O Manual de Investimento de Ackman para 2025: Por que ele está a apostar forte em Mobilidade, Retalho e Cloud

Bill Ackman gere a Pershing Square Holdings, um dos fundos de hedge mais observados do mundo. Embora também seja presidente da Howard Hughes Holdings após expandir significativamente essa participação, a verdadeira ação acontece na sua carteira concentrada de apostas de alta convicção. Quando Ackman faz um movimento, o mercado presta atenção—especialmente quando os fluxos de capital revelam seus níveis reais de convicção.

Três das suas posições em 2025 destacam-se como suas maiores apostas para 2026, cada uma avaliada em mais de $1 bilhões. Aqui está o que a sua posição nos diz sobre onde ele acha que está o verdadeiro valor.

Domínio da Uber no Ecossistema de Veículos Autônomos

O espaço de transporte por aplicativo parecia lotado, mas Ackman viu algo que outros não perceberam quando divulgou uma participação de $2 bilhões na Uber Technologies em fevereiro. Ele implantou 30,3 milhões de ações numa altura em que o sentimento do mercado estava fortemente contra as perspectivas de longo prazo da empresa.

A operação funcionou de forma espetacular—as ações subiram 50% este ano. Mas o desempenho das ações apenas confirma o que a tese de Ackman já sugeria: o verdadeiro diferencial da Uber não é apenas ser o maior agregador de mobilidade hoje; é tornar-se a rede de distribuição indispensável para os fabricantes de veículos autônomos amanhã.

Os usuários ativos mensais estão crescendo a taxas aceleradas, com um aumento de 17% só no terceiro trimestre. Os próprios usuários estão mais fiéis, levando a um aumento de 22% nas viagens totais reservadas e um crescimento de 21% nas reservas brutas. A Waymo, apesar de ser uma participante dominante em tecnologia de direção autônoma, continua assinando novos acordos de parceria com a Uber todo mês para distribuir seus serviços autônomos.

O cálculo de Ackman: Como as empresas menores de veículos autônomos não têm capital suficiente para construir suas próprias redes de distribuição, não terão escolha senão usar a Uber. Mesmo os gigantes como a Waymo veem valor estratégico nisso. Essa dinâmica deve impulsionar o crescimento do lucro por ação da Uber para aproximadamente 30% ao ano daqui para frente. Com um múltiplo de 25 vezes o lucro futuro, os números de Ackman sugerem que ainda há espaço, razão pela qual a Uber permaneceu como sua maior posição acionária até o terceiro trimestre.

A Recuperação da Nike: Apostando em Opções, Não em Ações

A Nike conta uma história diferente—uma sobre convicção diante de obstáculos de curto prazo. Ackman construiu uma posição de 18 milhões de ações em 2024, e então fez uma mudança tática no início do ano: vendeu as ações e rotacionou para opções de compra deep in-the-money.

A lógica? As opções poderiam oferecer o dobro do retorno se a recuperação for bem-sucedida. Sua posição de 1,4 bilhões de dólares foi estruturada para um payoff assimétrico, não para proteção contra perdas.

As ações da Nike caíram 13% este ano, testando a tese. Ainda assim, a estratégia “Win Now” do CEO Elliott Hill mostra progresso inicial. A receita cresceu 1% no último trimestre, impulsionada inteiramente pela expansão do canal de atacado. Embora as vendas diretas ao consumidor diminuam à medida que a gestão limpa o estoque, as margens de lucro devem se expandir sem a pressão de descontos.

O valor de marca que a Nike acumulou ao longo de décadas não evaporará da noite para o dia. A empresa ainda está assinando contratos com atletas de elite e continua sendo líder na categoria de calçados de performance. Suas parcerias de atacado dão acesso a canais de varejo não diferenciados, onde uma marca forte pode comandar posicionamento premium e poder de precificação.

As dificuldades tarifárias custarão à empresa cerca de $1 bilhões por ano até que a mitigação na cadeia de suprimentos entre em vigor. Isso é um obstáculo real, mas não intransponível. Ackman não abandonou a posição. Com os baixos limites de break-even dos contratos de opção minimizando o risco de perdas, a verdadeira questão é se Hill consegue executar a recuperação antes do vencimento. O relógio está correndo, mas o potencial de retorno é substancial se a transformação acontecer conforme o cronograma.

Amazon: O Negócio de Dois Motores Subestimado

A terceira grande adição de 2025 ocorreu em abril, quando Ackman comprou 5,8 milhões de ações da Amazon por cerca de $1 bilhões durante a venda pós-tarifas do Trump. Desde então, a ação apenas acompanhou o ritmo do S&P 500, mas Ackman acredita que a oportunidade de longo prazo está sendo subavaliada.

Sua tese baseia-se nos dois motores principais da Amazon: comércio eletrônico e infraestrutura de nuvem. No setor de computação em nuvem, a Amazon Web Services tornou-se líder de categoria, e a demanda por IA está agora criando uma crise de oferta. Apesar de investir dezenas de bilhões em data centers e servidores trimestralmente, a AWS ainda não consegue construir infraestrutura suficiente para atender à demanda.

Crucialmente, apenas 20% da computação empresarial atualmente reside na nuvem. Essa porcentagem deve inverter com o tempo, significando que a capacidade de crescimento de longo prazo da AWS vai muito além do atual boom de IA. O CEO Andy Jassy indicou que o crescimento de 20% ano a ano que a AWS apresentou no terceiro trimestre pode persistir por “mais um tempo”.

No lado do varejo, a Amazon conseguiu uma expansão substancial na margem operacional por meio da otimização da rede logística. Depois de construir centros de distribuição de forma agressiva no início da década, a gestão reestruturou completamente suas operações nos EUA em hubs regionais. O resultado: entregas mais rápidas em um dia, custos de fulfillment mais baixos e crescimento acelerado da receita.

A receita de assinaturas Prime fornece uma renda recorrente fixa que a maior parte de Wall Street subestima. Ackman comprou a 25 vezes o lucro futuro em abril. O múltiplo de hoje, de 29 vezes, é um pouco mais alto, mas razoável para uma empresa que apresenta um crescimento de lucros excepcional em dois mercados gigantes. Espera-se que ele mantenha a posição até 2026.

O Fio Condutor

Todas as três posições compartilham um padrão: Ackman identificou vantagens estruturais nos negócios que o mercado ou não percebeu ou reavaliou temporariamente para baixo. Seja o papel da Uber na distribuição de mobilidade autônoma, a alavancagem de marca para margem na Nike ou a oportunidade de penetração da nuvem na Amazon, cada uma reflete convicção em tendências seculares que se desenrolam ao longo de anos, não de trimestres. É assim que a Pershing Square constrói riqueza para o longo prazo.