O excedente global de açúcar pressiona os preços à medida que a queda do petróleo bruto reduz a concorrência do etanol

Futuros de açúcar caíram acentuadamente na terça-feira em meio a uma venda generalizada no mercado de commodities, com o açúcar mundial de março NY #11 (SBH26) dropping 0.13 points (-0.87%) and March London ICE white sugar #5 (SWH26) recuando 3,40 pontos (-0,80%). Embora o gatilho imediato tenha sido um colapso no preço do petróleo bruto—o WTI (CLF26) atingiu uma mínima de 4,75 anos—a pressão baixista mais profunda decorre de um excesso global de oferta de açúcar que ameaça manter os preços sob pressão pelos próximos meses.

Queda no Petróleo Direciona Produção de Cana para Açúcar

A forte queda nos preços do petróleo tem implicações imediatas para a indústria do açúcar. Preços mais baixos do petróleo enfraquecem a economia do etanol, levando as principais usinas de açúcar do mundo a direcionar mais a moagem de cana para a produção de açúcar em vez de biocombustível. Essa mudança de oferta ameaça ampliar um mercado já superabastecido. A produção acumulada de açúcar do Centro-Sul do Brasil em 2025-26 até novembro aumentou 1,1% ano a ano, para 39,904 MMT, com a quantidade de cana moída para açúcar aumentando para 51,12% em 2025-26, contra 48,34% em 2024-25—um sinal claro de que as usinas estão priorizando o açúcar em detrimento do etanol.

Previsões de Produção Recorde Pintam Quadro Sombrio

A perspectiva para a produção global de açúcar em 2025-26 tornou-se decididamente baixista. A Organização Internacional do Açúcar (ISO) previu um excedente de 1,625 milhão de MT de açúcar em 2025-26, uma reversão dramática do déficit de 2,916 milhões de MT registrado em 2024-25. Isso representa uma mudança acentuada em relação à previsão de agosto da ISO de apenas um déficit de 231.000 MT.

A ISO projeta que a produção global de açúcar aumentará 3,2% ao ano, atingindo 181,8 milhões de MT em 2025-26, enquanto o crescimento do consumo fica muito mais lento. Estimativas ainda mais otimistas vêm do comerciante de açúcar Czarnikow, que aumentou sua previsão de excedente global de açúcar para 8,7 MMT em início de novembro, um aumento de 1,2 MMT em relação à estimativa de setembro de 7,5 MMT.

O USDA apresentou uma previsão ainda mais expansiva em seu relatório de maio, prevendo uma produção global de açúcar em 2025-26 de um recorde de 189,318 MMT (+4,7% a/a), com o consumo atingindo 177,921 MMT (+1,4% a/a). As reservas finais globais de açúcar estão projetadas para subir 7,5% ao ano, para 41,188 MMT—uma acumulação preocupante que pressiona os preços.

Surto de Produção na Índia Ameaça Explosão de Exportações

A Índia, a segunda maior produtora de açúcar do mundo, está emergindo como um motor-chave da narrativa de excesso global. A Associação das Usinas de Açúcar da Índia (ISMA) aumentou sua estimativa de produção de açúcar na Índia para 2025-26 para 31 MMT, de uma previsão anterior de 30 MMT, representando um aumento de 18,8% ao ano. Uma estimativa ainda mais otimista veio da Federação Nacional de Usinas de Açúcar Cooperativas da Índia, que projetou uma produção de 2025-26 crescendo 19% ao ano, para 34,9 MMT, citando expansão na área plantada de cana.

Essa recuperação de produção marca uma virada acentuada em relação a 2024-25, quando a produção de açúcar da Índia caiu 17,5% ao ano, atingindo um mínimo de 5 anos de 26,1 MMT. Os dados do início da temporada reforçam essa recuperação: a ISMA relatou que a produção de açúcar da Índia de 1 de outubro a 15 de dezembro aumentou 28% ao ano, para 7,8 MMT.

Crucialmente, a ISMA reduziu sua estimativa de açúcar desviado para a produção de etanol na Índia para 3,4 MMT, de uma previsão de julho de 5 MMT, liberando mais açúcar para exportação. O ministério de alimentos da Índia sinalizou flexibilidade na frente de exportação, anunciando permissão para que as usinas exportem 1,5 MMT na temporada de 2025-26. Embora abaixo das estimativas anteriores de 2 MMT, isso indica a intenção da Índia de mover o excesso de produção para os mercados globais, pressionando ainda mais os preços.

Brasil Mantém o Ritmo de Produção

O Brasil, maior produtor de açúcar do mundo, continua expandindo a produção. A Conab, agência oficial de previsão de safra do Brasil, aumentou sua estimativa de produção de açúcar para 2025-26 para 45 MMT, de 44,5 MMT em novembro. A Unica, associação de produtores de açúcar e etanol do Brasil, relatou que a produção acumulada de açúcar do Centro-Sul do Brasil em 2025-26 até novembro aumentou 1,1% ao ano, para 39,904 MMT.

O Serviço de Agricultura Estrangeira do USDA (FAS) projetou que a produção de açúcar do Brasil em 2025-26 aumentaria 2,3% ao ano, atingindo um recorde de 44,7 MMT. Com o aumento da produção na Índia, os ganhos constantes do Brasil estão agravando as pressões de oferta global.

Tailândia Contribui para a Cadeia de Suprimentos Global

A Tailândia, a terceira maior produtora de açúcar do mundo e segunda maior exportadora, também está aumentando a produção. A Thai Sugar Millers Corp projetou que a safra de açúcar da Tailândia em 2025-26 aumentará 5% ao ano, para 10,5 MMT. O FAS do USDA previu um aumento mais modesto de 2% ao ano, para 10,3 MMT. De qualquer forma, a produção crescente da Tailândia aumenta o quadro de excesso global.

Conclusão do Mercado

Os preços do açúcar enfrentam um clássico desequilíbrio entre oferta e demanda, com as previsões de produção crescendo muito mais rápido do que o crescimento do consumo. A queda no preço do petróleo acelerou essa dinâmica ao tornar o etanol menos competitivo, mas o fator subjacente é a produção recorde em nações produtoras de açúcar. Até que os estoques globais se normalizem, é provável que os preços permaneçam sob pressão.