Sinais mistos de FX: o dólar estabiliza-se enquanto o EUR/USD enfrenta obstáculos devido às expectativas de taxas

O índice do dólar (DXY) registou um avanço marginal de +0,05% na quinta-feira, recuperando de uma fraqueza inicial à medida que múltiplos fatores contrários moldaram os movimentos cambiais. Enquanto o dólar inicialmente enfrentou pressão devido a dados económicos americanos mais fracos do que o esperado, encontrou suporte mais tarde na sessão graças à resiliência do mercado de trabalho e ao apoio técnico vindo da fraqueza do EUR/USD.

O que Ponderou sobre o Dólar Mais Cedo

A manhã de quinta-feira trouxe divulgações económicas americanas decepcionantes. O IPC de novembro ficou em +2,7% ano a ano — significativamente abaixo da previsão de +3,1% — enquanto a inflação subjacente registou +2,6%, marcando o ritmo mais lento em 4,5 anos. Entretanto, a pesquisa de perspetivas de negócios de dezembro da Fed de Filadélfia surpreendeu para o lado negativo, caindo 8,5 pontos para -10,2, contra expectativas de subida para +2,3. Estes sinais dovish inicialmente arrastaram o dólar para baixo, levantando questões sobre se a Fed poderia continuar a sua postura acomodativa.

Para agravar o cenário, as injeções de liquidez da Federal Reserve — incluindo o programa de compra mensal de T-bills de $40 bilhões iniciado na sexta-feira passada — inundaram o sistema financeiro com dólares, naturalmente limitando a apreciação. A força simultânea nos mercados de ações também reduziu a procura por refúgio seguro no dólar.

Talvez o mais importante, a ansiedade do mercado face a potenciais mudanças na liderança da Fed criou uma sombra bearish sobre as perspetivas do dólar. A Bloomberg indicou que Kevin Hassett, atualmente Diretor do Conselho Económico Nacional, lidera a lista de candidatos ao próximo cargo de Presidente da Fed, com os mercados a interpretá-lo como a opção mais dovish disponível. O Presidente Trump sinalizou que revelará a sua escolha no início de 2026, introduzindo incerteza política que poderia incentivar uma flexibilização da Fed no próximo ano.

Recuperação do Dólar Ancorada por Dados do Mercado de Trabalho

A recuperação do dólar dependia de números de emprego mais fortes. Os pedidos semanais de subsídio de desemprego nos EUA caíram 13.000 para 224.000, alinhando-se com o consenso de 225.000 e reforçando a força subjacente do mercado de trabalho. Esta leitura deu confiança suficiente para estabilizar a moeda apesar dos números de inflação mais suaves.

Reversão do EUR/USD com Expectativas de Corte de Taxa

O par EUR/USD caiu 0,14% à medida que o euro cedeu ganhos iniciais e recuou ao longo da sessão. O momento de viragem ocorreu quando a Bloomberg reportou que os responsáveis do Banco Central Europeu agora acreditam que o ciclo atual de cortes de taxas está praticamente concluído. Esta mudança de tom ofuscou a decisão de política do BCE, onde as taxas permaneceram estáveis como esperado.

Em teoria, as ações do BCE deveriam ter apoiado a moeda única. A taxa da facilidade de depósito manteve-se em 2,00%, e a previsão de crescimento do PIB da Zona Euro para 2025 foi elevada de 1,2% para 1,4%. A presidente do BCE, Christine Lagarde, reforçou o otimismo ao descrever a economia da Zona Euro como “resiliente”, enquanto as previsões de inflação para 2025 mantiveram-se em 2,4%.

No entanto, preocupações fiscais na Zona Euro arrastaram o sentimento para baixo. A Alemanha anunciou planos de aumentar as vendas de dívida federal em quase 20% no próximo ano, atingindo um recorde de €512 mil milhões ($601 bilhões) para financiar maiores gastos governamentais. Este desafio estrutural mostrou-se mais pesado do que o tom tranquilizador de Lagarde, deixando o EUR/USD sob pressão.

O mercado agora reflete apenas uma probabilidade de 1% de um corte de 25 pontos base na taxa do BCE na reunião de política de 5 de fevereiro.

Iene Japonês Sobe Apesar de Desafios Fiscais

USD/JPY caiu 0,08% na quinta-feira, à medida que o iene atraiu fluxos em meio à fraqueza do dólar e aos rendimentos mais baixos dos Títulos do Tesouro dos EUA. Os participantes do mercado preveem uma probabilidade de 96% de um aumento de 25 pontos base na taxa do Banco do Japão na decisão de política de sexta-feira, o que teoricamente deveria apoiar a moeda, pois taxas mais altas tornam os ativos denominados em iene mais atraentes.

No entanto, preocupações fiscais também pesam sobre o iene. Relatórios indicam que o Japão está a considerar um orçamento recorde superior a 120 trilhões de ienes ($775 bilhões) para o ano fiscal de 2026, potencialmente alimentando preocupações inflacionárias e limitando a margem do BOJ para apertar a política de forma agressiva.

Metais Preciosos Sob Pressão por Sinais Mistos

O ouro de fevereiro no COMEX caiu 0,21%, fechando a perder $9,40, enquanto a prata de março despencou 2,51%, perdendo $1,682. A venda reflete uma renovada força nos mercados de ações que suga as ofertas de refúgio seguro, além de comentários hawkish de responsáveis de bancos centrais importantes. O governador do BOE, Andrew Bailey, observou que o limiar para novos cortes de taxas aumentou — um sinal de que os ciclos de aperto podem durar mais do que o esperado.

As expectativas de aumento da taxa do BOJ também pesaram sobre o ouro, pois taxas japonesas mais altas normalmente reduzem o apelo de ativos sem rendimento. Também houve realização de lucros na prata, que tinha disparado para máximos históricos poucos dias antes, antes da recente correção que acelerou cascatas de liquidação.

No entanto, o suporte permanece intacto. O corte real de 25 pontos base do BOE na quinta-feira reforçou a procura por metais preciosos como proteção contra a inflação. Dados de inflação mais suaves nos EUA e uma narrativa dovish da Fed, ligada a potenciais mudanças na liderança do Trump, continuam a sustentar o mercado de metais preciosos. Riscos geopolíticos que abrangem a Ucrânia, o Médio Oriente e a Venezuela, juntamente com a incerteza tarifária, mantêm a procura por refúgio seguro viva.

A acumulação pelos bancos centrais acrescenta suporte estrutural. O PBOC da China aumentou as reservas de ouro em 30.000 onças em novembro, atingindo 74,1 milhões de onças troy, marcando treze meses consecutivos de expansão de reservas. Globalmente, os bancos centrais compraram 220 toneladas métricas de ouro durante o terceiro trimestre, um aumento de 28% em relação ao trimestre anterior.

As reservas de prata ligadas à Bolsa de Futuros de Xangai atingiram o nível mais baixo em uma década, com 519.000 quilos em 21 de novembro, sugerindo uma dinâmica de oferta física apertada. No entanto, o momentum dos ETFs tornou-se instável. Enquanto as posições longas em ETFs de prata recentemente subiram para um máximo de 3,5 anos na terça-feira, o pico anterior de 21 de outubro, de 3 anos, agora parece vulnerável a novas realizações de lucros à medida que o mercado se reequilibra.