatório de várias fontes. A redução real de 25 pontos base na taxa do BOE na quinta-feira reforçou a procura por ouro e prata como proteção contra a inflação. Os dados mais suaves de inflação nos EUA e a leitura decepcionante da pesquisa do Fed da Filadélfia renovaram as expectativas dovish para o Fed, apoiando os preços. Além disso, as incertezas geopolíticas em torno da política tarifária dos EUA e a instabilidade na Ucrânia, no Médio Oriente e na Venezuela continuam a impulsionar fluxos de refúgio seguro para os metais preciosos.

A compra por bancos centrais emergiu como um forte suporte fundamental. O Banco Popular da China aumentou as suas reservas de ouro em 30.000 onças troy para 74,1 milhões de onças em novembro, representando o décimo terceiro aumento mensal consecutivo. O Conselho Mundial de Ouro relatou que os bancos centrais globais acumularam 220 toneladas métricas de ouro durante o terceiro trimestre, um aumento de 28% em relação ao trimestre anterior.

A dinâmica de inventário de prata apresenta uma história convincente do lado da oferta. Os estoques na bolsa de futuros de Xangai caíram para 519.000 quilogramas em 21 de novembro—um mínimo de 10 anos—sinalizando uma potencial escassez de oferta. Após os máximos recorde de outubro, as pressões de liquidação tinham pesado nos preços, à medida que as posições em ETF contraiam-se dos picos de 3 anos. No entanto, dados recentes revelam que as posições longas em ETF de prata recuperaram para quase máximos de 3,5 anos até terça-feira, sugerindo uma renovada acumulação institucional.