Porque é que um bilionário da tecnologia está a apostar forte na Microsoft em vez da Nvidia: As guerras pelos chips de IA estão a ficar complicadas

Bilionário Peter Thiel, cofundador da Palantir Technologies, acaba de fazer um movimento audacioso na sua carteira através do seu fundo de hedge Thiel Macro. Durante o terceiro trimestre, liquidou toda a sua participação em Nvidia e pivotou para a Microsoft, sinalizando uma mudança significativa na forma como investidores experientes estão posicionando-se na era do AI.

A Pressão Competitiva sobre o Domínio dos GPUs da Nvidia

Nvidia tem dominado o mercado de aceleradores de AI com mão de ferro, controlando mais de 80% da quota de receita neste setor. As unidades de processamento gráfico da empresa (GPUs) tornaram-se o padrão de facto para impulsionar cargas de trabalho em data centers, especialmente aquelas que executam aplicações de inteligência artificial.

Mas a barreira está a rachar. Os chips MI350 da Advanced Micro Devices (AMD) recentemente apresentaram resultados competitivos nos testes de benchmark MLPerf, que padronizam as medições de desempenho para sistemas de AI. A AMD planeia lançar GPUs ainda mais potentes, os MI450, e a OpenAI já se comprometeu a implementar chips MI450 até ao final de 2026—um sinal claro de que alternativas à Nvidia estão a tornar-se viáveis.

A ameaça maior, no entanto, vem dos próprios hyperscalers. Alphabet’s Google, Amazon, Meta Platforms, Microsoft e OpenAI investiram fortemente em aceleradores de AI de design personalizado para reduzir a sua dependência da Nvidia. À primeira vista, isto parece um problema sério para o domínio de longo prazo da Nvidia.

Por que os Chips Personalizados Ainda Não Decifraram o Código

Aqui é que fica interessante: os chips personalizados têm uma fraqueza fatal que a maioria dos investidores não percebe. Eles carecem do ecossistema de software que a Nvidia passou quase duas décadas a construir.

A plataforma CUDA da Nvidia é praticamente incomparável—é um universo inteiro de modelos pré-treinados, frameworks de aplicações, bibliotecas de código e ferramentas para desenvolvedores. Para empresas que constroem chips personalizados do zero, a lacuna de software significa que têm de reconstruir tudo por conta própria. Estes custos ocultos de desenvolvimento muitas vezes tornam os chips personalizados mais caros do que as GPUs da Nvidia em cenários de implementação real.

Esta vantagem estrutural é a razão pela qual os analistas prevêem amplamente que a Nvidia manterá entre 70% e 90% da quota de mercado de aceleradores de AI, que se espera que cresça a uma taxa anual de 29% até 2033. Com Wall Street a projetar que os lucros da Nvidia cresçam a uma taxa de 37% ao ano nos próximos três anos, a avaliação atual de 44 vezes os lucros parece razoavelmente atraente para um player tão dominante.

A Vantagem Dual da Microsoft na Era do AI

Então, por que é que Peter Thiel fez a mudança? A resposta está na forma como a Microsoft está posicionada de forma única para monetizar a inteligência artificial através de múltiplas fontes de receita.

A Microsoft é a maior empresa de software empresarial do mundo e opera a segunda maior infraestrutura de cloud pública. Está a usar a AI como arma, integrando copilotos de AI generativa diretamente nos produtos do Microsoft 365—a adoção está a acelerar mais rápido do que qualquer outro produto novo na suite. O CEO Satya Nadella revelou recentemente que 90% das empresas da Fortune 500 já utilizam o assistente de AI da empresa.

No segmento de cloud, o crescimento das vendas da Microsoft desacelerou para 28%, devido a limitações de capacidade nos seus data centers. Mas há uma vantagem: a Microsoft planeia duplicar a sua presença de data centers nos próximos dois anos, o que a posiciona para ganhar uma quota de mercado significativa à medida que a oferta acompanha a procura.

O Quadro de Valoração

Wall Street espera que os lucros da Microsoft cresçam a uma taxa de 14% ao ano nos próximos três anos, o que traduz uma avaliação atual de 34 vezes os lucros. Alguns podem considerar isso caro, mas o contexto importa.

O gasto em software empresarial e cloud deve expandir-se a taxas de 12% e 20% ao ano até 2030, respetivamente. Com estas taxas de crescimento, o índice preço/lucro/crescimento da Microsoft de 2.4 está, na verdade, abaixo da sua média de 3 anos de 2.6 e da média de 5 anos de 2.5. Em outras palavras, as ações da Microsoft estão a negociar com um desconto modesto em relação às suas múltiplas de avaliação históricas—uma oportunidade rara para uma empresa do seu tamanho.

Ao contrário da Nvidia, que mantém uma avaliação premium refletindo um status de quase monopólio, a Microsoft oferece aos investidores um ponto de entrada razoável para capturar a revolução do AI através de canais comprovados de monetização de software e cloud. Essa deve ser a lógica por trás do último movimento de Peter Thiel.

As guerras pelos chips de AI estão a intensificar-se, mas os vencedores nem sempre são as empresas que fabricam o hardware—às vezes, são aquelas que controlam as plataformas.