Quando as Avaliações do Mercado de Ações Se Tornam Perigosamente Desligadas da Realidade Económica

Os sinais de alerta já são visíveis

O S&P 500 subiu 16% este ano, no entanto, por baixo deste otimismo superficial reside uma contradição preocupante. Enquanto o entusiasmo pela inteligência artificial continua a impulsionar ganhos, um corpo crescente de evidências económicas sugere que as métricas de avaliação do mercado têm-se tornado cada vez mais divorciadas dos fundamentos subjacentes. A pesquisa recente do Federal Reserve sobre os impactos das tarifas, combinada com múltiplos históricos de preço-lucro inflacionados, pinta um quadro que deve preocupar investidores ponderados.

Pesquisa do Federal Reserve revela o verdadeiro custo das tarifas no emprego e crescimento

As afirmações do Presidente Trump sobre tarifas criarem uma prosperidade americana sem precedentes são, para ser franco, claramente falsas. A sua declaração de que os EUA se tornaram proporcionalmente mais ricos de 1789 a 1913 usando tarifas ignora um fato básico: o PIB real per capita aumentou dez vezes desde 1900, indicando padrões de vida muito mais elevados atualmente do que naquela época.

Mais importante ainda, uma análise recente do Federal Reserve Bank de São Francisco examinou 150 anos de dados históricos sobre tarifas e chegou a uma conclusão dura: estas políticas aumentam o desemprego e desaceleram o crescimento económico. O mecanismo é simples—tarifas criam incerteza económica, o que prejudica a confiança do consumidor, suprime os gastos e faz com que as empresas reduzam contratações.

Já estamos a ver esta dinâmica acontecer. O sentimento do consumidor caiu para o segundo nível mais baixo registado na história durante novembro, enquanto a taxa de desemprego subiu para 4,4% em outubro—o nível mais alto em quatro anos. Estas condições deteriorantes chegaram mesmo antes de muitas tarifas propostas entrarem em pleno efeito.

A aritmética financeira em torno das tarifas revela ainda mais a disparidade entre retórica e realidade. As projeções atuais mostram que as tarifas gerarão $210 bilhões em 2026—um valor longe de ser suficiente para substituir os impostos sobre o rendimento individual (que totalizaram $2,6 trilhões no ano passado) ou para financiar os cheques de dividendos propostos de $2.000 (estimados em mais de $600 bilhões dependendo da elegibilidade).

Avaliações em extremos históricos aumentam o risco de baixa

O timing destas adversidades económicas não poderia ser pior. O S&P 500 negociou recentemente a um rácio preço-lucro futuro acima de 23—apenas a terceira ocorrência assim nos últimos 40 anos. As duas ocorrências anteriores oferecem precedentes preocupantes: o colapso da bolha das dot-com resultou numa queda de 49%, enquanto o mercado de baixa causado pela COVID-19 provocou uma descida de 25%. Embora as avaliações tenham moderado ligeiramente para 22,6 vezes os lucros futuros, isto permanece significativamente acima da média de 40 anos de 15,9.

Alguns participantes do mercado argumentam que os ganhos de produtividade da inteligência artificial justificam avaliações elevadas através da expansão dos lucros futuros. No entanto, dados históricos contradizem este otimismo. Uma vez que o S&P 500 ultrapassa as 22 vezes os lucros futuros, os retornos subsequentes de três anos têm uma média de apenas 2,9% ao ano—substancialmente abaixo da média de longo prazo de aproximadamente 10%.

Uma abordagem prudente para tempos incertos

A confluência de expectativas de crescimento económico mais lento e avaliações esticadas sugere que uma postura defensiva é recomendada. Em vez de capitular através de vendas em massa de ações, os investidores devem focar as carteiras em posições de convicção—empresas que manteriam com confiança durante turbulências de mercado. Simultaneamente, construir reservas de caixa coloca-o numa posição de poder para investir quando a correção inevitável criar pontos de entrada atraentes.

O ambiente atual do mercado exige cautela apoiada por estratégia, e não decisões de pânico.