Atualização na fabricação de chips DRAM, a ASML consegue aumentar a margem de lucro com ferramentas EUV?

A história da ASML não é apenas o monopólio tecnológico das máquinas de litografia EUV, mas também como ela lucra com a atualização da cadeia de produção de chips.

À medida que o setor foca na evolução dos chips lógicos (logic), o progresso tecnológico na área de DRAM está a tornar-se um ponto de crescimento de lucros subestimado. A ASML viu a sua margem bruta no terceiro trimestre de 2025 aumentar 80 pontos base em comparação com o ano anterior, para 51,6%, com o impulso por trás disso a mudar silenciosamente. Os chips lógicos ainda representam dois terços das vendas de sistemas, mas a velocidade de adoção de EUV na indústria de DRAM está a acelerar — especialmente para chips de alta largura de banda relacionados com IA, que exigem cada vez mais precisão no processo.

Por que a DRAM se tornou uma nova alavanca de lucros para a ASML?

A visão tradicional considerava a DRAM um negócio de baixo lucro, mas essa perceção está a ficar desatualizada. À medida que os chips de armazenamento evoluem para arquiteturas de maior densidade, os fabricantes de DRAM precisam de adotar processos EUV. Além disso, os nós avançados dos chips lógicos requerem múltiplas camadas de exposição EUV, o que aumenta a utilização das ferramentas e também a necessidade de atualizações de software e serviços. Essas receitas recorrentes geralmente têm margens de lucro superiores às vendas iniciais de sistemas.

A maior penetração da EUV na DRAM implica diretamente pedidos de sistemas de maior valor. As ferramentas de litografia de luz extrema ultravioleta (EUV) têm um preço muito superior às ferramentas de luz ultravioleta profundo (DUV), e quanto maior a proporção de vendas EUV, maior será o valor médio dos pedidos da ASML. Para o ano de 2025, a previsão é que as vendas cresçam cerca de 15%, com uma margem bruta próxima de 52%, refletindo uma procura contínua e robusta por EUV.

O que revelam as orientações para o quarto trimestre?

A ASML prevê uma receita entre 9,2 e 9,8 mil milhões de euros, com um aumento de 26,3% em relação ao trimestre anterior (mediana). A margem bruta esperada situa-se entre 51-53%, uma melhoria de 40 pontos base em relação ao trimestre anterior. Esses números indicam um duplo impulso de vendas de EUV e de negócios de serviços de alta margem — o que demonstra que a procura por processos avançados por parte dos fabricantes de DRAM está a atingir níveis relevantes.

Outros participantes na ecossistema do setor

Embora a ASML detenha o monopólio no fornecimento de máquinas de litografia EUV, o setor de equipamentos de fabricação de chips não é dominado por uma única empresa. A Applied Materials fornece ferramentas de gravação e deposição, que, com a crescente complexidade dos projetos de chips de IA, ajudam os fabricantes a atingir nós de fabricação menores e maior eficiência. A KLA Corporation concentra-se em sistemas de controle de processo e inspeção, garantindo a taxa de produção. O desempenho de ambas reflete, em certa medida, o ciclo de prosperidade na fabricação de chips — incluindo o ritmo de atualização dos chips de DRAM.

Discrepâncias entre avaliação e expectativas de mercado

O preço das ações da ASML aumentou 33,3% nos últimos 6 meses, superando os 22,2% do setor de tecnologia. No entanto, o seu índice P/E futuro de 33,76 é superior à média do setor de 27,76, e esse prémio depende da sustentabilidade do crescimento. As previsões consenso para 2025 indicam um aumento de 39,3% no EPS em relação ao ano anterior, mas para 2026 esse crescimento desacelera para apenas 3,8%, o que levanta preocupações sobre o ritmo de crescimento a longo prazo. Nos últimos 30 dias, as estimativas para 2025 foram revistas para cima, enquanto as de 2026 foram revistas para baixo, refletindo uma postura cautelosa face à possível estabilização do ciclo de EUV.

Conclusão

A atualização tecnológica da DRAM e a crescente procura por chips de IA criaram uma nova fronteira de crescimento para as ferramentas EUV da ASML. À medida que as receitas de serviços e a base instalada aumentam simultaneamente, a estrutura de lucros da empresa deve melhorar progressivamente. Contudo, o valuation já incorpora expectativas otimistas, pelo que os investidores devem monitorizar de perto os planos de investimento reais dos fabricantes de DRAM e se a penetração da EUV acelerará como previsto.