Fraqueza do EUR face ao USD limita o rali do dólar enquanto o mercado assimila sinais económicos mistos

O índice do dólar (DXY) conseguiu obter um ganho de +0,05% na quinta-feira, recuperando-se das perdas matinais, mas ficando aquém de uma força significativa. A recuperação ocorreu à medida que o EUR/USD recuou, com o euro a descer -0,14% em meio a expectativas em mudança em relação à trajetória de política do Banco Central Europeu.

Resiliência do dólar moderada por sinais mistos

Os movimentos do dólar na quinta-feira refletiram forças concorrentes. Do lado positivo, as reclamações semanais de desemprego nos EUA caíram para 224.000—ligeiramente abaixo dos 225.000 previstos—fornecendo algum suporte à moeda. No entanto, essa força foi limitada por dados de inflação mais suaves do que o esperado, que deixaram a Fed potencialmente inclinada para cortes contínuos nas taxas.

O IPC de novembro veio em +2,7% ano a ano, abaixo do consenso de +3,1%, enquanto o IPC core avançou apenas +2,6% a/a—o ritmo mais lento em 4,5 anos e bem abaixo dos +3,0% esperados. A pesquisa de perspectiva de negócios do Fed de Filadélfia de dezembro também decepcionou, caindo para -10,2 de expectativas de +2,3.

A precificação do mercado agora reflete apenas uma probabilidade de 27% de um corte de 25 pontos base na taxa de fundos federais na reunião do FOMC de 27-28 de janeiro, sugerindo cautela entre os traders apesar dos dados econômicos mais suaves.

Incerteza na política do Fed pesa sobre o dólar

O dólar enfrentou obstáculos de várias direções. A força do mercado de ações reduziu a demanda por dólares de refúgio seguro, enquanto as operações de liquidez contínuas da Federal Reserve—including $40 bilhões em compras mensais de T-bills iniciadas na última sexta-feira—aumentaram as pressões sobre a oferta de dinheiro.

Talvez o mais significativo para o sentimento: especulações de que o Presidente Trump nomeará um presidente do Fed dovish estão atenuando o entusiasmo pelo dólar. A Bloomberg relatou que o Diretor do Conselho Econômico Nacional, Kevin Hassett, é visto como o principal candidato, e os mercados o percebem como alguém com uma postura mais acomodatícia em relação à política monetária. Trump indicou que o anúncio ocorrerá no início de 2026.

Declínio do EUR para USD reflete fadiga de cortes de taxa

A queda do euro frente ao dólar reflete uma reavaliação do mercado sobre a política do Banco Central Europeu. Apesar do BCE manter as taxas estáveis em 2,00% na taxa de depósito—conforme antecipado—e elevar sua previsão de PIB para 2025 para 1,4% de 1,2%, a moeda enfrentou obstáculos.

A descrição da presidente do BCE, Lagarde, de que a economia da zona euro é “resiliente” inicialmente apoiou o euro, mas a Bloomberg posteriormente relatou que os oficiais do BCE agora veem o ciclo de cortes de juros como provavelmente concluído. Essa mudança de tom se mostrou decisiva, empurrando o EUR/USD para baixo.

Pressões fiscais também pesaram no sentimento. O anúncio da Alemanha de que as vendas de dívida federal subirão quase 20% no próximo ano para um recorde de 512 bilhões de euros ($601 bilhões)—necessários para financiar gastos governamentais ampliados—lembra aos mercados os desafios estruturais enfrentados pelo bloco. Os mercados de swaps estão precificando apenas uma chance de 1% de um corte de 25 bp pelo BCE na reunião de política de 5 de fevereiro.

Iene apoiado por expectativas de aperto do BOJ

O par USD/JPY caiu -0,08% enquanto o iene encontrou suporte de várias fontes. Os rendimentos mais baixos dos títulos do Tesouro dos EUA aumentaram o apelo de refúgio seguro da moeda japonesa, enquanto os mercados antecipam uma probabilidade de 96% de um aumento de 25 pontos base na taxa pelo Banco do Japão na decisão de política de sexta-feira.

No entanto, os ganhos do iene permaneceram limitados por preocupações fiscais. Relatórios indicaram que o governo japonês está considerando um orçamento recorde de mais de 120 trilhões de ienes ($775 bilhões) para o ano fiscal de 2026, levantando questões sobre a sustentabilidade das finanças públicas e, por fim, restringindo a apreciação da moeda.

Metais preciosos sob pressão apesar de sinais dovish do Fed

O ouro do COMEX de fevereiro recuou -9,40 (-0,21%), enquanto a prata de março caiu -1,682 (-2,51%), com a alta das ações reduzindo a demanda por refúgio seguro. Comentários hawkish de oficiais do banco central também pesaram no sentimento: as declarações de resiliência da presidente do BCE, Lagarde, e a afirmação do governador do BOE, Bailey, de que o limiar para novos cortes de juros no Reino Unido aumentou, pressionaram os metais preciosos.

A expectativa de aperto do BOJ e a dinâmica de dólar mais forte desencadearam liquidação de posições longas e realização de lucros na prata, que havia atingido máximas recordes poucos dias antes após uma alta de três semanas.

O suporte surgiu de várias fontes. O corte de 25 bp na taxa do Banco da Inglaterra aumentou a demanda por metais preciosos como ativos de reserva de valor, enquanto o IPC de novembro mais suave e a pesquisa decepcionante do Fed de Filadélfia reforçaram as expectativas de uma postura mais fácil do Fed no futuro. A incerteza geopolítica—abrangendo a política tarifária dos EUA, Ucrânia, tensões no Oriente Médio e desenvolvimentos na Venezuela—continua sustentando a demanda por refúgio seguro.

Demanda e dinâmica de oferta dos bancos centrais apoiam o ouro

A forte demanda institucional está fortalecendo o ouro. O PBOC da China expandiu suas reservas de ouro em 30.000 onças para 74,1 milhões de onças troy em novembro, marcando o décimo terceiro mês consecutivo de acumulação. O Conselho Mundial do Ouro relatou que os bancos centrais globais compraram 220 toneladas métricas de ouro no terceiro trimestre, representando um aumento de +28% em relação ao segundo trimestre.

Os estoques de prata apresentam um quadro de oferta otimista. As reservas de armazém vinculadas à Bolsa de Futuros de Xangai atingiram 519.000 quilos em 21 de novembro—o menor nível em uma década—sinalizando condições de oferta física apertadas que podem sustentar os preços.

Após as participações em ETFs atingirem picos de 3 anos em 21 de outubro, a liquidação de fundos subsequentemente pressionou os preços. No entanto, a recente recuperação das posições longas em ETFs de prata para um pico de quase 3,5 anos na terça-feira sugere um renovado interesse dos investidores e potencial suporte no futuro.