A expansão internacional da TSMC pode manter a sua vantagem na margem bruta?

Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSMC) está a caminhar numa corda bamba—a aumentar a produção global de chips enquanto lida com os custos crescentes das operações internacionais. A fabricante de chips continua a executar um plano de expansão ambicioso nos EUA, Japão e Alemanha para atender à crescente procura por chips de IA e computação avançada, mas esta diversificação geográfica tem um preço.

A verificação da realidade: a TSMC espera que a sua margem bruta comprima-se em 2% a curto prazo, podendo alargar-se para 3-4% à medida que as instalações no estrangeiro aumentam a produção. No entanto, aqui está o que torna a história interessante—no terceiro trimestre de 2025, a empresa realmente aumentou a sua margem bruta em 170 pontos base em relação ao ano anterior, atingindo 59,5%, desafiando as expectativas de que a expansão global iria imediatamente pressionar a rentabilidade.

As Receitas Contam a Verdadeira História

O aumento de receitas da TSMC no terceiro trimestre de 2025 para 33,1 mil milhões de dólares (a subir 40,8% em relação ao ano anterior) mostra que a empresa está mais do que a compensar as pressões sobre as margens através do crescimento do volume. A gestão orientou uma margem bruta entre 59% e 61% no quarto trimestre, com o ponto médio sugerindo mais 100 pontos base de expansão em relação ao ano anterior. Este desempenho de duplo percurso—manter o poder de fixação de preços enquanto absorve obstáculos operacionais—é o verdadeiro teste à vantagem competitiva da TSMC.

A tese da empresa é simples: automação, economias de escala e subsídios governamentais irão eventualmente nivelar o campo de jogo entre as fábricas em Taiwan e no estrangeiro. À medida que a procura por nós de próxima geração, como 2nm, acelera, a diversificação regional de fornecimento torna-se numa vantagem estratégica que vale o impacto temporário nas margens.

A Competição Intensifica-se

Intel (INTC) e GlobalFoundries (GFS) não estão a ficar parados. A Intel está a avançar com o seu processo 18A (equivalente a 1.8nm), alegando desempenho e eficiência superiores face à tecnologia N2 da TSMC que se aproxima. A GlobalFoundries, por sua vez, está a criar um nicho em nós maduros e aplicações de IA de borda, expandindo a capacidade nos EUA e na Europa para captar clientes desesperados por proteção na cadeia de abastecimento.

Esta pressão competitiva significa que a TSMC não pode permitir-se ficar complacente—manter a liderança em margem bruta enquanto investe na fabricação global é a única estratégia viável a longo prazo.

O que o Mercado Espera

As ações da TSMC subiram 54,1% desde o início do ano, superando significativamente o ganho de 28,9% do setor tecnológico mais amplo. Com um rácio P/E futuro de 25,06 abaixo da média do setor de 29,03, a avaliação continua razoável, dado que as estimativas de consenso apontam para um crescimento dos lucros de 43,9% em 2025 e 20,2% em 2026.

A questão-chave para os investidores: a TSMC consegue manter a resiliência da sua margem bruta à medida que a produção no estrangeiro aumenta? A resposta determinará se a avaliação de hoje é uma pechincha ou uma armadilha.