O ROIC da Carnival dispara para 13%: um ponto de viragem na história de recuperação da indústria de cruzeiros

A Carnival Corporation & plc (CCL) está a demonstrar uma mudança tangível no desempenho operacional, com o seu retorno sobre o capital investido (ROIC) a subir para 13% no terceiro trimestre do exercício fiscal de 2025 — o melhor resultado desde 2007. Isto representa muito mais do que uma conquista numérica; indica uma melhoria fundamental na forma como a empresa utiliza a sua base de ativos para gerar retornos.

O aumento deve-se a um duplo impacto de um desempenho comercial mais forte e de uma disciplina rigorosa de custos. Os rendimentos por navio aumentaram 4,6% face ao mesmo período do ano anterior, impulsionados por reservas de última hora robustas e por receitas a bordo por passageiro mais elevadas. Simultaneamente, os custos unitários tiveram um desempenho melhor do que o previsto, refletindo os esforços contínuos de aperfeiçoamento operacional da empresa. O que é igualmente notável: a maioria da capacidade da frota da Carnival agora gera um ROIC de dois dígitos — já superior ao custo de capital — embora algumas marcas permaneçam abaixo dos seus picos pré-pandemia.

O Balanço Financeiro Torna-se Mais Enxuto

A estratégia de capital da Carnival reforça este impulso operacional. A empresa reduziu a dívida garantida em 2,5 mil milhões de dólares e refinanciou mais de $11 mil milhões de obrigações sob condições melhoradas. Até ao final do exercício fiscal de 2025, a gestão pretende atingir uma relação dívida líquida/EBITDA de 3,6x, com uma maior redução de endividamento prevista para início de 2026.

Um calendário de navios mais leve à frente — sem novas entregas previstas para 2026 e apenas uma por ano posteriormente — significa uma menor intensidade de capital. Este espaço de manobra permite à Carnival acelerar a redução da dívida enquanto prepara o terreno para distribuições aos acionistas, uma vez atingidos os marcos do balanço.

Espaço de Expansão Permanece

As marcas individuais dentro do portefólio da Carnival ainda têm margem para fechar lacunas históricas. A atualização da frota Evolutions da AIDA, as próximas melhorias de fidelização e marketing da Carnival Cruise Line, e melhorias orientadas para destinos prometem mais impulso ao ROIC nos próximos anos. Se a execução corresponder à ambição, a empresa poderá estar a entrar numa fase mais sustentável, com retornos mais elevados, rumo a 2026.

Como se Comparam os Concorrentes

Norwegian Cruise Line Holdings (NCLH) está a perseguir a sua própria otimização de retornos através do reposicionamento da frota, investimentos em destinos e uma iniciativa de redução de custos de $300 milhões. A empresa está a orientar a marca NCL para viagens ao Caribe de maior densidade — uma mudança já visível na melhoria dos fatores de carga e na expansão das margens. Os investimentos em Great Stirrup Cay e as novas campanhas comerciais estão a melhorar a produtividade dos ativos e os custos de aquisição de clientes.

Royal Caribbean Cruises Ltd. (RCL) está a seguir uma trajetória mais ambiciosa através do seu quadro “Perfecta”, com o objetivo de atingir um ROIC de altos-teen até 2027. A expansão de rendimentos superior a 30% face aos níveis de 2019, aliada a uma gestão disciplinada de custos, posiciona a empresa para alcançar esse marco. A implementação de ativos de rendimento premium — navios da classe Icon, Star of the Seas, Celebrity Xcel — além do desenvolvimento exclusivo de destinos e de ferramentas de otimização de receitas alimentadas por IA reforçam o caminho a seguir. Com uma alavancagem inferior a 3x e um programa ativo de retorno aos acionistas, a RCL equilibra reinvestimento com distribuições de caixa.

Visão Geral da Valorização

A Carnival negocia a um P/E futuro de 12,01, bastante abaixo da média do setor de 15,78. As estimativas de consenso apontam para um crescimento de 52,8% no EPS em 2025 e de 10,8% em 2026, com revisões ascendentes nos últimos 60 dias. A ação possui uma classificação Zacks Rank #2 (Buy).