Aumento global da produção de açúcar ameaça a estabilidade dos preços à medida que a dinâmica de mercado na Índia e no Paquistão muda

O mercado internacional de açúcar enfrenta uma pressão crescente devido às previsões de expansão da produção em regiões produtoras importantes. Os movimentos recentes do mercado refletem essa tensão, com os contratos futuros de açúcar de março na NY (#11) gaining +0.04 points (+0.27%) and London ICE white sugar (#5) avançando +0,80 pontos (+0,19%) na segunda-feira, embora os preços permaneçam consolidados abaixo dos picos do início da semana.

Boom de Produção Redefine a Dinâmica Global do Açúcar

A Organização Internacional do Açúcar divulgou um ajuste significativo na previsão, projetando um excedente de 1,625 milhão de MT para a temporada de 2025-26—uma reversão dramática em relação ao déficit de 2,916 milhões de MT em 2024-25. Essa mudança reflete uma aceleração na produção da Índia, Tailândia e Paquistão, alterando fundamentalmente as expectativas globais de oferta.

A avaliação mais recente do USDA apresenta um quadro ainda mais expansivo. A produção global é estimada em 181,8 milhões de MT em 2025-26, representando um aumento de +3,2% em relação ao ano anterior. Isso estabeleceria novos recordes de produção, enquanto o consumo sobe apenas +1,4% ao ano, atingindo 177,921 milhões de MT. A crescente disparidade entre oferta e demanda intensificou o sentimento de baixa, levando os preços a mínimas de vários anos ao longo de novembro.

Restrições de Exportação da Índia Contrabalançam o Crescimento da Produção

O ministério de alimentos da Índia introduziu uma alteração política crítica em meados de novembro, restringindo as exportações de açúcar a 1,5 MMT durante a temporada de 2025-26—uma redução substancial em relação às estimativas anteriores de 2 MMT. Essa decisão surgiu após Nova Délhi impor um sistema de quota de exportação abrangente a partir de 2022-23, uma medida destinada a proteger os estoques domésticos após interrupções no monção.

No entanto, as limitações de exportação podem ser insuficientes para conter as pressões do mercado. A Associação de Usinas de Açúcar da Índia atualizou sua estimativa de produção para 31 MMT em 2025-26, refletindo um aumento de +18,8% em relação ao ano anterior. Mais significativamente, as previsões de desvio mudaram drasticamente—as usinas agora devem destinar apenas 3,4 MMT à produção de etanol (abaixo das estimativas de julho de 5 MMT), liberando capacidade adicional de moagem de cana para a produção de açúcar. Enquanto isso, o ministério de alimentos da Índia sinalizou potencial apoio aos preços do etanol, o que pode reverter esse cálculo e redirecionar mais produção para biocombustíveis alternativos em vez de açúcar.

A produção da Índia em 2024-25 caiu para um mínimo de 5 anos, atingindo 26,1 MMT (queda de -17,5% ao ano), criando uma oportunidade de recuperação. A Federação Nacional das Fábricas Cooperativas de Açúcar projetou que a produção poderia atingir 34,9 MMT em 2025-26—um aumento de +19% ao ano—enquanto as chuvas do monção atingiram seus níveis mais fortes em cinco anos, com 937,2 mm (8% acima do normal até o final de setembro).

Região Centro-Sul do Brasil Impulsiona Expectativas de Produção Recorde

A trajetória de produção do Brasil permanece a mais agressiva globalmente. A Conab, autoridade oficial de previsão de safra do país, elevou suas estimativas para 2025-26 para 45 MMT (de 44,5 MMT), enquanto o Serviço de Agricultura Estrangeira do USDA projetou volumes ainda maiores, de 44,7 MMT, representando um crescimento de +2,3% ao ano até níveis recorde.

Atividades recentes de moagem validam essas projeções. Os dados de outubro da Unica revelaram que a produção na região Centro-Sul subiu +16,4% em relação ao ano anterior, atingindo 2,068 MT na segunda metade da temporada. Mais revelador ainda, a proporção de cana processada para açúcar em vez de etanol atingiu 46,02%, contra 45,91% no ano anterior, indicando uma mudança estratégica para maximizar a produção de açúcar. A produção acumulada de 2025-26 na região Centro-Sul até outubro atingiu 38,085 MMT, já apresentando um aumento de +1,6% em relação ao ano anterior.

Tailândia Amplia Pressão de Mercado como Terceiro Maior Produtor

A Corporação de Usinas de Açúcar da Tailândia projetou que a produção de 2025-26 aumentará +5% ao ano, chegando a 10,5 MMT. Isso após uma produção de 10,00 MMT em 2024-25, que por sua vez representou um crescimento de +14% em relação ao ano anterior. O Serviço de Agricultura Estrangeira do USDA previu uma dinâmica semelhante, com +2% para 10,3 MMT ao ano. Como o segundo maior exportador e terceiro maior produtor mundial, a expansão da produção tailandesa aumenta a disponibilidade para exportação e pressiona os preços internacionais.

Implicações de Mercado para a Taxa de Açúcar no Paquistão e Dinâmicas Regionais

A convergência de projeções de produção recorde, volumes de exportação em expansão e mudanças nas políticas cria obstáculos substanciais para os preços das commodities globalmente. O Paquistão, como consumidor regional importante e produtor emergente, enfrenta implicações dessas dinâmicas globais de oferta que influenciam o equilíbrio do mercado de açúcar no paquistão.

A trader Czarnikow quantificou as expectativas de excedente em 8,7 MMT para 2025-26, uma elevação em relação às projeções de setembro de 7,5 MMT—representando um adicional de +1,2 MMT de excesso de oferta entrando nos mercados globais. A previsão anterior do ISO, de um déficit modesto de 231.000 MT em agosto, evaporou-se completamente, sendo substituída por expectativas de abundância significativa.

Apoio ao Estoque de Transição Limitado Frente a Obstáculos Estruturais

Apesar do suporte modesto aos preços vindo de anúncios de restrição de exportação e de discussões sobre potencial aumento nos preços do etanol, fatores estruturais predominam sobre os elementos de suporte. Os estoques finais globais devem expandir +7,5% ao ano, atingindo 41,188 MMT, acumulando pressão sobre os inventários. As mínimas de novembro—futuros de Londres atingindo uma mínima de 4,75 anos e futuros de Nova York atingindo uma mínima de 5 anos—refletem o reconhecimento do mercado da crescente abundância de oferta.

A equação fundamental permanece simples: produção acelerando mais rápido do que a expansão do consumo, aliada a limitações de exportação impulsionadas por políticas, que se mostram insuficientes para conter a oferta abundante, sugerindo uma pressão de baixa persistente nos preços até o ano de comercialização de 2025-26.