Movimentos do Banco Central Sinalizam Divergência: Dólar Enfraquece Enquanto Euro Aponta para Política Monetária Mais Restritiva

A sessão de negociação de quinta-feira apresentou um quadro misto nos principais pares de moedas, com o índice do dólar (DXY00) registando um modesto ganho de +0,05% apesar das pressões subjacentes que o impediram de subir de forma mais decisiva. O par EUR/USD caiu -0,14%, refletindo uma mudança notável no sentimento do mercado relativamente aos caminhos divergentes da política monetária dos EUA e da Zona Euro — uma tendência que os traders que monitorizam o cruzamento dólar para euro devem observar de perto.

Por que o Dólar Escorregou Apesar dos Ganhos Iniciais

A recuperação do dólar foi mais reveladora pelo que não aconteceu do que pelo que aconteceu. Os pedidos de subsídio de desemprego nos EUA caíram 13.000, para 224.000, chegando perto das expectativas de 225.000 — um dado que deveria ter apoiado a força do dólar. No entanto, isso foi ofuscado por leituras de inflação mais suaves do que o esperado, que enviaram sinais conflitantes aos mercados.

O IPC de novembro ficou em +2,7% ano a ano, bem abaixo do esperado +3,1%, enquanto o IPC core manteve-se em +2,6% ano a ano, face ao +3,0% previsto — marcando o ritmo mais fraco em 4,5 anos. A pesquisa de perspetivas de negócios do Fed de Filadélfia de dezembro deteriorou-se inesperadamente para -10,2, de expectativas de uma melhoria de +2,3. Estes sinais dovish da economia desencadearam expectativas de mercado de uma extensão do acomodamento do Federal Reserve, com os traders agora a precificar uma probabilidade de 27% de uma redução de 25 pontos base na reunião do FOMC de 27-28 de janeiro.

Um segundo obstáculo surgiu de especulações em torno da seleção do novo Presidente do Fed pelo incoming administration. Relatórios sugerem que o Diretor do Conselho Econômico Nacional, Kevin Hassett, é o favorito, sendo amplamente considerado o candidato mais dovish em consideração. Esta possibilidade tem pesado no sentimento do dólar, pois os mercados temem um período prolongado de política monetária acomodatícia.

A Complexidade do Euro: Recuperação e Reversão

O euro inicialmente avançou após a decisão esperada do BCE de manter a taxa de depósito em 2,00%. O banco central também aumentou a previsão de crescimento do PIB da Zona Euro para 1,4% em 2025, de 1,2%, com a Presidente do BCE, Lagarde, a enfatizar que a economia permaneceu “resiliente”. No entanto, esta mensagem hawkish revelou-se efémera.

Relatórios subsequentes da Bloomberg revelaram que os responsáveis do BCE agora esperam que o ciclo de cortes de juros esteja a chegar ao fim, dependendo das perspetivas atuais de crescimento e inflação. Mais preocupante, as preocupações fiscais na Zona Euro pesaram fortemente no sentimento após a Alemanha anunciar planos de aumentar as vendas de dívida federal em quase 20%, para um recorde de 512 mil milhões de euros ($601 bilhões) para financiar um aumento nos gastos do governo. A dinâmica do dólar para euro, assim, reflete não apenas a divergência monetária, mas também desafios fiscais estruturais na Europa que limitam o potencial de valorização do euro.

As trocas atualmente precificam apenas uma probabilidade de 1% de uma redução de 25 pontos base na taxa do BCE na reunião de política de 5 de fevereiro, sugerindo que os mercados veem o regime de cortes de taxa como amplamente concluído.

Ganhos do Yen em Meio às Expectativas de Aumento de Taxas

USD/JPY recuou -0,08%, com o yen a fortalecer-se à medida que os mercados aguardam a reunião de política do Banco do Japão de sexta-feira. A precificação do mercado mostra uma probabilidade de 96% de um aumento de 25 pontos base na taxa do BOJ, o que representaria uma mudança hawkish em relação à postura dovish do Federal Reserve e do BCE.

O yen recebeu suporte adicional com a queda dos rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA ao longo da sessão. No entanto, obstáculos fiscais no Japão — incluindo a consideração do governo de um orçamento recorde de 120 trilhões de yen para o ano fiscal de 2026 — continuam a limitar a valorização do yen e refletem desafios estruturais semelhantes enfrentados pelas economias desenvolvidas globalmente.

Metais Preciosos Presos Entre Forças Contraditórias

O ouro do COMEX de fevereiro caiu 9,40 pontos (-0,21%), enquanto a prata de março caiu 1,682 pontos (-2,51%), presa entre correntes de alta e de baixa.

A procura por refúgio seguro enfrentou obstáculos, pois os mercados de ações subiram na quinta-feira, reduzindo o apelo dos metais preciosos como reserva alternativa de valor. Além disso, a retórica hawkish do Presidente do BCE, Lagarde, e do Governador do Banco de Inglaterra, Bailey, sugeriu que os bancos centrais globais estão a reavaliar o ritmo de afrouxamento monetário, um fator que normalmente pressiona os metais preciosos.

No entanto, surgiram apoios de várias direções. O corte de 25 pontos base na taxa do BOE reforçou o apelo dos metais preciosos como refúgio seguro, enquanto leituras de inflação mais fracas nos EUA levantaram questões sobre se o Federal Reserve poderá manter a sua trajetória acomodativa até 2026. Incertezas geopolíticas que abrangem a Ucrânia, o Médio Oriente, a Venezuela e preocupações com a política tarifária dos EUA continuam a fornecer suporte de refúgio seguro para os metais preciosos.

A procura dos bancos centrais tem-se mostrado notavelmente resiliente. O PBOC da China aumentou as reservas de ouro em 30.000 onças para 74,1 milhões de onças troy em novembro — o décimo terceiro mês consecutivo de acumulação. Entretanto, os bancos centrais globais compraram 220 toneladas métricas de ouro no terceiro trimestre, um aumento de 28% em relação à atividade do segundo trimestre.

A prata beneficia da escassez do lado da oferta, pois os inventários de armazém da Shanghai Futures Exchange caíram para 519.000 quilogramas em 21 de novembro, o nível mais baixo em uma década. Após atingir máximos históricos em meados de outubro, as pressões de liquidação de posições longas têm pesado nos preços, embora as holdings de ETFs de prata tenham recentemente recuperado para um máximo de quase 3,5 anos na terça-feira, sugerindo um renovado interesse de fundos no metal.

A convergência da divergência na política monetária — refletida no cruzamento dólar para euro — juntamente com a acumulação pelos bancos centrais e a posição de refúgio seguro provavelmente continuarão a ser os principais fatores impulsionadores dos metais preciosos no curto prazo.